Goldman Sachs: Queda de 80% na imigração nos EUA redefine o ponto de equilíbrio do emprego, a IA torna-se a maior variável no mercado de trabalho

O mais recente análise do Goldman Sachs aponta que os fundamentos do mercado de trabalho nos Estados Unidos estão a passar por uma mudança radical. Influenciada pelas políticas de restrição de imigração do governo Trump, o número líquido de imigrantes caiu abruptamente 80%, e essa mudança está a redefinir o nível de crescimento do emprego necessário para manter a taxa de desemprego estável. O banco prevê que, até ao final deste ano, os EUA precisarão de criar apenas cerca de 50 mil empregos por mês para manter a taxa de desemprego inalterada, muito abaixo dos atuais 70 mil.

Esta contração acentuada na oferta de mão-de-obra resulta do aperto generalizado nas políticas de imigração. Anteriormente, durante o mandato do presidente Biden, entraram nos EUA mais de 10,8 milhões de imigrantes ilegais. Após 2025, o número líquido de imigrantes caiu de uma média anual de cerca de 1 milhão na década de 2010 para aproximadamente 500 mil. O Goldman Sachs prevê que, em 2026, este número possa diminuir ainda mais, para apenas 200 mil.

No entanto, o comportamento da procura de mão-de-obra permanece “frágil”. O Goldman Sachs destaca que o crescimento do emprego atualmente é limitado, com as vagas disponíveis a diminuir continuamente, tendo caído para cerca de 7 milhões, abaixo dos níveis pré-pandemia. O banco acredita que o maior risco de descida para o mercado de trabalho advém da inteligência artificial, que pode provocar uma ajustamento estrutural mais rápido e destrutivo, potencialmente inibindo a vontade das empresas de contratar e levando a um aumento do desemprego acima das previsões atuais.

Restrições na imigração alteram o limiar de crescimento do emprego

No seu relatório mais recente, o Goldman Sachs detalha o caminho de transmissão do aperto na política de imigração dos EUA para o mercado de trabalho. O governo Trump intensificou as deportações, restringiu a aprovação de vistos e green cards, suspendeu o processamento de imigração de dezenas de países e cancelou o status de proteção temporária de alguns grupos, reduzindo drasticamente o fluxo de imigração. Os dados indicam que o número líquido de imigrantes nos EUA caiu de uma média anual de cerca de 1 milhão na década de 2010 para cerca de 500 mil em 2025, com uma previsão de redução adicional para 200 mil em 2026.

A contração rápida na oferta de mão-de-obra pressionou diretamente a “taxa de equilíbrio” de crescimento do emprego necessária para a economia. O Goldman estima que, até ao final do ano, os EUA precisarão de criar apenas cerca de 50 mil empregos por mês para evitar o aumento da taxa de desemprego, muito abaixo dos atuais 70 mil. O relatório assinala que, com a redução da força de trabalho adicional a entrar na economia, as empresas já não precisam de contratar com tanta intensidade para manter a taxa de desemprego estável. Como explica:

“Basta uma ligeira recuperação para que o crescimento do emprego atinja o ponto de equilíbrio.”

Embora as previsões do Goldman sobre imigração diferem das de instituições como o Brookings ou o Congressional Budget Office, todas apontam para uma tendência de declínio acentuado. Além disso, o Goldman apresenta um risco potencial: uma fiscalização mais rigorosa na imigração pode estar a impulsionar mais trabalhadores para empregos informais ou fora do sistema oficial. Se essa tendência for verdadeira, os dados oficiais de emprego subestimariam a atividade real do mercado de trabalho, complicando a avaliação do Federal Reserve sobre a dinâmica económica.

Sinais de fraqueza contínua na procura

Apesar de a contração na oferta de mão-de-obra matematicamente reduzir a “linha de equilíbrio” do crescimento do emprego, isso não significa que o força de trabalho esteja forte. O Goldman descreve o atual desempenho da procura como “frágil”, apontando que o crescimento do emprego está a tornar-se cada vez mais estreito, dominado principalmente pelo setor da saúde, enquanto as vagas continuam a diminuir.

Os dados mostram que as vagas disponíveis caíram para cerca de 7 milhões, abaixo dos níveis pré-pandemia e continuam a diminuir. Os dados oficiais do Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA também confirmam essa tendência, com as vagas a recuar para cerca de 6 milhões no final do ano passado. O Goldman alerta que, a diminuição contínua das vagas aumenta o risco de uma subida mais acentuada na taxa de desemprego, mesmo com a desaceleração do crescimento da força de trabalho.

O banco explica que, devido à desaceleração na entrada de novos trabalhadores na economia, as empresas já não precisam de contratar com a mesma intensidade de antes, o que é suficiente para evitar uma subida da taxa de desemprego. Essa lógica sugere que, por mais que os dados de emprego pareçam fracos, eles podem estar a esconder um mercado de trabalho que apenas mantém o seu estado atual, sem uma deterioração acelerada.

Este paradoxo faz com que o mercado de trabalho, que parecia “estável”, possa estar a tornar-se cada vez mais “fraco”. Com a imigração a desacelerar e o crescimento da força de trabalho a diminuir, os níveis de crescimento do emprego, outrora considerados sinais de alerta, podem agora ser suficientes para manter a estabilidade do mercado.

A IA como maior fator de incerteza

O Goldman Sachs vê a inteligência artificial como o maior risco de descida para as perspetivas do mercado de trabalho, não porque já tenha provocado despedimentos em grande escala, mas porque pode, no limite, inibir a contratação. Até agora, o banco estima que os efeitos de substituição relacionados com a IA tenham reduzido entre 5 mil e 10 mil empregos por mês nos setores mais afetados. Contudo, uma implementação mais rápida ou mais destrutiva pode exercer uma pressão maior na procura.

No relatório, o Goldman escreve:

“Estamos preocupados que o principal risco de uma previsão base com descida seja a possibilidade de uma implementação mais rápida e mais destrutiva da inteligência artificial. Embora haja muitas evidências anedóticas de uma adoção potencialmente mais rápida e de um aumento do desemprego, é difícil prever como isso se traduzirá em resultados macroeconómicos.”

Os dados do banco mostram que, nos setores onde a IA é mais facilmente implementada, o crescimento do emprego já desacelerou e até virou negativo, enquanto evidências ao nível das empresas indicam que a IA já está a reduzir a procura por trabalhadores. Apesar de ainda ser uma influência moderada, essa tendência é visível.

Atualmente, o Goldman prevê que a taxa de desemprego suba apenas ligeiramente, para cerca de 4,5%. O economista-chefe do banco, Jan Hatzius, afirma numa outra análise que a probabilidade de recessão no próximo ano é de “suave” 20%. O banco acredita que o mercado de trabalho está a dar os primeiros passos rumo à estabilidade.

No entanto, com o rápido avanço da tecnologia de IA e a sua potencial adoção mais ampla, essa previsão relativamente otimista enfrenta uma incerteza significativa. Se a velocidade de implementação da IA superar as expectativas, o impacto no emprego poderá ser maior do que o estimado atualmente.

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