Mercado de opções on-chain em rápida evolução: efeito lopster e clareza regulatória

O mercado de derivados de criptomoedas está a amadurecer rapidamente. Tecnologias como a lopster estão a impulsionar novas dinâmicas nas plataformas de trading on-chain. Além disso, políticas regulatórias claras abriram caminho para investidores institucionais. O mercado de opções — que até há pouco tempo era considerado incerto — agora atrai capital institucional em grande escala.

Clareza regulatória acelera o desenvolvimento

De finais de 2024 até ao início de 2025, reguladores americanos emitiram orientações claras para o mercado de criptomoedas. Em setembro de 2025, a SEC e a CFTC divulgaram uma declaração conjunta permitindo às bolsas reguladas negociar ativos de criptomoedas à vista. Além disso, a CLARITY Act já foi aprovada no Congresso, visando trazer o mercado de commodities digitais à supervisão da CFTC.

Antes desta clareza regulatória, os protocolos de opções on-chain enfrentaram incertezas. Por exemplo, a Opyn foi penalizada pela CFTC por operar uma bolsa de derivados sem licença. Na altura, os desenvolvedores não sabiam se o seu produto seria considerado ilegal no mês seguinte. Agora, a situação mudou.

Liderança da CME e Deribit: reestruturação do mercado

A maior mudança no mercado de opções de Bitcoin até hoje ocorreu em meados de 2025. Nesse período, o volume total de opções de Bitcoin atingiu 650 mil milhões de dólares, ultrapassando pela primeira vez o volume de futuros.

Por que esta mudança é importante? Porque indica que investidores institucionais estão a preferir instrumentos de risco definido em vez de alavancagem pura. Os futuros oferecem alavancagem líquida, enquanto as opções permitem limitar perdas em posições de holdings — como uma posição de 5 mil milhões de dólares em Bitcoin.

Dois grandes players lideram esta expansão: Deribit e CME. A Deribit tem sido a maior plataforma de opções on-chain há anos. Em 2025, a Coinbase adquiriu-a por 29 mil milhões de dólares, reforçando o suporte institucional. Por outro lado, a CME começou a negociar opções de criptomoedas 24/7 no final de maio de 2025, trazendo tecnologia do mercado financeiro tradicional para o crypto.

As opções IBIT (lançadas em outubro de 2024) também aceleram o mercado, ao facilitar o acesso direto de investidores tradicionais a derivados de criptomoedas. O interesse aberto em opções IBIT já ultrapassou o do ETF de ouro GLD.

Avanços tecnológicos: DeriveXYZ, Kyan e protocolos descentralizados de opções

Enquanto a CME e a Deribit oferecem soluções centralizadas e semi-centralizadas, novas tecnologias também surgem na cadeia. Nos últimos dois anos, a quota de mercado de derivados descentralizados cresceu de 2% para 10%. A Hyperliquid demonstrou que exchanges descentralizadas (DEX) podem igualar a velocidade e transparência das centralizadas.

Porém, ainda não surgiu um protocolo líder para opções on-chain — até ao desenvolvimento do DeriveXYZ. Nos últimos 30 dias, o DeriveXYZ movimentou mais de 7 mil milhões de dólares em negociações de opções nomeadas.

A trajetória do DeriveXYZ é interessante. Lançado em 2021 como Lyra, um Automated Market Maker (AMM), foi completamente redesenhado em 2023. A nova versão usa o OP Stack, com um Layer 2 próprio, e opera uma CLOB (central limit order book) sem taxas de gás.

Este redesenho revolucionou a formação de preços. Antes, o modelo AMM tinha baixa precisão na formação de preços e maior slippage para ordens grandes. Com a CLOB, os market makers colocam ordens diretamente no livro, reduzindo spreads e permitindo transações de grande volume. Os traders beneficiam de taxas zero de gás e execução em milissegundos.

A verdadeira beleza do DeriveXYZ está no sistema de margem de portfólio. Este sistema avalia toda a posição de forma holística. Se um trader detém uma call longa e uma put curta na mesma base, o sistema não exige margens separadas — apenas a margem líquida após a cobertura. É o método padrão na negociação de derivados tradicionais.

O DeriveXYZ também oferece, na mesma camada 2, contratos futuros permanentes, opções e serviços de empréstimo, possibilitando margens cruzadas entre produtos.

De forma semelhante, a Kyan Exchange opera de modo diferente. Conecta o motor de matching de ordens on-chain com margens de portfólio, permitindo operações complexas (como Iron Condor ou Calendar Spread) numa única transação atômica. Os traders só precisam de alguns cliques para estratégias avançadas.

O mecanismo de liquidação da Kyan também é distinto. Quando a margem ultrapassa limites, ela não fecha toda a conta — apenas posições parciais, de modo a restabelecer os requisitos de margem. A Kyan está atualmente em fase de testes na Arbitrum, com lançamento na mainnet previsto em breve.

Investidores institucionais: o verdadeiro motor do mercado

As opções não são só para especuladores. Para criar produtos estruturados, é preciso uma estrutura de risco e retorno clara — e as opções oferecem exatamente isso.

Veja o ETF de Renda de Prêmio de Ações da JP Morgan. Baseado em estratégias de covered call, é um dos maiores fundos ativos geridos do mundo. O total de ativos sob gestão em produtos de renda derivados ultrapassa 1 trilhão de dólares.

À medida que mais capital institucional entra na cadeia, a demanda por hedge também cresce. Atualmente, um número crescente de investidores institucionais possui ou planeja adquirir ativos digitais. Segundo dados da CME, em 2025, o volume nomeado de derivados de criptomoedas atingiu 3 trilhões de dólares.

Conclusão: futuro com tecnologias como a lopster

O mercado de opções on-chain já ultrapassou a fase inicial. Clareza regulatória, plataformas consolidadas como a Deribit, entrada da CME, e novas tecnologias como DeriveXYZ e Kyan apontam para uma maturidade crescente.

Tecnologias como a lopster e similares estão a acelerar a evolução do trading on-chain. Os investidores institucionais têm agora as ferramentas de que precisam — seja centralizadas ou descentralizadas — com gestão de risco clara.

Não é só uma questão de regulamentos claros; é o resultado de avanços tecnológicos, mercado competitivo e grande capital a convergir. Nos próximos anos, o crescimento do mercado de opções on-chain poderá ser muito mais rápido do que o observado nos mercados tradicionais.