Estratégia de Ações de Hong Kong da Huatai Securities: Durante o feriado, atenção ao ciclo e ao espaço de recuperação do consumo

As ações de Hong Kong tiveram uma trajetória de alta seguida de queda na semana passada. Por um lado, impulsionadas pela negociação global de “reinflação” e pela atualização das aplicações domésticas de IA, recursos como metais não ferrosos, cadeias de computação nacionais e alguns softwares tiveram uma recuperação. Por outro lado, as mudanças no cenário de IA entre empresas listadas e não listadas, bem como o aumento da competição entre gigantes do comércio eletrônico, pressionaram o desempenho das ações de peso. A volatilidade do mercado ainda é elevada, e nesta semana, coincidente com o feriado do Ano Novo Chinês, os principais fatores que podem afetar o mercado incluem os EUA, o consumo durante o feriado, avanços em IA, entre outros. Nos EUA, a tendência de diferenciação e alta/baixa no curto prazo, com foco na IA, deve continuar, impactando de forma neutra o apetite de risco; entretanto, dados de consumo de alta frequência e modelos de IA na China já apresentam novos avanços. Em suma, recomendamos uma alocação equilibrada, com foco de curto prazo em hardware de semicondutores de armazenamento, consumo de nicho com alfa, além de equipamentos elétricos (nova inclusão).

Visão Central

Fundamental: Recuperação das expectativas de recuperação do ciclo farmacêutico, com inflação em ascensão gradual

Em termos de expectativas dos analistas, no agregado, os prognósticos de lucros/receitas (doravante, expectativas de lucros/receitas) para os próximos 12 meses foram revisados para cima em 0,7% e para baixo em 0,2% nas últimas 4 semanas, e na última semana, revisões de +0,1% e +0,1%. Estruturalmente, setores como metais não ferrosos (8,0%/2,6%), não bancários (1,3%/0,6%) e farmacêuticos (1,7%/0,6%) tiveram as maiores revisões de expectativas de lucros nas últimas 4 semanas e na última semana. Quanto às receitas, setores como papel e embalagens (0,2%/0,1%) e construção (1,5%/0,1%) tiveram as maiores revisões de expectativas, indicando uma diferenciação na melhora de lucros e receitas. Na semana passada, o setor de semicondutores teve retorno excessivo, com expectativa de lucros revisada para baixo em 1,9% e de receitas em 0,4%, concentrando-se principalmente na fabricação de wafers, enquanto a melhora nas expectativas de ciclo de equipamentos e serviços médicos continua. Em dados macroeconômicos, a inflação de janeiro acelerou, e os dados financeiros indicam liquidez residual abundante.

Situação de Liquidez: Investimento estrangeiro continua a entrar, fundos de venda a descoberto temporariamente desaceleram

No que diz respeito ao investimento estrangeiro, até quarta-feira, segundo dados do EPFR, o fluxo líquido de capital estrangeiro para ações de Hong Kong foi de 1,89 bilhões de dólares, mantendo-se estável (vs. entrada líquida de 1,88 bilhões na semana anterior), sendo que o investimento estrangeiro ativo permaneceu com entrada líquida de 380 milhões de dólares, e o passivo, de 1,50 bilhões de dólares; na direção sul, na semana passada, houve uma entrada líquida de 27,8 bilhões de dólares de Hong Kong em ações de Hong Kong, uma redução em relação aos 56 bilhões da semana anterior. Os setores com maior fluxo de entrada foram mídia, bancos, computação, farmacêuticos e eletrônicos; setores como telecomunicações, não bancários financeiros e energia elétrica apresentaram saídas. Quanto ao short selling, a última taxa de posições vendidas/índice de negociação de ações de Hong Kong foi de 2,24%/12,7%, com variações semanais de -0,01% e +0,7 pontos percentuais. Não houve IPOs nesta semana.

**Sentimento de Mercado: Indicadores oscilam, mas permanecem na zona otimista

Até sexta-feira, o índice de sentimento das ações de Hong Kong estava em 63,7, ainda na zona otimista. A análise mostra que indicadores como volume e preço, índice de volatilidade Hang Seng, RSI, apresentaram pequenas quedas de um dígito. Com o clima de避险 durante o feriado, o prêmio de risco do índice Hang Seng caiu de 47 para cerca de 26. Por outro lado, o sentimento de fluxo de entrada de fundos de direção sul, força de compra e o prêmio de valor entre ações A e H continuam a subir (de 63/56/68 para 75/78/80), retornando ao nível de ganância. Apesar dessas oscilações, os indicadores gerais não mudaram significativamente, sugerindo que, com baixa clareza na tendência principal, os investidores permanecem cautelosos antes do feriado. Desde o lançamento da estratégia de timing em setembro, a estratégia de compra pura fora da amostra obteve um retorno anualizado de 9,8% de excesso, e a estratégia de múltiplas posições, 19,8%, demonstrando bom desempenho de timing.

**Alocação: **Foco em hardware de semicondutores de armazenamento, consumo de nicho com alfa, além de atenção a equipamentos elétricos (nova inclusão)

No curto prazo, recomenda-se atenção a três áreas principais. Primeiro, hardware de semicondutores de armazenamento. Relatórios de líderes globais, dados de vendas de empresas taiwanesas em janeiro e exportações coreanas nos primeiros 10 dias de fevereiro confirmam a continuidade do ciclo superlativo, com maior correlação entre os preços das ações de líderes de armazenamento em Hong Kong e os líderes globais. Segundo, consumo de nicho com melhora de ciclo. Setores como alimentação, beneficiados por subsídios de plataformas, com potencial de impulso durante o Ano Novo Chinês, além de expectativas de alta contínua para medicamentos inovadores, continuam em tendência de crescimento, oferecendo oportunidades de alfa. Terceiro, equipamentos elétricos. A demanda por upgrades nos sistemas de energia internos e externos permanece alta, com expectativas de ciclo positivas. A inclusão de CATL no índice Hang Seng deve gerar fluxo de entrada de fundos passivos no curto prazo. No médio prazo, a negociação de re-inflation global continua, com PPI doméstico em alta, reforçando a superalocação em recursos, seguros e ações locais de Hong Kong.

Aviso de Risco: Volatilidade geopolítica e políticas abaixo do esperado.