Эмпирический анализ использования стейблкоинов для платежей в сети Ethereum

В данном отчёте представлен эмпирический анализ использования стейблкоинов для платежей, включая транзакции между физическими лицами (P2P), между компаниями (B2B), а также между физическими лицами и компаниями (P2B/B2P).

В отчёте представлен эмпирический анализ использования стейблкоинов для платежей, включая транзакции между физическими лицами (P2P), между компаниями (B2B), а также между физическими лицами и компаниями (P2B/B2P). Для анализа используются данные Artemis, содержащие метаданные по адресам кошельков, такие как географические оценки, метки институциональной принадлежности и идентификаторы смарт-контрактов. Транзакции классифицируются по характеристикам кошельков отправителя и получателя. В центре внимания находится Ethereum, на который приходится около 52% мирового объёма стейблкоинов. Анализируются два ведущих стейблкоина: USDT и USDC, которые вместе занимают 88% рынка. Несмотря на активное внедрение и растущее внимание со стороны регуляторов за последний год, ключевой вопрос остаётся открытым: какова реальная доля использования стейблкоинов для платежей по сравнению с другими операциями? Данный анализ выявляет основные факторы внедрения стейблкоинов для платежей и позволяет прогнозировать дальнейшие тенденции.

1. Предпосылки

За последние годы использование стейблкоинов резко выросло: их совокупный объём достиг 200 млрд долларов, а текущий необработанный месячный объём переводов превышает 4 трлн долларов. Хотя блокчейн-сети обеспечивают прозрачность всех транзакций, анализировать их затруднительно из-за псевдонимности и отсутствия информации о цели перевода (например, внутренний платёж, международный перевод, торговля). Кроме того, использование смарт-контрактов и автоматизированных транзакций в сетях, таких как Ethereum, усложняет анализ, поскольку одна транзакция может включать взаимодействия с несколькими смарт-контрактами и токенами. Поэтому важной нерешённой задачей остаётся оценка текущего использования стейблкоинов для платежей по сравнению с другими активностями, такими как торговля. Многие исследователи работают над этим вопросом, и наш отчёт предлагает дополнительные методы оценки использования стейблкоинов именно для платежей.

Существуют два основных подхода к оценке использования стейблкоинов в целом и для платежей. Первый — фильтрация, при которой используются необработанные данные блокчейна и применяются методы фильтрации для повышения точности оценки платёжных операций за счёт удаления шума. Второй подход — проведение опросов крупнейших провайдеров платежей в стейблкоинах и оценка активности на основе их раскрытых данных.

Visa Onchain Analytics Dashboard, разработанная совместно с Allium Labs, использует первый подход. Их методика фильтрации позволяет получить менее зашумлённую информацию об общей активности стейблкоинов. После фильтрации необработанных данных общий месячный объём стейблкоинов снижается с примерно 5 трлн долларов (Total Transaction Volume) до 1 трлн долларов (Adjusted Transaction Volume). Если учитывать только розничные транзакции (сумма менее 250 долларов), объём составляет всего 6 млрд долларов. Мы применяем аналогичный подход фильтрации, как в Visa Onchain Analytics Dashboard, но предлагаем методы, более сфокусированные на маркировке транзакций именно как платежей.

Второй подход, основанный на опросах компаний, использован в отчётах Fireblocks State of Stablecoins 2025 и Stablecoin Payments from the Ground Up. Оба отчёта используют раскрытую информацию ведущих компаний рынка платёжных решений на блокчейне для оценки прямого использования стейблкоинов для платежей. В частности, Stablecoin Payments from the Ground Up даёт общую оценку объёмов платёжных транзакций в стейблкоинах и классифицирует их по категориям: B2B, B2C, P2P и др. Согласно отчёту, годовой объём расчётов на февраль 2025 года составил примерно 72,3 млрд долларов, при этом основная часть приходится на B2B.

