Как Polymarket преобразует «механизмы» в «вероятности»

Неправильно называть Polymarket спекулятивной платформой. Polymarket по сути объединяет коллективные оценки будущих событий и превращает их в реальном времени в финансовый инструмент, доступный для торговли. Чтобы понять, как формируется цена, нужно уйти от упрощённой логики «$0,9 — это 90% вероятность».

Статья начинается с практического вопроса, с которым сталкивается каждый трейдер, чтобы раскрыть строгую логику ценообразования Polymarket и объяснить, почему она незыблема.

1. Два фундаментальных принципа Polymarket: Математические и финансовые ограничения

Не обязательно разбираться в сложных моделях, чтобы понять Polymarket. Важны два простых правила, управляющие системой.

Принцип 1: Математическое ограничение (сумма вероятностей — 100%)

Каждый рынок Polymarket математически устроен как набор «полных и взаимоисключающих» исходов.

• Полные: перечислены все возможные исходы.
• Взаимоисключающие: одновременно не может произойти более одного исхода.

В простом бинарном рынке («Случится ли событие A?») всего два варианта: {Да} и {Нет}.

Основной аксиоматикой вероятностей сумма вероятностей всех исходов равна 1 (100%). Это даёт первое жёсткое математическое правило:

P(Yes) + P(No) = 1$

Это уравнение — основа всех дальнейших расчётов.

Принцип 2: Денежное ограничение (сумма цен ≈ $1)

Математика задаёт границы, а Polymarket реализует их через реальные механизмы финансовой инженерии.

Основой служит «Гарантия выплаты $1».

Выпуск «полного набора»: нельзя купить только «Yes» или только «No». Для участия требуется:

1. Внести залог — перевести 1 USDC на смарт-контракт.
2. Получить пару: смарт-контракт мгновенно выпускает полный комплект токенов — 1 USDC → 1 A-токен (Yes) + 1 B-токен (No).

Выплата победителю: при расчёте, так как исходы взаимоисключающие, стоимость комплекта фиксируется:

• Если оракул определяет исход «A»:

• Ваш A-токен (Yes) стоит $1 и обменивается на 1 USDC.

• B-токен (No) обесценивается.

• (Если произойдёт исход B — наоборот.)

Безарбитражный ценовой якорь
Этот механизм гарантирует, что итоговая стоимость {A-токен, B-токен} в момент расчёта — ровно $1.

Поскольку этот комплект гарантированно стоит $1 в момент выплаты, его текущая рыночная цена должна быть близка к $1. Если это не так, сразу появляется арбитраж:

• Сценарий 1: Совокупная цена ниже $1 (например, $0,95)
  Если A-токен стоит $0,60, B-токен — $0,35, всего $0,95. Арбитражёр купит комплект за $0,95, получит $1 при расчёте и зафиксирует безрисковую прибыль (1−0,95)/0,95 ≈ 5,26% (при условии отсутствия риска платформы и USDC). Этот спрос вернёт цену к $1.
• Сценарий 2: Совокупная цена выше $1 (например, $1,05)
  Если A-токен стоит $0,70, B-токен — $0,35, всего $1,05 — арбитражёр вносит 1 USDC, выпускает пару {A, B} и сразу продаёт её за $1,05, получая мгновенную прибыль $0,05. Это предложение возвращает цену к $1.

Двусторонний арбитраж формирует устойчивое равновесие — финансовый якорь:

V(A) + V(B) ≈ $1

У нас есть два «жёстких ограничения»:

1. Математическое: P(A) + P(B) = 1
2. Финансовое: V(A) + V(B) ≈ $1

Вся модель ценообразования Polymarket строится на этих двух принципах. Далее рассмотрим, как они сочетаются и приводят к основной логике: «Цена = вероятность».

2. Почему вероятность 90% продаётся за $0,9?

Ранее были определены два ограничения:

1. Математическое: сумма вероятностей «Yes» и «No» — 1.
   $P(A) + P(B) = 1$
2. Финансовое: сумма цен «Yes» и «No» — около $1.
   V(A) + V(B) ≈ $1

2.1 Цена как вероятность: интуитивное объяснение

Сравнивая оба ограничения, становится ясно: формулы совпадают по структуре.

Это означает, что цена токена V(A) — лучшая рыночная оценка вероятности P(A) наступления события.

В чём причина такой связи? Рассмотрим «справедливую стоимость».

Что такое «справедливая стоимость»? Допустим, событие (A) с вероятностью 90% произойдёт, а с вероятностью 10% — нет. Будущие выплаты по A-токену:

• 90% — выплата $1.
• 10% — выплата $0.

Ожидаемая справедливая стоимость (EV) такого актива сегодня:

EV(A) = (90% x $1) + (10% x $0) = $0,9

• Справедливая стоимость — $0,9. На рациональном рынке цена стремится к этому значению.
• Если цена ниже: V(A) — 0,8, профессионалы видят «дисконтированную вероятность» и покупают, цена растёт до 0,9.
• Если цена выше: V(A) — 0,95, рынок видит «переоценённую вероятность» и продаёт, цена опускается до 0,9.

Постоянный арбитраж удерживает цену V(A) на уровне ожидаемой стоимости P(A).

V(A) ≈ P(A)

2.2 Важная поправка: Цена = вероятность минус «премия за риск»

Теперь добавим профессиональную деталь. Часто опросы показывают 95% вероятность, а цена на Polymarket останавливается на $0,9.

