A grande infraestrutura do ecossistema CKB, representada pelo Stable++ e UTXOSwap, está apenas começando.
Autor: Bai Ding, Vicent Zhao, Geek web3
Editor: Faust, web3 geek
Camus once said in "The Plague": "To inquire about a city, one must look at how the people work there, how they love each other, and how they die." When examining the ecosystem of a public blockchain, people will first look at how many Finanças Descentralizadas protocolo, how high TVL, and how many use cases there are. It can be said that Defi data directly reflects the rise and fall of the public chain. Although this armadilha evaluation standard has many shortcomings like GDP, it is still regarded by observers as the primary reference framework to this day.
No modelo de negócios, as Finanças Descentralizadas modernas não podem prescindir dos quatro elementos básicos: DEX, empréstimos, moedas estáveis e Máquina Oracle, com base nos quais existem LST, Derivados e assim por diante. Essas coisas são comuns no ecossistema EVM, mas extremamente raras no ecossistema BTC, que gerou inúmeros projetos com a marca BTCFi e camadas secundárias de BTC.
Mas até hoje, as várias falhas do BTCFi e da camada 2 do BTC estão expostas, a maioria dos projetos apenas criou uma cadeia EVM no ecossistema do BTC, e a maioria dos DAPPs foram migrados do Ethereum, como se estivessem colonizando o BTC. Essas cadeias EVM, enquanto se tornam homogêneas, basicamente não trazem nada de novo e não contam nenhuma história interessante.
Em comparação, as blockchains UTXO como CKB e Cardano podem ser mais atraentes do que a EVM Chain. Anteriormente, Cipher, fundador da camada RGB++ Layer, propôs soluções como 'binding isomórfico' e 'interação entre cadeias sem pontes Leap', com base nas características do modelo UTXO, que atraiu a atenção de muitas pessoas. Além disso, UTXOSwap, que é amigável ao livro de pedidos e usa a intenção, ccBTC, que é baseado em garantia equivalente, e JoyID Carteira, que possui suporte a várias cadeias adaptado à tecnologia Passkey, também são notáveis.
No entanto, para o ecossistema CKB e RGB++ Layer, um grande foco está no seu sistema de stablecoin, como um hub em vários cenários Defi, se houver um protocolo de emissão de stablecoin estável e confiável terá um impacto direto no ecossistema e também é muito importante poder proporcionar um ambiente adequado de circulação para stablecoins. Por exemplo, o USDT originalmente usou o protocolo Omni Layer de BTC para emissão, mas devido ao ambiente de contrato inteligente oferecido pelo Omni Layer ser ruim, o USDT acabou desistindo do Omni Layer, o que indica que a circulação de stablecoins só é mais adequada em um ambiente de contrato inteligente aprimorado.
(Fonte da imagem: Wikipedia) *
Nesse sentido, com base na camada RGB++ do CKB e seu ambiente de contrato inteligente Turing Completo, juntamente com as facilidades nativas de merch, pode-se criar um excelente ambiente de circulação para a Moeda Estável do ecossistema BTCFi. Além disso, como muitos Grandes investidores preferem manter o BTC a longo prazo em vez de interagir frequentemente com ele, se for possível garantir a segurança e usar o BTC como garantia para emissão da Moeda Estável, isso pode estimular a interação dos Grandes investidores com o BTCFi, aumentando a taxa de utilização dos fundos em BTC, além de reduzir a dependência das pessoas em relação a Moedas Estáveis centralizadas.
No texto a seguir, iremos analisar a Stable++ protocolo de moeda estável no ecossistema da camada RGB++, que gera a moeda estável RUSD com BTC e CKB como garantia, combinando o Pool de Estabilidade e o mecanismo de redistribuição de perdas, fornecendo um cenário confiável de cunhagem de moeda estável para suporte BTC e CKB. Em conjunto com o método único de emissão do CKB, o Stable++ pode construir um sistema subamortecido dentro do ecossistema RGB++, que atua como um amortecedor moderado em tempos de flutuação de mercado intensa.
Design de recursos e mecanismos do produto Stable++
Do ponto de vista do princípio de funcionamento, existem basicamente quatro tipos comuns de moedas estáveis:
Representando moedas estáveis puramente centralizadas, como USDT/USDC;
Moedas estáveis que necessitam de Garantia, representadas por MakerDAO, Undo, etc. (tanto centralizadas como descentralizadas, apenas com mecanismos semelhantes);
Estabilidade da moeda USDe (representando a estabilidade da moeda CeDefi, ancorada ao valor do contrato Derivados na CEX);
Stablecoin puramente algorítmico representado por AMPL;
（Fonte da imagem: The Block）
Entre eles, o MakerDAO é um representante do modelo CDP Moeda Estávelprotocolo, o chamado CDP significa posições com garantia de dívida, ou seja, sobre-colateralização ETH, BTC e outros ativos blue-chip para cunharMoeda Estável, devido ao preço relativamente baixo do ativo blue-chip Consenso, com base em sua emissão Moeda Estável é mais resistente ao risco. O protocolo de empréstimo no modelo CDP é semelhante ao "pool peer-to-peer" do AMM, e todas as ações do usuário interagem com o pool.
Vamos tomar MakerDAO como exemplo. O mutuário primeiro abre uma posição no Maker, especificando a quantidade de DAI que deseja gerar a partir do CDP e, em seguida, faz empréstimos sobre-colateralização para emprestar DAI. Quando o mutuário faz o pagamento, ele devolve o DAI emprestado para a plataforma Maker, resgata a garantia e, ao mesmo tempo, paga juros com base no valor e tempo do DAI emprestado. Os juros do empréstimo só podem ser pagos com MKR, uma das fontes de receita da MakerDAO.
