Tenho pensado muito sobre isso ultimamente—todo mundo está preocupado que a IA vá desencadear outra crise das dot com, como em 2000, mas, honestamente, acho que estão olhando para o setor errado.

Deixe-me explicar o que estou vendo. Em 2000, a bolha das dot com era pura loucura do lado da oferta. Empresas sem lucros, sem fluxo de caixa, e ainda assim seus preços de ações subiam vertiginosamente. E do lado da demanda? Quase nada. Sem Douyin, sem Alibaba, sem WeChat. As pessoas usavam OICQ e MSN para conversar, baixavam arquivos com FlashGet, consultavam Yahoo para notícias. Basicamente era isso. A maioria das famílias chinesas nem tinha computador ainda—estávamos falando de monitores CRT e disquetes de 1,44MB de capacidade. A infraestrutura simplesmente não existia.

Agora olhe para a IA. Sim, os preços das ações da Nvidia e AMD dispararam, mas essas empresas são realmente lucrativas. Elas vendem infraestrutura real que a IA realmente precisa. Do lado da demanda, já temos Gemini, Claude, GPT, Doubao, Perplexity e todas essas aplicações de IA já conquistando usuários de verdade. A infraestrutura precisa vir primeiro, antes que as aplicações possam escalar—é assim que funciona.

Mas Web3? É aí que vejo o verdadeiro eco de uma crise das dot com.

Dê uma olhada nos números reais. ZKsync está gerando $458 de receita diária, mas sendo negociada a $176M de valor de mercado—isso dá um índice P/E de 1052. Optimism fazendo $2.427 por dia com $253M de valor de mercado? P/E de 285. Sei com $3.564 de receita diária e $424M de valor de mercado? São 327 anos para atingir o ponto de equilíbrio. Blast está na verdade negativo. Essas avaliações não fazem sentido algum quando você faz as contas.

E aqui está o que realmente me impressiona—para que as pessoas estão usando Web3 de fato? DeFi, RWA, algumas plataformas de meme, mercados de previsão, Perp DEX. Basicamente, isso. Tudo o mais que falamos—metaverso, jogos blockchain, inscrições, plataformas sociais—estão agora como cidades fantasmas. Compare isso com 2000, quando pelo menos existiam Amazon, eBay, Google Search, email. Web3 tem muito menos aplicações funcionais, e ainda assim a oferta está completamente autoelogiosa sobre a tecnologia.

Então, minha opinião é: não estamos repetindo a crise das dot com com a IA. Estamos repetindo com o Web3. A IA tem uma demanda real puxando a oferta para frente. Web3 é pura especulação sobre tecnologia, com quase nenhuma adoção de usuários para justificar as avaliações.

Se eu estiver certo, então o mercado de ações dos EUA provavelmente corrige, mas não entra em colapso como em 2000. O Bitcoin sofre um impacto moderado, já que está correlacionado com as ações. Mas as altcoins? Estão passando por uma longa e dolorosa limpeza—separando os projetos com utilidade real do lixo. Esse processo pode levar anos, não meses. Não acredite em quem diz que a temporada de altcoins acabou ou que atingimos o fundo. Alguns projetos podem estar acabados, mas muitos outros ainda têm uma queda muito maior pela frente.

A verdadeira questão não é se a IA é uma bolha. É se o Web3 consegue realmente construir algo que as pessoas queiram usar. Até lá, estamos apenas assistindo a uma versão diferente da crise das dot com se desenrolar em tempo real.