A Fed reduz as taxas, mas cortes futuros exigirã0 mais evidências de fraqueza

A Reserva Federal procedeu a mais um corte de 0,25 pontos percentuais na taxa de juros na reunião de hoje. Isto era esperado pela maioria dos participantes do mercado, com uma probabilidade implícita de cerca de 90%, de acordo com a ferramenta CME FedWatch, até ontem.

A taxa de fundos federais encontra-se agora numa faixa-alvo de 3,50%-3,75%. No total, o Fed cortou 1,75 pontos percentuais desde setembro de 2024 (1 ponto no outono de 2024 e 0,75 pontos este ano). Antes disso, a taxa de política tinha estado bastante elevada, entre 5,25% e 5,50%, de julho de 2023 a setembro de 2024. Embora a taxa do Fed tenha diminuído, ainda está significativamente acima da média pré-pandemia (2017-19), de 1,7%.

Esta reunião originalmente deveria ser uma decisão difícil. Ainda em meados de novembro, a probabilidade implícita de um corte de taxa era inferior a 50%. Depois, vários membros-chave do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) indicaram que apoiariam um corte. O resultado da reunião acabou por ser pouco dramático.

O Fed Provavelmente Manterá as Taxas Estáveis em Janeiro

A declaração oficial do Fed manteve a linguagem da reunião anterior, observando que “os riscos negativos para o emprego aumentaram nos últimos meses”. Há uma incerteza elevada sobre a economia e os mercados de trabalho, agravada pela escassez de dados causada pelo encerramento do governo em outubro. Dado o foco nos riscos negativos, essa incerteza sustentou este corte de taxa. A inflação subjacente dos gastos pessoais ainda está ligeiramente elevada, em 2,8% ao ano, em setembro, mas grande parte do excesso deve-se a tarifas e deve, em última análise, desaparecer.

Ainda assim, a decisão não foi unânime, com dois dos 12 membros do FOMC votando contra a alteração das taxas. Isso representa um aumento em relação a uma dissidência em novembro. O número de membros mais hawks está a crescer. A taxa de fundos federais está agora cerca de 0,5 pontos percentuais acima do nível “de longo prazo” (ou “neutro”) de 3,0%, esperado pelo membro mediano do FOMC. Assim, a maioria dos membros do comité já não considera a política monetária como fortemente restritiva. Powell afirmou que “a taxa de fundos federais encontra-se agora dentro de uma ampla faixa de estimativas do seu valor neutro”. Tudo isso provavelmente prepara o terreno para que o Fed não corte as taxas na próxima reunião de janeiro. Um novo corte na reunião seguinte, em março, dependerá de sinais dos dados económicos que justifiquem essa decisão.

O Fed Mantém Otimismo Contínuo Sobre a Inflação

O Fed divulgou projeções económicas atualizadas, que pouco diferem do que foi divulgado na última reunião. De fato, não mudaram muito em relação ao ano passado, apesar dos desenvolvimentos inesperados em tarifas, mercado de trabalho e inteligência artificial neste ano. No geral, as condições económicas (especialmente a política monetária) têm evoluído de acordo com as expectativas do Fed. Tarifas e outros fatores fizeram o crescimento do PIB ser um pouco menor do que o esperado e a inflação um pouco mais elevada.

Ainda assim, o Fed mantém a sua visão de que a inflação deverá diminuir para a meta de 2,0% até 2027, enquanto o desemprego permanece moderado, na faixa de 4,2%-4,3%. O Fed ainda espera uma faixa de taxa de 3,25%-3,50% até ao final de 2026 (o que implica mais um corte nesse ano), uma taxa de 3,00%-3,25% até ao final de 2027 (outro corte nesse ano), e depois manter-se estável. Tudo isso está alinhado com as previsões do banco central de um ano atrás.

Dados Históricos da Taxa de Fundos Federais e Projeções do FOMC

Cada ponto representa a previsão de uma taxa de fundos federais de um membro do FOMC.

Fonte: Reserva Federal. Dados de 10 de dezembro de 2025.

De acordo com essa consistência, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos permaneceu na faixa de 4,0%-4,5% em 2025, apresentando muito menos variação do que nos anos anteriores. (Houve uma queda dramática nos rendimentos entre 2019-2020, juntamente com um grande aumento entre 2022-2023.)