Основной вклад данной работы — применение метода фильтрации данных для оценки использования стейблкоинов для ончейн-платежей. Наши результаты позволяют лучше понять специфику использования стейблкоинов и дают более точную оценку. Кроме того, мы предлагаем рекомендации для исследователей по использованию методов фильтрации данных для обработки необработанных блокчейн-данных, снижения шума и повышения точности оценок.

2. Данные

В нашем распоряжении все транзакции со стейблкоинами в блокчейне Ethereum за период с августа 2024 по август 2025 года. Основное внимание уделяется транзакциям с ведущими стейблкоинами — USDC и USDT. Эти монеты выбраны из-за высокой доли рынка и стабильности курса, что снижает шум в анализе. Мы рассматриваем только транзакции перевода, исключая операции выпуска, сжигания и бриджа. В таблице 1 приведена сводная информация по используемому датасету.

Таблица 1: Сводка по типам транзакций

3. Методология и результаты

В этом разделе подробно описана методология анализа использования стейблкоинов с акцентом на платёжные транзакции. Сначала данные фильтруются по признаку взаимодействия со смарт-контрактами и переводов между EOA-адресами, которые классифицируются как платежи. Этот процесс раскрыт в разделе 3.1. Затем в разделе 3.2 объясняется, как с помощью данных маркировки аккаунтов Artemis платежи классифицируются по категориям: P2P, B2B, B2P, P2B и Internal B. Наконец, в разделе 3.3 рассматривается концентрация транзакций со стейблкоинами.

3.1 Платежи в стейблкоинах (EOA) и транзакции смарт-контрактов:

В DeFi многие транзакции взаимодействуют со смарт-контрактами и объединяют несколько финансовых операций в одной транзакции, например обмен токенов через несколько пулов ликвидности. Такая сложность затрудняет анализ и точную оценку использования стейблкоинов исключительно для платежей.

Для упрощения и повышения точности маркировки платёжных транзакций со стейблкоинами мы определяем платёж как любой перевод ERC-20 стейблкоина (кроме выпуска и сжигания) с EOA-адреса на EOA-адрес. Любая транзакция, не отмеченная как платёж, считается транзакцией со смарт-контрактом, включая все взаимодействия со смарт-контрактами (в основном DeFi-транзакции).

На рисунке 1 видно, что большинство платежей между пользователями (EOA-EOA) отправляются напрямую с одним переводом на хеш транзакции. Некоторые мульти-EOA-EOA переводы в рамках одного хеша происходят через агрегаторы, что говорит о низкой популярности агрегаторов для простых переводов. В отличие от этого, транзакции смарт-контрактов имеют другую структуру: в них чаще встречаются множественные переводы. Это свидетельствует о том, что в DeFi-операциях стейблкоины перемещаются между разными приложениями и маршрутизаторами до возврата на EOA-аккаунт.

Рисунок 1:

*В этом анализе использовалась выборка данных за период с 4 по 31 июля 2025 года.

Таблица 2 и рисунок 2 показывают, что доля платежей (EOA-EOA) и транзакций смарт-контрактов (DeFi) примерно одинакова по количеству — около 50 на 50, при этом на смарт-контракты приходится 53,2% объёма. Однако рисунок 2 показывает, что объём (суммарная сумма переводов) значительно более волатилен во времени, чем число транзакций. Это указывает на то, что крупные переводы между EOA-адресами, преимущественно от институциональных участников, формируют эти колебания.

Таблица 2: Сводка по типам транзакций

Рисунок 2:

Рисунок 3 иллюстрирует распределение сумм по платежам (EOA-EOA) и транзакциям смарт-контрактов. В обоих случаях распределения напоминают толстохвостое нормальное, со средними значениями около 100–1 000 долларов. Однако заметен всплеск транзакций с суммой менее 0,1 доллара, что может свидетельствовать о ботовой активности или манипуляциях (фиктивные транзакции, wash trading), как отмечено у Halaburda и др. (2025) и Cong и др. (2023). Поскольку комиссии в сети Ethereum обычно превышают 0,1 доллара, такие транзакции требуют отдельного анализа и возможного исключения из рассмотрения.

Рисунок 3:

*В этом анализе использовалась выборка данных за период с 4 по 31 июля 2025 года.