（CDP lending pool diagram）
E o mecanismo de ancoragem de preços do DAI depende do 'Keeper'. Podemos simplesmente considerar o total do DAI como constante, composto por duas partes: o DAI no pool de fundos do MakerDAO e o DAI em circulação no mercado externo. O 'Keeper' irá realizar arbitragem entre esses dois pools de fundos, mantendo o preço do DAI estável. Como mostrado na figura abaixo:
（Diagrama de Mecanismo de Âncora DAI）
O protagonista deste artigo, Stable++, também adota o CDP em termos de design de mecanismo e herda parte da segurança do BTC através da tecnologia de vinculação isomórfica do RGB++. Do ponto de vista da funcionalidade do produto, as funções do Stable++ podem ser divididas em várias partes:
No Stable++, os utilizadores podem sobre-colateralizar BTC ou CKB para emprestar Moeda Estável RUSD, e resgatar os seus BTC ou CKB com RUSD, sendo cobrada uma taxa para a colateralização e resgate;
2 Os usuários podem emprestar RUSD e depois stakear em Stable++, a fim de obter tokens de governação STB do Stable++ como recompensa, e também obter o direito de participar da liquidação de ativos. Esta é a principal cena de deflação do RUSD, e aqueles que estão familiarizados com a jogabilidade de armadilha, como Ethena(USDe), certamente não são estranhos a isso. Além disso, você também pode stakear os tokens de governação STB de volta em Stable++. Se fizer isso, você poderá obter uma certa participação nas taxas de empréstimo e resgate de ativos, de acordo com o peso do stake STB.
3 O RUSD suporta vinculação isomórfica e a função Leap, através do Leap, o RUSD controlado pela conta BTC pode ser transferido para a conta Cardano de outra pessoa, sem a necessidade de intervenção tradicional das pontes de cadeia cruzada, com baixo risco de segurança e um processo simples;
Stable++ tem uma zona de LSD, onde os utilizadores da NervosDAO podem apostar CKB e trocar por wstCKB. Aqui está a explicação: NervosDAO é uma parte importante do ecossistema CKB, incentivando as pessoas a apostarem CKB a longo prazo com uma certa recompensa. Agora, com a combinação da Stable++, os utilizadores da NervosDAO podem apostar CKB e obter recompensas, ao mesmo tempo que não perdem a liquidez dos ativos.
(Diagrama de função do produto Stable++) *
Essas funcionalidades são fáceis de entender, não precisam ser detalhadas. Mas devemos saber que, o sucesso de um protocolo Moeda Estável CDP depende dos seguintes aspectos:
Confiabilidade do colateral
Mecanismo de liquidação eficiente
É possível capacitar o ecossistema em que se encontra
Aqui vamos nos concentrar no mecanismo de liquidação e analisar o design específico do Stable++.
A racionalidade e eficiência do mecanismo de liquidação
Pode-se dizer que o componente de liquidação é a porta-chave para manter o funcionamento normal do protocolo de empréstimo, e o Stable++ inovou no design do mecanismo de liquidação, evitando problemas do mecanismo tradicional. No sistema Stable++, os usuários sobre-colateralização os ativos para emprestar moedas estáveis para o componente CDP. Se o valor do colateral diminuir e a taxa de garantia cair abaixo do limiar, os usuários serão liquidados se não fizerem o reabastecimento de margem a tempo.
**A liquidação visa garantir que cada RUSD no sistema tenha suporte de Garantia suficiente para evitar riscos sistémicos. Durante o processo de liquidação, a plataforma de empréstimo deve recuperar alguns RUSD do mercado, reduzindo a quantidade de RUSD em circulação, para garantir que os RUSD emitidos pela plataforma tenham suporte adequado.
A maioria das liquidações de empréstimos protocolo ocorre na forma de leilão holandês, onde a plataforma vende Garantia ao licitante mais alto (ou seja, o liquidante). Por exemplo, suponha que o preço do ETH seja de 4000 dólares, a taxa de garantia para cunhar DAI seja de 2:1, o sistema permite que você cunhe no máximo 2000 dólares em DAI com 1 ETH, mas na realidade você cunhou 1000 DAI. Após algum tempo, o preço do ETH cai para menos de 2000 dólares, e a taxa de garantia de seus 1000 DAI cunhados fica abaixo de 2:1, desencadeando assim a liquidação, onde seu 1 ETH colocado como garantia será leiloado automaticamente.
O leilão inverso na Holanda começa com o preço mais alto e diminui gradualmente até que haja um comprador disposto a fazer uma compra sem sentido. Supondo que essas garantias comecem a ser leiloadas a $1500 e sejam vendidas por $1200 para um liquidante, o liquidante entrega 1200 DAI para receber uma garantia de 1 ETH, obtendo assim um lucro. Em seguida, o protocolo MakerDAO destrói ou bloqueia os 1200 DAI recebidos, reduzindo assim a quantidade de DAI em circulação.
O processo acima pode ser executado automaticamente sob o controle do Contrato inteligente, garantindo que haja sempre garantias suficientes de Moeda Estável no sistema para remover posições excessivamente alavancadas. No entanto, na prática, o mecanismo de liquidação do MakerDAO tem dois problemas:
1. O processo de leilão leva tempo e pode haver situações em que não é possível liquidar as dívidas quando o mercado cai drasticamente. O objetivo da liquidação automática é atrair liquidantes através da venda com desconto de ativos garantidos e transferir certos benefícios. Se o valor do ativo garantido continuar a cair, a vontade dos liquidantes diminuirá consideravelmente, e a plataforma pode não conseguir encontrar liquidantes adequados.
2. Se a rede estiver extremamente congestionada, as operações em massa do liquidante individual não serão registradas na cadeia a tempo, o que também afetará o processo de liquidação. Isso foi comprovado no incidente de 19 de maio de 2021, quando, devido a uma grande agitação no mercado, a cadeia estava extremamente congestionada e muitas das operações do liquidante individual e do liquidado não puderam ser registradas a tempo.
Os problemas acima mencionados são evidentes em protocolos de empréstimo populares como MakerDAO, AAVE, etc., e são causados, em última análise, por uma eficiência de liquidação insuficiente, resultando em perdas para a plataforma e para os utilizadores. Para resolver este problema, o Stable++ tem uma inclinação para garantir a eficiência do processo de liquidação, e por isso introduziu o mecanismo de 'Piscina de Estabilidade' e 'Redistribuição' como uma dupla garantia. Este é, de fato, o maior destaque do Stable++ em termos de design de mecanismo.
