Acabei de analisar o desempenho do Walmart e é bastante impressionante como o mercado os recompensou neste último ano. Subiu 25% enquanto o setor de retalho mais amplo conseguiu apenas ganhos de 6,7%. Esse tipo de outperforming faz as pessoas falarem.

O que é interessante é como os seus pares têm tido resultados tão diferentes. Target foi completamente castigado, com uma queda de 30% desde o início do ano, Costco caiu 4,4%, e Kroger praticamente não se mexeu. Claramente, o Walmart está a fazer algo certo que o mercado está a valorizar.

Os fundamentos que sustentam este movimento são legítimos. O seu comércio eletrónico está a funcionar a todo vapor — crescimento de 27% no 3º trimestre, com os EUA a subir 28%. Também têm o serviço de entrega no mesmo dia bem consolidado, com mais de um terço dos pedidos entregues em menos de três horas. Isso não é apenas um extra, está a transformar a forma como os clientes fazem compras com eles.

O que chamou a minha atenção é a mudança na narrativa das margens. Publicidade, assinaturas e marketplace agora representam cerca de um terço do seu lucro operacional. Este tipo de melhoria na composição geralmente justifica uma avaliação mais elevada, e explica por que a ação tem tido um desempenho tão forte.

Mas aqui é onde fica complicado. O P/E deles está em 39,13X, contra a média do setor de 35,61X. Não é barato, e quando comparado com Target a 12,34X ou Kroger a 11,75X, percebe-se o prémio que o mercado está a pagar. Mesmo a Costco, que costuma ser a favorita no setor de retalho, negocia a apenas 42,69X. Portanto, a avaliação do Walmart está esticada, e isso importa.

Existem também alguns obstáculos de curto prazo a surgir. Pressões tarifárias estão a apertar as margens, o negócio de farmácia enfrenta novos desafios regulatórios que entram em vigor no início de 2026, e ainda estão a navegar num ambiente de consumo onde as pessoas estão a ser mais seletivas com os gastos. A composição também é um problema, pois o crescimento está a tender para categorias de alimentos e saúde de menor margem.

No entanto, os analistas têm vindo a aumentar as estimativas, o que sugere que pensam que estes problemas são temporários. Isso é importante para quem tenta prever a trajetória do preço das ações do Walmart até à segunda metade de 2026.

Honestamente, acho que a jogada mais inteligente aqui não é perseguir a valorização. Os fundamentos são sólidos — os investimentos em automação, o crescimento internacional com Flipkart e na China, e a execução omnicanal são reais. Mas, com estas avaliações, não se está a pagar muito por paciência. Provavelmente manteria se já estiveres dentro, mas não tenho certeza se acrescentaria neste nível atual. O risco-recompensa parece mais equilibrado se esperares por uma correção ou se quiseres ver como as pressões nas margens se desenrolam nas próximas trimestres.