O empréstimo não garantido ainda é uma fronteira no DeFi, mas representa uma oportunidade enorme. O baixo custo de capital na cadeia, aliado à automação incorporada nas blockchains e no DeFi pela sua própria natureza, deve criar uma vantagem competitiva contra os credores tradicionais (tanto comerciais como de consumo).

O ingrediente que falta, claro, é a gestão de risco. O DeFi tem geralmente dependido de empréstimos supercolateralizados de ativos na cadeia para evitar as partes mais complicadas da gestão de risco no empréstimo.
Um liquidatário pode instantaneamente vender a colateral num DEX? Existem empréstimos relâmpago baratos ou gratuitos disponíveis para liquidatários, para que não tenham que ficar com capital ocioso? Se a resposta for sim para ambos, liste-o como colateral suportado. Ninguém se importa quem emitiu o token, desde que seja negociável e não tenha portas traseiras no contrato do token.
Isso é um pouco de uma simplificação excessiva, mas não por muito. Mas funciona. Mantém as perdas de crédito baixas e os tempos de recuperação efetivamente zero.
Neste momento, algumas empresas e protocolos estão a experimentar com RWAs tokenizadas. Estas geralmente carecem de liquidez no mercado secundário, por isso a gestão de risco agora exige a avaliação do emissor do ativo.
Tem sido um caminho difícil, mas as coisas parecem finalmente estar numa trajetória sustentável para que mais colaterais sejam elegíveis para as taxas geralmente baixas encontradas na cadeia. As taxas são normalmente baixas, claro, porque o DeFi luta para originar dívida suficiente para satisfazer a procura por empréstimos.
Portanto, inevitavelmente, o empréstimo não garantido terá que ser uma questão resolvida.
É também um mercado enorme. Só nos EUA, havia cerca de $18T em dívida de consumo não garantida no início de 2025. Esse número torna-se muito, muito maior com empréstimos empresariais.
Pessoalmente, acho que o empréstimo não garantido ao consumidor será sustentável na cadeia antes do empréstimo empresarial, simplesmente porque é mais suscetível à Lei dos Grandes Números. A criptografia pode não ser ótima a entender os pactos do crédito privado às vezes, mas tem muitas pessoas muito numeradas que podem lidar com um grande volume de empréstimos menores e granulares para construir uma estrutura de risco.
E essa estrutura de risco é importante. Vamos dar uma olhada nos cartões de crédito dos EUA para entender a economia do empréstimo não garantido. Na captura de ecrã, verá um gráfico de barras baseado em dados de 2023 do Federal Reserve.
Como pode ver, o DeFi pode simplificar muito isto para ambos os lados do negócio. O rendimento sem juros (também conhecido como taxas que todos odeiam) geralmente não é uma coisa no DeFi. As despesas sem juros (back office, avaliação de risco, recuperação, conformidade, etc) também são consideravelmente menores no DeFi. Se remover essas duas, já obtém um produto muito mais barato para os consumidores e margens mais altas no DeFi.
Mas olhe para aquela barra de perdas de crédito. Está cerca de 4%. E isso é mantido baixo por muitas dessas despesas sem juros, bem como por recursos legais e processos para monitorizar a migração de crédito (só porque alguém tinha uma boa qualidade de crédito há um ano quando abriu o cartão, não significa que seja hoje).
É aqui que o DeFi tem uma grande lacuna. Provavelmente, o caso é que as despesas sem juros não podem ser completamente eliminadas sem que as perdas de crédito explodam. A boa notícia é que as perdas de crédito nesta gráfica poderiam realmente crescer bastante e ainda assim funcionar financeiramente. Mas estas coisas tendem a resultados binários, uma vez que se lida com um grande número de utilizadores, e qualquer falha na sua avaliação, monitorização e metodologia de aumento/diminuição do limite de crédito pode causar problemas.
E, claro, há também coisas além do seu controlo. Um mutuário na Aave pode perder o emprego e isso não afetar a qualidade do crédito do empréstimo — basta que haja bastante colateral. Portanto, o não garantido é muito, muito mais complexo, mesmo que seja projetado para minimizar fraudes.
É um grande prémio, no entanto. Suspeito que veremos pelo menos alguns credores especializados a entrar para usar as suas próprias carteiras de empréstimos como colateral para emprestar no DeFi, mas a grande libertação será encontrar formas de filtrar ou selecionar utilizadores diretamente ao nível do protocolo.