（Mecanismo de liquidação Stable++ - Diagrama conceitual）
No Stable++, os usuários podem depositar stablecoins no Pool de Estabilidade (doravante referido como o Pool de Estabilidade), que atua como um "exército permanente" pronto para liquidar posições em dificuldades. Quando ocorre um evento de liquidação, a primeira coisa que o protocolo faz é liquidar as posições ruins através do pool de seguros, que é então recompensado com a alocação de LPs da Garantia no pool de seguros. **O Pool de Estabilidade muda o papel do síndico de uma "busca temporária" para um "exército permanente", o que equivale a adicionar um buffer eficiente ao protocolo, de modo que não há necessidade de esperar pela liquidação para encontrar temporariamente o liquidatário quando a liquidação ocorrer. **
Mas existem dois pontos a serem observados aqui:
1. A Pool de Estabilidade atualmente aceita apenas RUSD como moeda estável a ser adicionada. Alguns podem se preocupar: se o ativo de reserva na piscina de seguro é RUSD emitido pela própria plataforma, isso parece ser autorreferencial. Isso é razoável?
Nesse sentido, é importante enfatizar que o RUSD no pool de segurança é destruído diretamente durante a liquidação. Por exemplo, suponha que a taxa de garantia do RUSD seja de 110% e que haja 100 RUSD no Stability Pool provenientes de um LP. Há uma posição em que foram cunhadas 100 RUSD com um valor de garantia de 109 dólares, e as condições de liquidação foram acionadas.
Quando essa posição é liquidada, 100 RUSD são diretamente destruídos no pool de seguros, o que significa que o LP perderá 100 RUSD e obterá uma garantia de 109 dólares americanos no valor do saldo de liquidação, com lucro de 9 dólares americanos. Depois disso, o liquidado não precisa mais pagar a dívida de 100 RUSD.
Obviamente, existem 100 RUSD no mercado que foram destruídos e a plataforma perdeu $109 de Garantia, as posições não saudáveis que atingiram o limite de margem de 110% desapareceram diretamente, mas a margem das outras posições na plataforma ainda está saudável. Podemos resumir o design do pool de seguro Stable++ da seguinte forma:
A essência é permitir que alguns mutuários bloqueiem suas próprias Posições RUSD para manter a saúde do sistema quando uma posição for liquidada, a plataforma precisa destruir parte do RUSD e remover a Garantia ruim. No modo de liquidação do MakerDAO, os DAI destruídos são fornecidos aleatoriamente por liquidantes no mercado, enquanto o Stable++ é fornecido diretamente pelo pool de segurança como DAI a ser destruído. Portanto, para esse modo de Pool de Estabilidade, apenas a própria emissão da Moeda Estável Stable++ pode ser usada como reserva, sem a necessidade de se preocupar com problemas de auto-sustentação.
O exemplo acima também explica como é calculada a taxa de desconto da Garantia obtida pelos LPs do Stability Pool, que está relacionada com o CR definido pelo sistema. Se considerarmos a taxa de garantia de 110% no exemplo acima, os LPs envolvidos na liquidação teriam, na prática, obtido 109U de Garantia ao depositar 100U, o que resulta numa taxa de desconto de cerca de 9%, semelhante à taxa de desconto convencional de liquidação (este é apenas um exemplo simples e não representa os parâmetros reais do Stable++).
Mas como o Stable++ usa uma piscina de segurança permanente, é muito melhor em termos de velocidade e eficiência de liquidação, não sendo necessário procurar liquidadores temporários no mercado. Por outro lado, como manter a Pool de Estabilidade com liquidez suficiente para lidar com a liquidação também é uma questão que precisa ser considerada com cuidado.
2. Se a Pool de Estabilidade não tiver moedas estáveis suficientes para participar da liquidação, o Redistribution será ativado e as dívidas e Garantias envolvidas na posição de liquidação serão redistribuídas proporcionalmente em todas as posições atuais. Por exemplo, quando o pool de seguro também não puder lidar com as dívidas ruins, a dívida correspondente se tornará uma dívida global, distribuída entre todos os mutuários, por exemplo:
Agora, existem 100 mutuários, e uma posição de liquidação pendente de 100 RUSD em dívidas ruins. A redistribuição fará com que cada mutuário assuma mais 1 RUSD em dívida, mas também receberá uma participação correspondente em Garantia como lucro. Isso difere do mecanismo de redistribuição de plataformas Defi mais tradicionais, como Synthetix. Synthetix apenas distribuirá a dívida da parte inadimplente aos mutuários existentes, transformando os empréstimos em dívida global, e cada mutuário assumirá apenas dívida adicional, sem receber lucros correspondentes.
Através dos dois seguros acima, o Stable++ garante que, sempre que ocorrer um evento de liquidação, ele possa ser rapidamente absorvido, o que pode resolver de forma eficaz o problema de créditos ruins no protocolo de empréstimo tradicional. Além disso, esse método eficiente de liquidação de dupla ação significa que o Stable++ pode permitir empréstimos com uma taxa de garantia mais baixa (por exemplo, dentro de 110%), o que aumenta significativamente a utilização de fundos.
Em resumo, o CDP é essencialmente uma forma de empréstimo e, sendo uma relação de empréstimo, certamente haverá inadimplência, isto é, a situação em que o valor da Garantia cai e as dívidas excedem os ativos, o que requer liquidação. Nos dois métodos de liquidação discutidos abaixo, cada um tem suas vantagens e desvantagens:
O método tradicional de liquidação de leilões, como o utilizado pelo MakerDAO e Aave, é comprovado e não requer a manutenção de um grande 'mecanismo de seguro'. Geralmente, basta garantir que a liquidez dos ativos oferecidos como garantia seja boa o suficiente e que haja boa aceitação pelo mercado para permitir uma liquidação em grande escala. No entanto, como mencionado anteriormente, a desvantagem é que a eficiência é baixa em condições de mercado extremas e, exceto por algumas garantias específicas, como o ETH, a liquidez de outras garantias não é alta o suficiente para permitir que o protocolo retorne rapidamente a um nível de dívida normal com a ajuda de liquidadores suficientes.