Это ошибка рынка? Нет — рынок правильно учитывает риски.

В финансовой инженерии различают два понятия:

1. Истинная вероятность (P): объективный шанс (например, 95% по опросу).
2. Риск-нейтральная вероятность (Q): отражённая в рыночных ценах.

Инвесторы склонны к избеганию риска. Токен несёт не только риск события, но и платформенные риски:

• Сбой оракула?
• Взлом смарт-контракта?
• Потеря привязки USDC?
• Регуляторные риски?

Чтобы компенсировать эти дополнительные риски, инвесторы требуют скидку — «премию за риск».

Точная формула цены:

V(A) = Q(A) — λ

Q(A) — риск-нейтральная вероятность, а λ — совокупная премия за платформенные и событийные риски.

Цена $0,9 на Polymarket — это риск-нейтральная вероятность, на которую участники готовы ставить реальные средства с учётом всех рисков.

Это фундаментально отличает Polymarket от опросов: опросы — «мнение», Polymarket — «оценка риска».

3. Как формируются цены?

Ранее были определены два принципа:

1. Математически: сумма вероятностей — 1.
2. Финансово: сумма цен — около $1.

Как на практике появляется цена $0,9 и почему она держится?

3.1 Как формируется цена

Частая ошибка новичков — считать, что Polymarket работает как AMM (например, Uniswap) с фиксированной формулой (x*y = k).

Это неверно.

Polymarket основан на Central Limit Order Book (CLOB) — как на Binance, Nasdaq или фондовой бирже.

• $0,9 — это текущая цена сделки, где встречаются максимальная заявка на покупку и минимальная на продажу.
• Цены формируются рынком, а не рассчитываются платформой.

Polymarket сочетает скорость и безопасность:

1. Мгновенное сопоставление off-chain: можно размещать, изменять, отменять заявки мгновенно и бесплатно — через централизованный сервер.
2. Абсолютная безопасность on-chain: только исполненные заявки рассчитываются на блокчейне, что гарантирует сохранность активов.

Для маркет-мейкеров:

Нет проскальзывания. Заявка на покупку по $0,8 исполняется по $0,8. Это позволяет стабильно зарабатывать спред $0,01, размещая заявки на покупку по $0,8 и продажу по $0,81, как на классической бирже акций.

3.2 Почему цены всегда узкие и стабильные?

Если каждый размещает заявки по своему усмотрению, что если никто не разместит — станут ли цены нестабильными?

Здесь Polymarket предлагает двухуровневую модель стимулов:

Стимул 1: Возврат премии за результативность маркет-мейкерам

Polymarket не взимает торговых комиссий. После расчёта удерживает премию за результативность (например, k%) с чистой прибыли.

• Важный нюанс: эта премия не остаётся у Polymarket.
• Большинство премии возвращается маркет-мейкерам, обеспечивающим ликвидность. Это привлекает профессионалов и формирует стабильные рынки.

Стимул 2: Квадратичный скоринг (выигрыш за лучший спред)

Вознаграждение распределяется по «квадратичной» модели.

Чем меньше ваш спред, тем выше награда — в экспоненте.

• Пример: допустимый спред — 4¢.

• Игрок A предлагает спред 2¢ — получает балл 0,25.

• Игрок B предлагает спред 1¢ (вдвое уже, чем у A) — получает 0,5625 (в 2,25 раза больше, чем у A!).

(Упрощённая формула: ∝(…)²)

Такой нелинейный стимул заставляет маркет-мейкеров «максимально сближать цены к справедливой середине».

Для новичка это означает, что вам всегда доступны минимальные спреды и низкая стоимость сделок благодаря конкуренции профессионалов.

О Movemaker

Movemaker — официальная организация Aptos Foundation, созданная Ankaa и BlockBooster. Её цель — поддержка и развитие экосистемы Aptos в китайскоязычных регионах. В этих регионах Movemaker выступает представителем Aptos, получив многомиллионное финансирование и ресурсы от Aptos Foundation. Организация объединяет разработчиков, пользователей, капитал и партнёров для построения сильного и разнообразного сообщества Aptos.

Отказ от ответственности

Данная статья публикуется исключительно в информационных целях. Мнения автора не отражают позицию Movemaker или любой другой стороны. Статья не является: (i) инвестиционной рекомендацией; (ii) предложением или призывом купить, продать, хранить цифровые активы; (iii) финансовой, бухгалтерской, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы (стейблкоины, NFT) чрезвычайно рискованны и волатильны, могут полностью обесцениться. Оцените целесообразность торговли и владения цифровыми активами с учётом вашей финансовой ситуации. Прежде чем принимать решения, проконсультируйтесь с юристом, налоговым или инвестиционным специалистом. Вся представленная информация (включая рыночные данные и статистику) носит справочный характер. Несмотря на тщательность подготовки данных и графиков, ни одна из сторон не несёт ответственности за возможные ошибки или упущения.

Заявление:

1. Статья перепечатана с ресурса [Movemaker], авторские права принадлежат [Movemaker]. Если есть вопросы к перепечатке, обратитесь к команде Gate Learn, и мы оперативно решим вопрос в соответствии с регламентом.
2. Отказ от ответственности: Мнения и оценки в статье принадлежат автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки выполняет команда Gate Learn. Запрещено копировать, распространять или присваивать переведённую статью без указания Gate.