“Mục tiêu xã hội của việc đầu tư kỹ năng nên là để đánh bại các lực lượng tối tăm của thời gian và sự ngu dốt bao phủ tương lai của chúng ta.”
— John Maynard Keynes

Storytime for crypto investors

Mặc dù có rất nhiều con số liên quan, nhưng đầu tư được công nhận rộng rãi là nghệ thuật hơn là khoa học.

“Lựa chọn cổ phiếu thông thường là một nghệ thuật khó khăn,” Benjamin Graham cảnh báo.

Học trò suốt đời của Graham, Warren Buffett, đã chỉ định rằng “đầu tư là nghệ thuật...đặt ra tiền bây giờ để nhận được nhiều tiền hơn sau này.”

Hầu hết việc đầu tư đều dựa vào việc dự đoán các luồng tiền đó.

Nhưng nhà đầu tư “đã được đào tạo để cố định hóa mọi thứ có một bất lợi lớn,” Peter Lynch cảnh báo.

Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là “định giá là một meme,” như những người vô cảm về tài chính thích khẳng định.

Thay vào đó, điều đó có nghĩa là việc áp dụng và diễn giải các chỉ số định giá có thể đo lường là một sáng tạo.

Thước đo định giá nào nên sử dụng cho các khoản đầu tư là một quyết định chủ quan — và việc biết cách diễn giải kết quả càng phức tạp hơn.

Một định giá thấp, ví dụ, không có nghĩa là một cổ phiếu rẻ và một định giá cao cũng không có nghĩa là một cổ phiếu đắt (đôi khi thậm chí ngược lại).

Một cổ phiếu có thể trông rẻ mắt trên một chỉ số và đắt đỏm trên chỉ số khác.

Và không có một trong những điều này có mối tương quan rõ ràng với lợi nhuận.

Điều này thường là nguyên nhân gây tuyệt vọng — nếu cổ phiếu rẻ không tăng và cổ phiếu đắt không giảm, tại sao phải cố gắng hiểu hết mọi thứ?

Đáng giá để tìm hiểu, tôi nghĩ, vì đó là điều làm cho việc đầu tư trở nên thú vị và hấp dẫn — và nếu thế, niềm vui từ việc đầu tư vào tiền điện tử chỉ mới bắt đầu.

Cho đến gần đây, nhà đầu tư tiền điện tử không có nhiều con số để làm việc ngoài giá token và vốn hóa thị trường.

Điều đó khiến mọi thứ trong tiền điện tử trở thành một “câu chuyện” — điều đó hoàn toàn hợp lý!

Đầu tư là về việc kể chuyện.

Nhưng những câu chuyện đầu tư tốt nhất được kể bằng con số và tiền điện tử ngày càng có chúng vì có nhiều giao thức đang kiếm doanh thu và nhiều hơn doanh thu đó được chuyển đến chủ sở hữu mã thông báo.

Ngoài ra, những con số này đang trở nên dễ tiếp cận hơn nhờ vào sự ưa thích của Blockworks Research, các nhà phân tích đóng gói chúng vào biểu đồ dễ hiểu và báo cáo chúng cho chúng ta.

Điều này đang giúp tiến bộ của tiền điện tử đến một giai đoạn cao hơn của việc kể chuyện: kể chuyện với các con số.

Hãy kiểm tra một số thông tin hiện tại.

Ethereum vs. Solana

Dựa vào Crypto Twitter và podcasting, có vẻ rõ ràng rằng tâm trạng về Ethereum đã chìm vào mức thấp mới, đặc biệt là so với Solana.

Nhưng một người tị nạn TradFi không có kinh nghiệm đi thẳng vào các con số có lẽ sẽ đoán sai.

Solana ghi nhận 36 triệu đô la doanh thu thuần từ chủ sở hữu token trong tháng 4, theo dữ liệu nghiên cứu của Blockworks, đưa SOL lên 178 lần lợi nhuận hàng năm - một tỷ lệ giàu có, nhưng có thể là hợp lý nếu bạn nghĩ rằng mức hoạt động hiện tại là thấp.

Trong khi đó, Ethereum đã đạt 21 triệu USD doanh thu ròng từ chủ sở hữu token trong tháng 4, đưa token ETH lên 841 lần lợi nhuận.

Một người tị nạn TradFi khi nhìn thấy ETH giao dịch với tỷ lệ 5 lần so với SOL không ngay lập tức nghĩ rằng, “wow, tại sao mọi người lại đều bi quan về Ethereum nhỉ?”

Nhưng họ cũng không nghĩ người ta sẽ ít tích cực hơn 5 lần về Solana ngay lập tức.

Thay vào đó, họ có thể kết luận rằng doanh thu của Solana chỉ được tính bằng một con số nhỏ vì nó chủ yếu đến từ hoạt động memecoin “chất lượng thấp” - trong khi doanh thu của Ethereum đòi hỏi một con số lớn hơn, ít nhất là một phần, vì nó bao gồm hoạt động chất lượng cao hơn như tài sản thực.