O 'Pool de Liquidação' com Stable++ e crvUSD como exemplo é essencialmente um pool de ativos controlado pelo protocolo, que atua como liquidante, realizando a liquidação rapidamente por meio de pedidos reversos para manter o nível saudável da dívida do protocolo. No entanto, cada um tem suas próprias peculiaridades na implementação. Interessantemente, o módulo de segurança mais recente do AAVE -- umbrella, também utiliza a queima de ativos em vez de vender o pool de seguros para reduzir perdas.
Stabl++ adota um mecanismo de queima, onde os ativos no pool de liquidação são diretamente destruídos, e os Garantia obtidos são distribuídos diretamente para os LP do pool de seguros. Já o crvUSD segue uma abordagem de negociação completa, onde na liquidação, o crvUSD é usado para comprar Garantia, que são então vendidos a um preço de Ascensão, e o valor obtido é usado para recomprar crvUSD. A propriedade total do Garantia está sob a própria Curve.
É possível construir um sistema subamortecido dentro do ecossistema correspondente
Primeiro, vamos discutir o que é um sistema econômico saudável. Uma de suas condições necessárias é: deve haver um mecanismo de 'subamortecimento' para resistir às tendências de mudança de preço. O 'subamortecimento' (força) empresta o conceito da física, referindo-se a uma força que 'atrapalha', mas não impede o movimento de um objeto, desacelerando a tendência de mudança, na tokenomics, isso indica um mecanismo de amortecimento que impede, mas não pode impedir, as mudanças de preço, garantindo assim o desenvolvimento sustentável do sistema econômico e evitando a alavancagem excessiva, cumprindo assim as condições de soft landing.
A taxa de transação do BTC, o modelo de precificação do Gas do Éter, irá ajustar dinamicamente com a mudança em tempo real de popularidade, este é um tipo de mecanismo de subamortecimento. Por outro lado, se um ativo aumenta rapidamente ou cai, e o sistema não tem um plano eficaz para mitigar a tendência de mudança, então é um sistema econômico insalubre, e tal sistema acabará por colapsar devido à alavancagem excessiva, que também é a razão pela qual muitos projetos de LSD e Restaking do Éter são criticados.
Uma vez que o Stable++ suporta principalmente BTC e CKB como garantia e é implantado na camada RGB++, devemos examinar se a relação entre Stable++ e o token CKB é benéfica para o ecossistema como um todo.
Além do Bloco de Génesis, existem duas formas de emissão do CKB. A primeira é por meio da mineração PoW, com um limite de 33,6 bilhões de moedas. A cada 4 anos, a emissão do CKB é reduzida para metade, sendo a última redução em 2023, quando a emissão anual foi reduzida de 4,2 bilhões para 2,1 bilhões. Esse método é chamado de "emissão básica".
Além disso, o CKB tem um mecanismo único, onde os usuários precisam bloquear uma certa quantidade de CKB na cadeia para armazenar dados (quando você possui ativos na cadeia CKB, é necessário armazenar dados correspondentes e pagar uma taxa de armazenamento). No entanto, a rede não cobra diretamente aluguel de armazenamento das pessoas que bloqueiam CKB, mas sim emite CKB de forma inflacionária para diluir o valor dos Tokens nas mãos dos usuários, efetivamente cobrando aluguel. Isso é chamado de "emissão secundária". A quantidade total de emissões secundárias é fixada em 1,344 bilhões por ano, e a distribuição desses Tokens é a seguinte:
1. Mineiro: A emissão de CKB de segunda camada atribuída a Mineiro é diretamente proporcional ao espaço de armazenamento ocupado pelo usuário na cadeia
2. DAO Nervos
3. Tesouro Nacional: A emissão secundária de CKB alocada ao Tesouro Nacional é diretamente proporcional à relação entre CKB em circulação e a emissão total. Esta parte será destruída diretamente.
Stable++ permite aos utilizadores fazer stake de CKB para gerar wstCKB ou emprestar RUSD com uma taxa de garantia mais baixa usando CKB. Quando o preço do CKB aumenta, mais pessoas usam CKB como garantia para cunhar RUSD, o que bloqueia uma grande quantidade de CKB. A cunhagem de RUSD aumenta a atividade do sistema DeFi na cadeia. No geral, isso reduz indiretamente a taxa de inflação do CKB, aumenta a atividade na cadeia e permite que os mineiros obtenham mais benefícios, estimulando seu entusiasmo e melhorando a segurança econômica de toda a rede.
Portanto, ao contrário de outras moedas estáveis garantidas por ativos, o mecanismo de emissão do Stable++ e CKB compõe um sistema econômico de tokens mais saudável, que pode criar um mecanismo de subamortecimento, em vez de simplesmente alavancagem. Em combinação com o CKB LST existente, sua capacidade de combinação e liquidez serão ainda mais aprimoradas.
Conclusão: A necessidade de Stable++ do ponto de vista do mercado
Do ponto de vista do mercado, também é necessário que uma moeda estável descentralizada de grande escala apareça no ecossistema do BTCfi.
Em primeiro lugar, no mercado de encriptação atual, as stablecoins, USDT e USDC, ocupam quase 90% da capitalização de mercado, mas o risco de centralização delas é difícil de ignorar. Como mencionado acima, a segurança é a maior preocupação dos utilizadores do BTCFi, e a existência de uma stablecoin descentralizada que satisfaça as necessidades abrangentes de negociação e segurança dos Grandes investidores é uma condição necessária para atrair essas pessoas para o BTCFi.
（As dez principais moedas estáveis em termos de capitalização de mercado）
Em segundo lugar, a soma total do Limite de mercado das moedas estáveis é de cerca de 80 bilhões de dólares, apenas uma fração do total do Limite de mercado do BTC. Nesse sentido, ainda há muito BTC que pode ser usado como garantia para gerar moedas estáveis, o que indica um grande potencial de desenvolvimento para as moedas estáveis baseadas em BTC.
