Кризис FDUSD: еще один тест на доверие на рынке стейблкоинов

Введение

3 апреля 2025 года криптовалютный рынок вновь взволновал волны из-за стейблкоина. На этот раз главным героем был FDUSD (First Digital USD), стейблкоин, привязанный к доллару США, выпущенный First Digital Trust (FDT), компанией-доверительным управлением из Гонконга. Взрывные обвинения основателя Tron Джастина Сана вывели FDUSD на первый план, вызвав кратковременное падение его цены до $0.87 и спровоцировав панику на рынке.

Это целенаправленная компания по подрыву репутации или выявление глубоко укоренившихся проблем в индустрии стейблкоинов? Давайте начнем сначала, чтобы разобраться в этом кризисе и воспользоваться возможностью понять принципы функционирования стейблкоинов.

Что такое стейблкоин?

Прежде чем погружаться в событие, давайте поговорим о том, что такое стейблкоины. Стейблкоины - это тип криптовалюты, созданный для поддержания стабильности цен, обычно привязанный к фиатным валютам, таким как доллар, в соотношении 1:1. Они выступают как ‘мост’ в мире блокчейна, позволяя пользователям держать ‘стабильные’ активы на волатильном крипторынке для торговли, платежей или хеджирования.

Стабильность стейблкоинов обычно достигается следующими способами:

1. Активами поддерживается: эмитент держит эквивалентную сумму фиатной валюты или активов (например, USD, государственные облигации) в резерве, которые пользователи могут выкупить в любое время. Например, USDT (Tether) и USDC (Circle) являются представителями этой категории.
2. Алгоритмический: Стабилизация цены путем регулирования предложения через смарт-контракты, как в случае с ранним TerraUSD (UST), однако такие стабильные монеты несут более высокие риски, крах UST в 2022 году служит уроком.
3. Смешанный тип: сочетание поддержки активов и алгоритмической корректировки, менее распространенный.

FDUSD принадлежит к первому типу, который обещает FDT быть обеспеченным 1:1 долларами США или эквивалентными активами (такими как облигации США). Однако ‘стабильность’ стейблкоинов не является врожденной чертой, а основана на репутации эмитента и прозрачности резерва. После потери доверия может произойти открепление - именно с этим сталкивается FDUSD.

Фон события: Контроверзия от TUSD к FDUSD

FDUSD был запущен в июне 2023 года, подкрепленный гонконгским FDT, быстро поднялся на четвертое место на рынке стейблкоинов с рыночной капитализацией около $3.3 миллиарда. Однако FDT не без контроверзий, так как он также управляет другим стейблкоином, TUSD (TrueUSD), который в последние годы сталкивался с непрерывными проблемами.

С 2023 по начало 2024 года TUSD часто попадал в заголовки из-за проблем с управлением резервами. Документы суда в Гонконге показали, что эмитент TUSD, Techteryx, столкнулся с финансовым разрывом в $456 миллионов из-за того, что FDT инвестировала резервы в высокорискованные активы, что привело к задержке погашения. Основатель Tron, Джастин Сан, предоставил экстренные кредиты для помощи TUSD, но отношения с FDT после этого ухудшились. Эта вражда посеяла семена сегодняшнего кризиса FDUSD.

От обвинений до рыночной взволнованности

2 апреля 2025 года Джастин Сан сделал шокирующее заявление на платформе X: «First Digital Trust несостоятелен и не в состоянии выполнить обязательства по погашению клиентов». Он заявил, что FDT был замешан в мошенничестве на сумму до 500 миллионов долларов, и что регулирование доверия в Гонконге фактически отсутствует, призывая к выводу пользователей и регулирующему вмешательству. Сан также объявил о пресс-конференции 3 апреля для раскрытия дополнительных доказательств.

Это обвинение напрямую направлено на жизненно важный ресурс FDUSD - если FDT действительно обанкротится, будут ли резервы USD FDUSD в безопасности? Рынок быстро погрузился в панику.

FDUSD декоплинг и продажа

После объявления цена FDUSD быстро раскрепостилась. 2 апреля он упал до $0.87 (по сравнению с USDT), и даже кратковременно коснулся $0.76 (по сравнению с USDC), с падением до 12%-24%. Объем торгов за 24 часа вырос до $5.9 миллиарда, и многие пользователи продавали FDUSD, чтобы избежать рисков.

Контратака FDT

В условиях кризиса FDT быстро опубликовало заявление вечером 2 апреля: «Обвинения против Джастина Сана являются чисто слухами, не имеют отношения к FDUSD, касаются только TUSD. У нас есть полная платежеспособность, при этом 20,4 миллиарда оборота FDUSD обеспечены активами, такими как 20 миллиардов американских казначейских облигаций». Они обвиняют Сана в распространении FUD (страха, неопределенности и сомнений) и анонсируют правовые действия, планируя провести AMA в X Spaces 3 апреля в 16:00 (по времени Гонконга) для публичного прояснения.

Почему стейблкоины подвержены ‘дестабилизации’?

Развязка FDUSD не является изолированным случаем. В 2022 году TerraUSD ушел в ноль из-за сбоя алгоритма, а в 2023 году USDC кратковременно упал до 0,88 USD из-за кризиса банка Силиконовой долины. Общие причины нестабильности стейблкоинов включают:

• Недостаточные резервы или отсутствие прозрачности: эмитент не держит достаточных активов или инвестирует в высокорискованные продукты.
• Панический рынок: бегство, вызывающее волну продаж, даже если резервы пополняются, может оказаться недостаточным для своевременного реагирования.
• Отсутствие регулирования: Многие эмитенты стейблкоинов действуют вне традиционного финансового регулирования, полагаясь исключительно на саморегулирование для доверия.

В случае с FDUSD обвинения Сана прямо ударили по основе доверия, и сможет ли FDT доказать свою невиновность, это определит его судьбу.

Будущий прогноз FDUSD

Краткосрочно: AMA FDT и пресс-конференция Сана будут решающими. Если FDT сможет продемонстрировать прозрачные резервы, FDUSD может вернуться к 1 USD; если Сан представит конкретные доказательства, это может вызвать более серьезный кризис. На долгосрочной перспективе: регулирование стейблкоинов в Гонконге может изменить ландшафт конкуренции в отрасли из-за успеха или неудачи FDUSD. USDT, USDC и даже USDD могут извлечь из этого выгоду.

Кризис FDUSD - еще один эпитом доверия и риска на рынке стейблкоинов. Технически стейблкоины являются угловым камнем блокчейн-экономики; но на самом деле их стабильность зависит от игры между человеческой природой и регулированием.