3.2 Типы платежей:

Платежи между двумя EOA-аккаунтами можно дополнительно проанализировать с помощью данных маркировки Artemis. Artemis предоставляет маркировку для многих адресов кошельков Ethereum, позволяя идентифицировать кошельки, принадлежащие организациям, например Coinbase. Платежи классифицируются по пяти категориям: P2P, B2B, B2P, P2B и Internal B. Подробное описание каждой категории приведено ниже.

P2P-платёж: P2P-платежи в блокчейне — это переводы между физическими лицами, осуществляемые напрямую через сеть блокчейн. В блокчейнах с учётными записями (например, Ethereum) такие транзакции определяются как перевод цифровых активов с одного EOA-кошелька пользователя на другой, фиксируются и подтверждаются в блокчейне без посредников.

Главная сложность — определить, действительно ли перевод между двумя кошельками в системе аккаунтов является переводом между двумя агентами (физическими лицами, а не компаниями) и может быть корректно классифицирован как P2P. Например, перевод между своими же кошельками (Sybil-аккаунты) не должен учитываться как P2P. Однако такие переводы могут быть ошибочно отнесены к P2P, если считать любую транзакцию между двумя EOA как P2P. Другая проблема возникает, если EOA принадлежит компании, например централизованной бирже (CEX) Coinbase, и тогда кошелёк не принадлежит реальному физическому лицу. В нашем датасете мы можем маркировать многие институциональные и корпоративные EOA, однако маркировка не идеальна, и часть EOA-кошельков, принадлежащих компаниям, но не задокументированных, могут быть ошибочно отнесены к индивидуальным.

Кроме того, данный метод не позволяет выявить P2P-платежи через посредников — так называемая модель “stablecoin sandwich”, когда средства переводятся между пользователями через посредников, использующих блокчейн для расчётов. В этой схеме фиат сначала переводится посреднику, затем конвертируется в криптовалюту, после чего переводится по блокчейну и снова конвертируется в фиат на стороне получателя. Блокчейн-перевод — это “средний слой сэндвича”, а фиатные переводы — внешние. Основная сложность идентификации таких транзакций в том, что они исполняются посредниками, которые могут агрегировать несколько переводов для экономии на комиссиях. Поэтому часть данных, таких как точные суммы и число пользователей, доступна только на платформе посредника.

B2B: Транзакции “бизнес-бизнес” (B2B) — это электронные переводы между компаниями через блокчейн. Платёж в стейблкоинах осуществляется между двумя институциональными EOA-кошельками (в нашем датасете), например с Coinbase на Binance.

Internal B: Транзакции между двумя EOA-кошельками одной организации маркируются как Internal B.

P2B (или B2P): Транзакции “физлицо — бизнес” (P2B) или “бизнес — физлицо” (B2P) — это переводы между человеком и компанией в любом направлении.

Используя этот метод маркировки, мы проанализировали платёжные данные (только EOA-EOA переводы), основные результаты приведены в таблице 3. Видно, что 67% EOA-EOA транзакций — P2P, однако на них приходится лишь 24% объёма платежей. Это подтверждает, что P2P-пользователи переводят меньшие суммы по сравнению с организациями. Кроме того, одна из самых крупных долей объёма приходится на Internal B, то есть переводы внутри одной организации. Интересно изучить, что означают Internal B транзакции и как их учитывать при анализе платёжной активности.

Таблица 3: Распределение транзакций по категориям платежей

Наконец, на рисунке 4 показаны функции распределения (CDF) сумм транзакций по категориям. Очевидны различия: большинство переводов EOA-EOA с малыми суммами (менее 0,1 доллара) — это P2P, что подтверждает предположение о преобладании ботов и манипулируемых кошельков, а не организаций. Кроме того, CDF для P2P подтверждает, что большинство таких транзакций — малые суммы, в то время как B2B и Internal B имеют CDF с значительно большими суммами. P2B и B2P занимают промежуточное положение.

Рисунок 4:

*В этом анализе использовалась выборка данных за период с 4 по 31 июля 2025 года.