（Comparação do limite de mercado entre BTC e ETH）
Mas anteriormente, o ecossistema do Bitcoin também viu o surgimento de algumas stablecoins, mas não causaram um grande impacto no mercado. A razão para isso foi o surgimento precoce, sem suporte técnico suficiente na época. Agora, com o crescimento do ecossistema RGB++ Layer e o aprimoramento gradual de projetos como UTXOSwap, Stable++ e JoyID, a grande infraestrutura do BTCFi no CKB está apenas começando, e a stablecoin protocolo baseada em BTC certamente trará novas possibilidades para o ecossistema BTCFi, tornando o CKB uma terra fértil para empreendedores, com um futuro promissor para todas as visões.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Decifrando o Stable++: o primeiro protocolo de moeda estável RGB++ Layer decolou oficialmente
Autor: Bai Ding, Vicent Zhao, Geek web3
Editor: Faust, web3 geek
Camus once said in "The Plague": "To inquire about a city, one must look at how the people work there, how they love each other, and how they die." When examining the ecosystem of a public blockchain, people will first look at how many Finanças Descentralizadas protocolo, how high TVL, and how many use cases there are. It can be said that Defi data directly reflects the rise and fall of the public chain. Although this armadilha evaluation standard has many shortcomings like GDP, it is still regarded by observers as the primary reference framework to this day.
No modelo de negócios, as Finanças Descentralizadas modernas não podem prescindir dos quatro elementos básicos: DEX, empréstimos, moedas estáveis e Máquina Oracle, com base nos quais existem LST, Derivados e assim por diante. Essas coisas são comuns no ecossistema EVM, mas extremamente raras no ecossistema BTC, que gerou inúmeros projetos com a marca BTCFi e camadas secundárias de BTC.
Mas até hoje, as várias falhas do BTCFi e da camada 2 do BTC estão expostas, a maioria dos projetos apenas criou uma cadeia EVM no ecossistema do BTC, e a maioria dos DAPPs foram migrados do Ethereum, como se estivessem colonizando o BTC. Essas cadeias EVM, enquanto se tornam homogêneas, basicamente não trazem nada de novo e não contam nenhuma história interessante.
Em comparação, as blockchains UTXO como CKB e Cardano podem ser mais atraentes do que a EVM Chain. Anteriormente, Cipher, fundador da camada RGB++ Layer, propôs soluções como 'binding isomórfico' e 'interação entre cadeias sem pontes Leap', com base nas características do modelo UTXO, que atraiu a atenção de muitas pessoas. Além disso, UTXOSwap, que é amigável ao livro de pedidos e usa a intenção, ccBTC, que é baseado em garantia equivalente, e JoyID Carteira, que possui suporte a várias cadeias adaptado à tecnologia Passkey, também são notáveis.
No entanto, para o ecossistema CKB e RGB++ Layer, um grande foco está no seu sistema de stablecoin, como um hub em vários cenários Defi, se houver um protocolo de emissão de stablecoin estável e confiável terá um impacto direto no ecossistema e também é muito importante poder proporcionar um ambiente adequado de circulação para stablecoins. Por exemplo, o USDT originalmente usou o protocolo Omni Layer de BTC para emissão, mas devido ao ambiente de contrato inteligente oferecido pelo Omni Layer ser ruim, o USDT acabou desistindo do Omni Layer, o que indica que a circulação de stablecoins só é mais adequada em um ambiente de contrato inteligente aprimorado.
Nesse sentido, com base na camada RGB++ do CKB e seu ambiente de contrato inteligente Turing Completo, juntamente com as facilidades nativas de merch, pode-se criar um excelente ambiente de circulação para a Moeda Estável do ecossistema BTCFi. Além disso, como muitos Grandes investidores preferem manter o BTC a longo prazo em vez de interagir frequentemente com ele, se for possível garantir a segurança e usar o BTC como garantia para emissão da Moeda Estável, isso pode estimular a interação dos Grandes investidores com o BTCFi, aumentando a taxa de utilização dos fundos em BTC, além de reduzir a dependência das pessoas em relação a Moedas Estáveis centralizadas.
No texto a seguir, iremos analisar a Stable++ protocolo de moeda estável no ecossistema da camada RGB++, que gera a moeda estável RUSD com BTC e CKB como garantia, combinando o Pool de Estabilidade e o mecanismo de redistribuição de perdas, fornecendo um cenário confiável de cunhagem de moeda estável para suporte BTC e CKB. Em conjunto com o método único de emissão do CKB, o Stable++ pode construir um sistema subamortecido dentro do ecossistema RGB++, que atua como um amortecedor moderado em tempos de flutuação de mercado intensa.
Design de recursos e mecanismos do produto Stable++
Do ponto de vista do princípio de funcionamento, existem basicamente quatro tipos comuns de moedas estáveis:
（Fonte da imagem: The Block）
Entre eles, o MakerDAO é um representante do modelo CDP Moeda Estávelprotocolo, o chamado CDP significa posições com garantia de dívida, ou seja, sobre-colateralização ETH, BTC e outros ativos blue-chip para cunharMoeda Estável, devido ao preço relativamente baixo do ativo blue-chip Consenso, com base em sua emissão Moeda Estável é mais resistente ao risco. O protocolo de empréstimo no modelo CDP é semelhante ao "pool peer-to-peer" do AMM, e todas as ações do usuário interagem com o pool.
Vamos tomar MakerDAO como exemplo. O mutuário primeiro abre uma posição no Maker, especificando a quantidade de DAI que deseja gerar a partir do CDP e, em seguida, faz empréstimos sobre-colateralização para emprestar DAI. Quando o mutuário faz o pagamento, ele devolve o DAI emprestado para a plataforma Maker, resgata a garantia e, ao mesmo tempo, paga juros com base no valor e tempo do DAI emprestado. Os juros do empréstimo só podem ser pagos com MKR, uma das fontes de receita da MakerDAO.