Bây giờ chúng ta đã có một số thứ để làm việc: Nếu bạn nghĩ hoạt động của memecoin không phải là chất lượng thấp, SOL có lẽ đang bị định giá thấp, và nếu bạn nghĩ RWAs là tương lai, ETH có thể không bị định giá quá cao.

Bạn cũng có thể đào sâu hơn một chút.

Dữ liệu nghiên cứu của Blockworks cho thấy doanh thu thu được bởi tất cả các ứng dụng Solana chỉ khoảng 1,8 lần lớn hơn doanh thu thu được bởi Solana.

Khi nói đến các doanh nghiệp nền tảng, đó là một tỷ lệ rất cao — cao hơn nhiều so với tỷ lệ tối đa 30% tại Apple, mà chính phủ Mỹ cho là độc quyền.

Điều này có thể có nghĩa là Solana đang kiếm quá nhiều và do đó token của nó nên được giao dịch ở mức múi giá thấp của lợi nhuận - hoặc là Solana có một kênh rạng buộc kinh doanh và do đó token của nó nên được giao dịch ở mức múi giá cao của lợi nhuận.

Dù thế nào đi chăng nữa, đó vẫn là một câu chuyện.

Hyperliquid

Hyperliquid, một sàn giao dịch tiền điện tử bán phần tập trung, là câu chuyện kỳ lạ về một giao thức kiếm được khá nhiều doanh thu ($43 triệu vào tháng 4) và trả gần hết nó cho chủ sở hữu token.

Điều này không ngạc nhiên đã giúp token vượt trội gần đây: “Quỹ hỗ trợ sử dụng phí giao dịch cho việc mua lại token mỗi 10 phút,” người có tên duy nhất Boccacciođược ghi nhận trong một báo cáo gần đây cho Nghiên cứu Blockworks, “tạo áp lực mua ổn định.”

Mỗi 10 phút!

Rất khó để hiểu rõ điều đó vì không có khái niệm nào trong TradFi như một công ty trả lại 100% doanh thu của mình cho cổ đông - chưa kể là mỗi 10 phút một lần.

Theo định giá của nó, tiền điện tử cũng có vẻ không chắc chắn lắm.

Token HYPE được giao dịch với khoảng 17 lần doanh thu hằng năm (dựa trên vốn hóa thị trường), điều này thường được coi là đắt đỏ.

Nhưng trong trường hợp này, doanh thu và lợi nhuận dường như giống nhau, vì vậy điều đó có vẻ khá hợp lý — nếu bạn tin vào câu chuyện rằng HYPE sẽ tiếp tục chiếm thị phần từ các sàn giao dịch tập trung.

Boccaccio cảnh báo rằng HYPE đang giao dịch ở một bội số đáng kể cao hơn so với các đối thủ phi tập trung của nó, nhưng cũng rằng những đối thủ này có thể không phải là những đối thủ phù hợp để so sánh.

“Hyperliquid L1 chỉ cần chiếm một tỷ lệ rất nhỏ của tổng số lượng giao dịch hàng ngày trên Binance để tăng số lượng giao dịch một cách đáng kể...Chỉ cần chiếm 10-15% lượng giao dịch của cặp BTC/USDT trên Binance, sẽ dẫn đến tăng 50% lượng giao dịch trên HyperCore.”

“Một bội số tăng trưởng được chứng minh là hợp lý,” Boccaccio kết luận.

Mức độ của một phần phụ thuộc vào việc bạn tin vào câu chuyện đó bao nhiêu, tất nhiên.

Jupiter

Jupiter, một máy gom DEX của Solana, trả lại một phần thu nhập tương đối khiêm tốn là 50% cho người nắm giữ token (cũng thông qua việc mua lại) - nhưng tương tự có khá nhiều nó.

Marc Arjoonước tính rằng Jupiter có thể kiếm được 280 triệu đô la doanh thu trong vòng 12 tháng tới, điều này sẽ đưa token JUP lên mức lợi nhuận khoảng 11.5%, dựa trên vốn hóa thị trường.

Trong cổ phiếu, mức suất sinh lời 11.5% sẽ ngụ ý rằng doanh nghiệp cơ bản đang trong tình trạng khó khăn, nhưng điều này không phải là trường hợp ở đây.

Jupiter là “bộ định tuyến mặc định” trên Solana, Arjoon viết, “hiện tại không có đối thủ trong việc tổng hợp,” và là “ứng dụng tạo doanh thu cao thứ tư trong tất cả các ứng dụng crypto.”

Tốt hơn nữa, nó được điều hành như một doanh nghiệp: “Các chiến lược chiến lược của sao Mộc trong suốt giai đoạn 2024-2025 phản ánh một tổ chức đang tiến thẳng vào giai đoạn tăng trưởng cực kỳ mạnh mẽ, tự đặt mình vào vị trí hàng đầu của Solana với ứng dụng siêu tiền điện tử.”

