Tenho observado como a Chevron realmente construiu algo especial no Permian, e vale a pena perceber por que razão isto é importante para os mercados de energia. Atingiram 1 milhão de barris por dia a partir do aquífero em 2025, e isso não é apenas um número — é sobre controlar aproximadamente 40% do fornecimento de petróleo dos U.S. a partir de uma única região.

Aqui está o que me chamou a atenção: a Chevron tem uma participação em cerca de um em cada cinco poços perfurados no Permian. Isto significa que estão a ver dados de mais de 10.000 poços não operados, dando-lhes, na prática, uma visão panorâmica do que está a acontecer em todo o bacia. Combinado com o design de poços orientado por IA, estão a conseguir uma execução melhor e custos mais baixos do que os concorrentes. É o tipo de vantagem de informação que se vai acumulando com o tempo.

Os ganhos de eficiência são reais. Estão a produzir com 40% menos unidades do que o planeado anteriormente, e conseguiram aumentar as estimativas de reservas recuperáveis finais em cerca de 53% ao longo da última década. Isto não é incremental — é uma melhoria estrutural. O que realmente se destaca é a sua estratégia de taxa de reinvestimento: mantêm-na cerca de 20% mais baixa até 2026 do que os pares, o que significa mais fluxo de caixa livre a chegar aos acionistas, em vez de ser reinvestido no solo.

O ROI deles de 2020 a 2024 superou em mais de 10% a média dos pares do Permian, e essa margem está a alargar-se devido a esta abordagem disciplinada na gestão da taxa de reinvestimento. Detêm mais de 2 milhões de acres em posições operadas e não operadas, além de direitos minerais significativos provenientes da sua herança da Texaco. A componente dos direitos minerais é subvalorizada — os volumes de royalties contribuem com aproximadamente 15% da produção sem necessidade de capital adicional para perfuração. Isto é alavancagem pura.

Do lado competitivo, a ExxonMobil tem sido agressiva depois de ter adquirido a Pioneer no ano passado, aumentando a sua presença no Permian para 1,4 milhões de acres e visando 2 milhões de barris por dia até 2027. A EOG Resources também é sólida, com uma alocação de capital disciplinada. Mas a combinação da Chevron de escala, acesso a dados e posicionamento disciplinado na taxa de reinvestimento dá-lhes uma vantagem que é mais difícil de replicar rapidamente.

O mercado tem estado a incorporar isto — a CVX subiu 19% ao longo de três meses, enquanto a subindústria de energia subiu 17%. Vale a pena estar atento a como isto se desenrola à medida que a procura de energia se mantém elevada e a disciplina de capital se torna o verdadeiro fator diferenciador no sector.