（CDP lending pool diagram）
E o mecanismo de ancoragem de preços do DAI depende do 'Keeper'. Podemos simplesmente considerar o total do DAI como constante, composto por duas partes: o DAI no pool de fundos do MakerDAO e o DAI em circulação no mercado externo. O 'Keeper' irá realizar arbitragem entre esses dois pools de fundos, mantendo o preço do DAI estável. Como mostrado na figura abaixo:
（Diagrama de Mecanismo de Âncora DAI）
O protagonista deste artigo, Stable++, também adota o CDP em termos de design de mecanismo e herda parte da segurança do BTC através da tecnologia de vinculação isomórfica do RGB++. Do ponto de vista da funcionalidade do produto, as funções do Stable++ podem ser divididas em várias partes:
2 Os usuários podem emprestar RUSD e depois stakear em Stable++, a fim de obter tokens de governação STB do Stable++ como recompensa, e também obter o direito de participar da liquidação de ativos. Esta é a principal cena de deflação do RUSD, e aqueles que estão familiarizados com a jogabilidade de armadilha, como Ethena(USDe), certamente não são estranhos a isso. Além disso, você também pode stakear os tokens de governação STB de volta em Stable++. Se fizer isso, você poderá obter uma certa participação nas taxas de empréstimo e resgate de ativos, de acordo com o peso do stake STB.
3 O RUSD suporta vinculação isomórfica e a função Leap, através do Leap, o RUSD controlado pela conta BTC pode ser transferido para a conta Cardano de outra pessoa, sem a necessidade de intervenção tradicional das pontes de cadeia cruzada, com baixo risco de segurança e um processo simples;
Essas funcionalidades são fáceis de entender, não precisam ser detalhadas. Mas devemos saber que, o sucesso de um protocolo Moeda Estável CDP depende dos seguintes aspectos:
Aqui vamos nos concentrar no mecanismo de liquidação e analisar o design específico do Stable++.
A racionalidade e eficiência do mecanismo de liquidação
Pode-se dizer que o componente de liquidação é a porta-chave para manter o funcionamento normal do protocolo de empréstimo, e o Stable++ inovou no design do mecanismo de liquidação, evitando problemas do mecanismo tradicional. No sistema Stable++, os usuários sobre-colateralização os ativos para emprestar moedas estáveis para o componente CDP. Se o valor do colateral diminuir e a taxa de garantia cair abaixo do limiar, os usuários serão liquidados se não fizerem o reabastecimento de margem a tempo.
**A liquidação visa garantir que cada RUSD no sistema tenha suporte de Garantia suficiente para evitar riscos sistémicos. Durante o processo de liquidação, a plataforma de empréstimo deve recuperar alguns RUSD do mercado, reduzindo a quantidade de RUSD em circulação, para garantir que os RUSD emitidos pela plataforma tenham suporte adequado.
A maioria das liquidações de empréstimos protocolo ocorre na forma de leilão holandês, onde a plataforma vende Garantia ao licitante mais alto (ou seja, o liquidante). Por exemplo, suponha que o preço do ETH seja de 4000 dólares, a taxa de garantia para cunhar DAI seja de 2:1, o sistema permite que você cunhe no máximo 2000 dólares em DAI com 1 ETH, mas na realidade você cunhou 1000 DAI. Após algum tempo, o preço do ETH cai para menos de 2000 dólares, e a taxa de garantia de seus 1000 DAI cunhados fica abaixo de 2:1, desencadeando assim a liquidação, onde seu 1 ETH colocado como garantia será leiloado automaticamente.
O leilão inverso na Holanda começa com o preço mais alto e diminui gradualmente até que haja um comprador disposto a fazer uma compra sem sentido. Supondo que essas garantias comecem a ser leiloadas a $1500 e sejam vendidas por $1200 para um liquidante, o liquidante entrega 1200 DAI para receber uma garantia de 1 ETH, obtendo assim um lucro. Em seguida, o protocolo MakerDAO destrói ou bloqueia os 1200 DAI recebidos, reduzindo assim a quantidade de DAI em circulação.
O processo acima pode ser executado automaticamente sob o controle do Contrato inteligente, garantindo que haja sempre garantias suficientes de Moeda Estável no sistema para remover posições excessivamente alavancadas. No entanto, na prática, o mecanismo de liquidação do MakerDAO tem dois problemas:
1. O processo de leilão leva tempo e pode haver situações em que não é possível liquidar as dívidas quando o mercado cai drasticamente. O objetivo da liquidação automática é atrair liquidantes através da venda com desconto de ativos garantidos e transferir certos benefícios. Se o valor do ativo garantido continuar a cair, a vontade dos liquidantes diminuirá consideravelmente, e a plataforma pode não conseguir encontrar liquidantes adequados.
2. Se a rede estiver extremamente congestionada, as operações em massa do liquidante individual não serão registradas na cadeia a tempo, o que também afetará o processo de liquidação. Isso foi comprovado no incidente de 19 de maio de 2021, quando, devido a uma grande agitação no mercado, a cadeia estava extremamente congestionada e muitas das operações do liquidante individual e do liquidado não puderam ser registradas a tempo.
Os problemas acima mencionados são evidentes em protocolos de empréstimo populares como MakerDAO, AAVE, etc., e são causados, em última análise, por uma eficiência de liquidação insuficiente, resultando em perdas para a plataforma e para os utilizadores. Para resolver este problema, o Stable++ tem uma inclinação para garantir a eficiência do processo de liquidação, e por isso introduziu o mecanismo de 'Piscina de Estabilidade' e 'Redistribuição' como uma dupla garantia. Este é, de fato, o maior destaque do Stable++ em termos de design de mecanismo.
（Mecanismo de liquidação Stable++ - Diagrama conceitual）
No Stable++, os usuários podem depositar stablecoins no Pool de Estabilidade (doravante referido como o Pool de Estabilidade), que atua como um "exército permanente" pronto para liquidar posições em dificuldades. Quando ocorre um evento de liquidação, a primeira coisa que o protocolo faz é liquidar as posições ruins através do pool de seguros, que é então recompensado com a alocação de LPs da Garantia no pool de seguros. **O Pool de Estabilidade muda o papel do síndico de uma "busca temporária" para um "exército permanente", o que equivale a adicionar um buffer eficiente ao protocolo, de modo que não há necessidade de esperar pela liquidação para encontrar temporariamente o liquidatário quando a liquidação ocorrer. **
Mas existem dois pontos a serem observados aqui:
1. A Pool de Estabilidade atualmente aceita apenas RUSD como moeda estável a ser adicionada. Alguns podem se preocupar: se o ativo de reserva na piscina de seguro é RUSD emitido pela própria plataforma, isso parece ser autorreferencial. Isso é razoável?