Điều đó hầu như không giống như một doanh nghiệp nên đem lại bất cứ thứ gì gần 11.5%.

Tất nhiên có rất nhiều rủi ro, như Arjoon đã trình bày trong ghi chú mới nhất của mình.

Nhưng điều quan trọng là “Jupiter hiện đang được giao dịch ở mức đa số rất thấp so với các đối thủ của nó, cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể ngay cả khi không có sự mở rộng đa số.”

Anh ấy thậm chí còn định lượng điều này trong một phân tích kịch bản tổng hợp, điều này làm ấm trái tim TradFi của tôi:

Trông như một câu chuyện tốt.

Helium

Helium, một nhà cung cấp viễn thông phi tập trung, đã trở thành một câu chuyện về tiền điện tử trong một thời gian dài bây giờ - nó đã được thành lập từ rất lâu vào năm 2013.

Nhưng bây giờ đó là một câu chuyện với các con số: “Doanh thu được đo bằng lượng dữ liệu tiêu thụ đang tăng tốc, tăng 43% so với quý trước,” nghiên cứu của BlockworksNick Carpinitoviết trong một ghi chú gần đây.

Quan trọng là tỷ lệ doanh thu của Helium đang chuyển từ Helium Mobile sang Mobile Offload, với phần cuối giờ chiếm khoảng 3 lần nhiều hơn DC burn, và tăng gần 180% so với quý trước, một tỷ lệ đáng kinh ngạc đối với một giao thức DePIN bán vào ngân sách doanh nghiệp.

“Mobile Offload” là dòng màu xanh phía trên và tỷ lệ tăng trưởng hàng quý của nó là 180%, là một con số đáng kinh ngạc đối với bất kỳ ai, thật sự.

Token HNT của Helium có vẻ như đã được định giá cho nó, giao dịch với khoảng 120 lần doanh số hàng năm.

Nhưng Carpinito nói vớiPodcast 0xResearchông ấy dự kiến doanh thu sẽ tăng tốc nhờ vào “sự bùng nổ trong việc sử dụng tín dụng dữ liệu thông qua AT&T cho phép các thuê bao của mình tại Mỹ kết nối với Helium.”

Kết quả là, “có khả năng cao chúng ta sẽ thấy mức độ tăng giá HNT trong 12 tháng tới không giống như bất kỳ mức độ tăng giá Helium nào mà chúng ta đã từng thấy trước đây, mà chủ yếu dựa vào việc đầu cơ.”

Trong thị trường tiền điện tử, việc nghe ai đó đưa ra dự đoán giá dựa trên điều gì khác ngoài việc đầu cơ là điều hiếm thấy.

Và làm tươi mát.

Pendle

Cuối cùng, Pendle là một giao thức “giao dịch lợi suất” mà sản phẩm mới của họ, được gọi là “Boros,” sẽ cho phép người dùng đầu cơ trên bất kỳ lợi suất ngoại chuỗi hoặc trên chuỗi nào, bắt đầu với tỷ lệ tài trợ.

“Việc triển khai sẽ trông giống như thị trường trao đổi lãi suất cổ điển, nơi mà các nhà giao dịch có thể trả lãi suất biến đổi để nhận lãi suất cố định, hoặc trả lãi suất cố định để nhận lãi suất biến đổi, trên biên,” Blockworks Research’sLuke Leasuregiải thích.

Điều đó không có nghĩa là quá nhiều đối với một người chơi chứng khoán như tôi, nhưng có vẻ như đó là một thị trường lớn: “Với thị trường tương lai vô thời hạn thanh toán gần 60 nghìn tỷ đô la hàng năm với hàng trăm tỷ đô la trong lãi suất mở, Boros sẽ bước vào một thị trường hoàn toàn mới, lớn và chưa khai thác,” theo Leasure, người dự kiến rằng Boros có thể làm tăng gấp đôi tỷ lệ doanh thu của Pendle.

Điều đó không phải là điều mà bạn nghe nhiều trong TradFi.

Trong trường hợp thị trường tăng, Leasure ước lượng rằng phiên bản "vote-escrowed" của token Pendle có thể được giao dịch chỉ trên 1.6 lần lợi nhuận:

1.6x!

Không có gì trong cổ phiếu bao giờ được giao dịch với tỷ lệ 1,6 lần lợi nhuận trừ khi doanh nghiệp đó đang trên bờ vực suy thoái, điều này không dường như xảy ra ở đây.

Tuy nhiên, đây không phải là lời khuyên đầu tư (từ tôi, ít nhất là) vì Pendle là một câu chuyện phức tạp — như hầu hết các câu chuyện trong lĩnh vực tiền điện tử.

Nhưng ít nhất họ giờ đây là những câu chuyện có thể được kể bằng con số.

— Byron Gilliam

Miễn trừ trách nhiệm：

1. Bài viết này được tái bản từ [GateBlockworks]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Byron Gilliam]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Gate Learnđội ngũ và họ sẽ xử lý ngay lập tức.
2. Thông báo từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không hề cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.