Рисунки 5 и 6 показывают динамику по категориям платежей во времени. Рисунок 5 отражает недельные изменения: наблюдается устойчивая тенденция роста и увеличения объёма по всем категориям, а в таблице 4 представлены итоговые изменения за август 2024 — август 2025 года. На рисунке 6 видны различия между буднями и выходными: платежи снижаются на выходных. В целом по всем категориям отмечается рост числа платежей как в будни, так и в выходные.

Рисунок 5:

Рисунок 6:

Таблица 4: Изменения объёма платежей, количества и размера транзакций во времени

3.3 Концентрация транзакций со стейблкоинами

На рисунке 9 рассчитан коэффициент концентрации для топовых кошельков-отправителей стейблкоинов в сети Ethereum. Видно, что основная масса переводов сосредоточена у ограниченного числа кошельков: на 1 000 крупнейших адресов в рассматриваемый период приходится около 84% объёма. Это говорит о том, что несмотря на децентрализацию DeFi и блокчейна, в ряде аспектов сохраняется высокая централизация.

Рисунок 9:

*В этом анализе использовалась выборка данных за период с 4 по 31 июля 2025 года.

4. Обсуждение

Стейблкоины продолжают набирать популярность: за период с августа 2024 по август 2025 года объём и количество транзакций увеличились более чем вдвое. Оценка использования стейблкоинов для платежей остаётся сложной задачей, однако появляются новые инструменты для повышения точности оценки. Данная работа даёт представление и оценки по использованию стейблкоинов для платежей, зафиксированных в блокчейне Ethereum с применением данных маркировки Artemis. По нашим оценкам, на платёжные транзакции приходится 47% (35% без учёта Internal B) от общего объёма (по всем необработанным данным). Эту оценку можно считать верхней границей, так как мы менее строго подходили к классификации платежей, чем просто перевод EOA-EOA. Исследователи могут применять дополнительные фильтры, такие как верхние и нижние пороговые значения по сумме, в зависимости от своих целей. Например, ограничение в 0,1 доллара позволяет исключить манипулятивные малые переводы, как рассмотрено в разделе 3.1.

При дополнительной маркировке платёжных транзакций по категориям P2P, B2B, P2B, B2P и Internal B с помощью данных Artemis (раздел 3.2) выясняется, что P2P-платежи составляют только 23,7% (11,3%) всех платежей (по всем необработанным данным). Ранее отмечалось, что на P2P-платежи приходится около 25% всех платёжных транзакций, наши результаты близки к этим значениям. В разделе 3.3 показано, что по объёму основная масса транзакций со стейблкоинами централизована у 1 000 крупнейших кошельков. Это поднимает вопрос: развивается ли использование стейблкоинов как платёжного инструмента, контролируемого посредниками и крупными компаниями, или как средство расчётов между физическими лицами — покажет время.

Список литературы

1. Yaish, A., Chemaya, N., Cong, L. W., & Malkhi, D. (2025). Inequality in the Age of Pseudonymity. arXiv preprint arXiv:2508.04668.
2. Awrey, D., Jackson, H. E., & Massad, T. G. (2025). Stable Foundations: Towards a Robust and Bipartisan Approach to Stablecoin Legislation. Available at SSRN 5197044.
3. Halaburda, H., Livshits, B., & Yaish, A. (2025). Platform building with fake consumers: On double dippers and airdrop farmers. NYU Stern School of Business Research Paper Forthcoming.
4. Cong, L. W., Li, X., Tang, K., & Yang, Y. (2023). Crypto wash trading. Management Science, 69(11), 6427-6454.

Ссылка: https://www.stablecoin.fyi/#stablecoin-payments-by-type

Отказ от ответственности:

1. Статья повторно опубликована с сайта [Artemis]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Artemis]. В случае возражений против повторной публикации просьба связаться с командой Gate Learn для оперативного решения вопроса.
2. Отказ от ответственности: мнения и суждения, изложенные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Перевод статьи на другие языки выполнен командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведённых материалов запрещены.