Nesse sentido, é importante enfatizar que o RUSD no pool de segurança é destruído diretamente durante a liquidação. Por exemplo, suponha que a taxa de garantia do RUSD seja de 110% e que haja 100 RUSD no Stability Pool provenientes de um LP. Há uma posição em que foram cunhadas 100 RUSD com um valor de garantia de 109 dólares, e as condições de liquidação foram acionadas.
Quando essa posição é liquidada, 100 RUSD são diretamente destruídos no pool de seguros, o que significa que o LP perderá 100 RUSD e obterá uma garantia de 109 dólares americanos no valor do saldo de liquidação, com lucro de 9 dólares americanos. Depois disso, o liquidado não precisa mais pagar a dívida de 100 RUSD.
Obviamente, existem 100 RUSD no mercado que foram destruídos e a plataforma perdeu $109 de Garantia, as posições não saudáveis que atingiram o limite de margem de 110% desapareceram diretamente, mas a margem das outras posições na plataforma ainda está saudável. Podemos resumir o design do pool de seguro Stable++ da seguinte forma:
A essência é permitir que alguns mutuários bloqueiem suas próprias Posições RUSD para manter a saúde do sistema quando uma posição for liquidada, a plataforma precisa destruir parte do RUSD e remover a Garantia ruim. No modo de liquidação do MakerDAO, os DAI destruídos são fornecidos aleatoriamente por liquidantes no mercado, enquanto o Stable++ é fornecido diretamente pelo pool de segurança como DAI a ser destruído. Portanto, para esse modo de Pool de Estabilidade, apenas a própria emissão da Moeda Estável Stable++ pode ser usada como reserva, sem a necessidade de se preocupar com problemas de auto-sustentação.
O exemplo acima também explica como é calculada a taxa de desconto da Garantia obtida pelos LPs do Stability Pool, que está relacionada com o CR definido pelo sistema. Se considerarmos a taxa de garantia de 110% no exemplo acima, os LPs envolvidos na liquidação teriam, na prática, obtido 109U de Garantia ao depositar 100U, o que resulta numa taxa de desconto de cerca de 9%, semelhante à taxa de desconto convencional de liquidação (este é apenas um exemplo simples e não representa os parâmetros reais do Stable++).
Mas como o Stable++ usa uma piscina de segurança permanente, é muito melhor em termos de velocidade e eficiência de liquidação, não sendo necessário procurar liquidadores temporários no mercado. Por outro lado, como manter a Pool de Estabilidade com liquidez suficiente para lidar com a liquidação também é uma questão que precisa ser considerada com cuidado.
2. Se a Pool de Estabilidade não tiver moedas estáveis suficientes para participar da liquidação, o Redistribution será ativado e as dívidas e Garantias envolvidas na posição de liquidação serão redistribuídas proporcionalmente em todas as posições atuais. Por exemplo, quando o pool de seguro também não puder lidar com as dívidas ruins, a dívida correspondente se tornará uma dívida global, distribuída entre todos os mutuários, por exemplo:
Agora, existem 100 mutuários, e uma posição de liquidação pendente de 100 RUSD em dívidas ruins. A redistribuição fará com que cada mutuário assuma mais 1 RUSD em dívida, mas também receberá uma participação correspondente em Garantia como lucro. Isso difere do mecanismo de redistribuição de plataformas Defi mais tradicionais, como Synthetix. Synthetix apenas distribuirá a dívida da parte inadimplente aos mutuários existentes, transformando os empréstimos em dívida global, e cada mutuário assumirá apenas dívida adicional, sem receber lucros correspondentes.
Através dos dois seguros acima, o Stable++ garante que, sempre que ocorrer um evento de liquidação, ele possa ser rapidamente absorvido, o que pode resolver de forma eficaz o problema de créditos ruins no protocolo de empréstimo tradicional. Além disso, esse método eficiente de liquidação de dupla ação significa que o Stable++ pode permitir empréstimos com uma taxa de garantia mais baixa (por exemplo, dentro de 110%), o que aumenta significativamente a utilização de fundos.
Em resumo, o CDP é essencialmente uma forma de empréstimo e, sendo uma relação de empréstimo, certamente haverá inadimplência, isto é, a situação em que o valor da Garantia cai e as dívidas excedem os ativos, o que requer liquidação. Nos dois métodos de liquidação discutidos abaixo, cada um tem suas vantagens e desvantagens:
O método tradicional de liquidação de leilões, como o utilizado pelo MakerDAO e Aave, é comprovado e não requer a manutenção de um grande 'mecanismo de seguro'. Geralmente, basta garantir que a liquidez dos ativos oferecidos como garantia seja boa o suficiente e que haja boa aceitação pelo mercado para permitir uma liquidação em grande escala. No entanto, como mencionado anteriormente, a desvantagem é que a eficiência é baixa em condições de mercado extremas e, exceto por algumas garantias específicas, como o ETH, a liquidez de outras garantias não é alta o suficiente para permitir que o protocolo retorne rapidamente a um nível de dívida normal com a ajuda de liquidadores suficientes.
O 'Pool de Liquidação' com Stable++ e crvUSD como exemplo é essencialmente um pool de ativos controlado pelo protocolo, que atua como liquidante, realizando a liquidação rapidamente por meio de pedidos reversos para manter o nível saudável da dívida do protocolo. No entanto, cada um tem suas próprias peculiaridades na implementação. Interessantemente, o módulo de segurança mais recente do AAVE -- umbrella, também utiliza a queima de ativos em vez de vender o pool de seguros para reduzir perdas.
Stabl++ adota um mecanismo de queima, onde os ativos no pool de liquidação são diretamente destruídos, e os Garantia obtidos são distribuídos diretamente para os LP do pool de seguros. Já o crvUSD segue uma abordagem de negociação completa, onde na liquidação, o crvUSD é usado para comprar Garantia, que são então vendidos a um preço de Ascensão, e o valor obtido é usado para recomprar crvUSD. A propriedade total do Garantia está sob a própria Curve.
É possível construir um sistema subamortecido dentro do ecossistema correspondente
Primeiro, vamos discutir o que é um sistema econômico saudável. Uma de suas condições necessárias é: deve haver um mecanismo de 'subamortecimento' para resistir às tendências de mudança de preço. O 'subamortecimento' (força) empresta o conceito da física, referindo-se a uma força que 'atrapalha', mas não impede o movimento de um objeto, desacelerando a tendência de mudança, na tokenomics, isso indica um mecanismo de amortecimento que impede, mas não pode impedir, as mudanças de preço, garantindo assim o desenvolvimento sustentável do sistema econômico e evitando a alavancagem excessiva, cumprindo assim as condições de soft landing.
A taxa de transação do BTC, o modelo de precificação do Gas do Éter, irá ajustar dinamicamente com a mudança em tempo real de popularidade, este é um tipo de mecanismo de subamortecimento. Por outro lado, se um ativo aumenta rapidamente ou cai, e o sistema não tem um plano eficaz para mitigar a tendência de mudança, então é um sistema econômico insalubre, e tal sistema acabará por colapsar devido à alavancagem excessiva, que também é a razão pela qual muitos projetos de LSD e Restaking do Éter são criticados.
Uma vez que o Stable++ suporta principalmente BTC e CKB como garantia e é implantado na camada RGB++, devemos examinar se a relação entre Stable++ e o token CKB é benéfica para o ecossistema como um todo.
Além do Bloco de Génesis, existem duas formas de emissão do CKB. A primeira é por meio da mineração PoW, com um limite de 33,6 bilhões de moedas. A cada 4 anos, a emissão do CKB é reduzida para metade, sendo a última redução em 2023, quando a emissão anual foi reduzida de 4,2 bilhões para 2,1 bilhões. Esse método é chamado de "emissão básica".
Além disso, o CKB tem um mecanismo único, onde os usuários precisam bloquear uma certa quantidade de CKB na cadeia para armazenar dados (quando você possui ativos na cadeia CKB, é necessário armazenar dados correspondentes e pagar uma taxa de armazenamento). No entanto, a rede não cobra diretamente aluguel de armazenamento das pessoas que bloqueiam CKB, mas sim emite CKB de forma inflacionária para diluir o valor dos Tokens nas mãos dos usuários, efetivamente cobrando aluguel. Isso é chamado de "emissão secundária". A quantidade total de emissões secundárias é fixada em 1,344 bilhões por ano, e a distribuição desses Tokens é a seguinte:
1. Mineiro: A emissão de CKB de segunda camada atribuída a Mineiro é diretamente proporcional ao espaço de armazenamento ocupado pelo usuário na cadeia
2. DAO Nervos
3. Tesouro Nacional: A emissão secundária de CKB alocada ao Tesouro Nacional é diretamente proporcional à relação entre CKB em circulação e a emissão total. Esta parte será destruída diretamente.
Stable++ permite aos utilizadores fazer stake de CKB para gerar wstCKB ou emprestar RUSD com uma taxa de garantia mais baixa usando CKB. Quando o preço do CKB aumenta, mais pessoas usam CKB como garantia para cunhar RUSD, o que bloqueia uma grande quantidade de CKB. A cunhagem de RUSD aumenta a atividade do sistema DeFi na cadeia. No geral, isso reduz indiretamente a taxa de inflação do CKB, aumenta a atividade na cadeia e permite que os mineiros obtenham mais benefícios, estimulando seu entusiasmo e melhorando a segurança econômica de toda a rede.
Portanto, ao contrário de outras moedas estáveis garantidas por ativos, o mecanismo de emissão do Stable++ e CKB compõe um sistema econômico de tokens mais saudável, que pode criar um mecanismo de subamortecimento, em vez de simplesmente alavancagem. Em combinação com o CKB LST existente, sua capacidade de combinação e liquidez serão ainda mais aprimoradas.
Conclusão: A necessidade de Stable++ do ponto de vista do mercado
Do ponto de vista do mercado, também é necessário que uma moeda estável descentralizada de grande escala apareça no ecossistema do BTCfi.
Em primeiro lugar, no mercado de encriptação atual, as stablecoins, USDT e USDC, ocupam quase 90% da capitalização de mercado, mas o risco de centralização delas é difícil de ignorar. Como mencionado acima, a segurança é a maior preocupação dos utilizadores do BTCFi, e a existência de uma stablecoin descentralizada que satisfaça as necessidades abrangentes de negociação e segurança dos Grandes investidores é uma condição necessária para atrair essas pessoas para o BTCFi.
（As dez principais moedas estáveis em termos de capitalização de mercado）
Em segundo lugar, a soma total do Limite de mercado das moedas estáveis é de cerca de 80 bilhões de dólares, apenas uma fração do total do Limite de mercado do BTC. Nesse sentido, ainda há muito BTC que pode ser usado como garantia para gerar moedas estáveis, o que indica um grande potencial de desenvolvimento para as moedas estáveis baseadas em BTC.
（Comparação do limite de mercado entre BTC e ETH）
Mas anteriormente, o ecossistema do Bitcoin também viu o surgimento de algumas stablecoins, mas não causaram um grande impacto no mercado. A razão para isso foi o surgimento precoce, sem suporte técnico suficiente na época. Agora, com o crescimento do ecossistema RGB++ Layer e o aprimoramento gradual de projetos como UTXOSwap, Stable++ e JoyID, a grande infraestrutura do BTCFi no CKB está apenas começando, e a stablecoin protocolo baseada em BTC certamente trará novas possibilidades para o ecossistema BTCFi, tornando o CKB uma terra fértil para empreendedores, com um futuro promissor para todas as visões.