As moedas de refúgio podem não ser assim tão seguras após um ano volátil. Veja como o mercado está a repensar o franco suíço, o dólar e o iene

Notas de banco em francos suíços em Lausanne, Suíça, a 23 de dezembro de 2025.

Fabrice Coffrini | Afp | Getty Images

Peça a um investidor para nomear moedas de refúgio seguro, e a maioria dirá o dólar norte-americano, o franco suíço e o iene japonês.

Historicamente, os investidores esperavam que elas mantivessem o seu valor durante turbulências geopolíticas ou económicas.

Mas, mais recentemente, essas moedas também têm experimentado volatilidade. O dólar e o iene sofreram quedas acentuadas em 2025 e até 2026. O franco fortaleceu-se, mas isso representa um desafio para um país com uma inflação incomumente baixa e uma dependência das exportações.

Declínio do dólar

O presidente dos EUA, Donald Trump, reordenou o comércio global com tarifas em 2025, desencadeando uma “venda de América”: uma venda de ativos norte-americanos, incluindo o dólar, a moeda de reserva mundial.

A rapidez com que outras tarifas foram impostas e retiradas manteve a pressão elevada.

Numa nota de dezembro, o banco privado suíço Julius Baer afirmou que “políticas comerciais erráticas” eram apenas uma das causas dos problemas do dólar, acrescentando que a “Lei do Grande Projeto de Lei Bonito” de Trump colocou os EUA numa “trajetória de dívida insustentável”.

A pressão de Trump sobre o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, também minou a confiança dos investidores no dólar, dizia a nota.

O índice do dólar, que acompanha o dólar em relação a uma cesta de moedas, caiu 1,3% a 29 de janeiro, após Trump afirmar que o dólar está “a fazer um ótimo trabalho”, sua maior queda diária desde que Trump anunciou tarifas em abril. Isso levou o dólar ao seu nível mais baixo em quase quatro anos.

O índice caiu 9,37% em 2025, e continuou a cair em 2026.

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Numa nota de quarta-feira, George Saravelos, chefe de pesquisa de FX no Deutsche Bank, afirmou que o estatuto de refúgio seguro do dólar era uma “mito”.

Ele contestou a ideia de que o dólar “valoriza-se durante a aversão ao risco”, acrescentando: “Um gráfico simples da relação dólar-ação mostra que isso não é verdade. A correlação média entre USD e ações tem historicamente estado mais próxima de zero, e no último ano o dólar voltou a descorrelacionar-se do S&P.”

Cole Smead, CEO e gestor de portfólio na Smead Capital Management, disse à CNBC no “Squawk Box Europe” no final de janeiro que vê mais fraqueza para o dólar.

“Estamos num mercado de baixa do dólar a longo prazo”, afirmou. “Se voltar a analisar essas ‘manias americanas’ [nos mercados], se olhar para a bolha das telecomunicações e da tecnologia no final dos anos 1990, o dólar atingiu o pico em 2002 e, em seis anos, viu o dólar atingir um mínimo que não via há muito tempo.”

O índice do dólar norte-americano despencou cerca de 41% entre 2002 e seu mínimo de 2008.

Iene sem rendimento

O iene japonês oscilou ao longo de 2025, e rumores de intervenção agora circulam em torno da moeda de refúgio da Ásia.

No início de 2025, o iene valia cerca de 156 dólares. Fortaleceu à medida que o Banco do Japão começou a sinalizar que continuaria a aumentar as taxas, mas manteve-se em torno de 150 na maior parte do segundo e terceiro trimestres.

Começou a enfraquecer acentuadamente após outubro, quando Sanae Takaichi se tornou primeira-ministra. Sua postura expansionista de política fiscal provocou uma venda do iene, elevando os rendimentos a longo prazo dos títulos do governo japonês.

O iene caiu 5,9% entre a ascensão de Takaichi até 23 de janeiro, antes de uma “verificação de taxa” pelo Federal Reserve de Nova York em 23 de janeiro, que fez a moeda fortalecer-se abruptamente para cerca de 152.

No entanto, o iene começou a enfraquecer novamente, rumo ao nível de 157, antes de se fortalecer novamente após o LDP ter obtido uma vitória esmagadora nas eleições do domingo para a Câmara Baixa.

Analistas do Citi disseram que é improvável que o iene enfraqueça muito além do nível de 160, dado que isso poderia levar a uma intervenção por parte das autoridades japonesas ou americanas.

“O iene voltará a aproximar-se do nível de 160, mas provavelmente haverá uma luta entre o mercado e as autoridades perto da marca de 159”, afirmou o banco holandês ING numa nota de 9 de fevereiro. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, negou que os EUA tenham intervindo antes da verificação de taxa de janeiro.

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Franco em declínio

Ao contrário do dólar e do iene, o país de origem do franco suíço não é grande, mas a estabilidade política da Suíça, a baixa dívida e uma economia diversificada fazem dele um ativo de refúgio seguro. A busca por ativos estáveis no último ano beneficiou-o. Mantém seu valor de forma mais clara do que o dólar ou o iene.

Ao longo de 2025, o franco valorizou-se quase 13% face ao dólar norte-americano. Estendeu esses ganhos em 2026, atingindo uma máxima de 11 anos contra o dólar. Também atingiu uma máxima de 11 anos contra o euro no início deste mês.

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Taxa de câmbio dólar/franco suíço

O percurso do franco tem sido completamente livre de turbulências. Em 30 de janeiro, enquanto o ouro e a prata enfrentavam uma venda histórica que eliminou até 30% do valor da prata, os investidores também saíram do franco suíço, com a moeda perdendo cerca de 1,2% face ao dólar.

Mas essa foi uma das apenas 10 sessões de negociação no último ano em que a moeda caiu face ao dólar. No entanto, essa força está a causar problemas na Suíça — e, se fortalecer ainda mais, poderá forçar uma intervenção por parte dos responsáveis para conter o impacto de uma moeda quente na economia mais ampla.

De forma incomum entre economias desenvolvidas, a Suíça enfrenta um crescimento de preços lento, e um franco forte poderia acrescentar mais pressão deflacionária à economia dependente das exportações do país.

A inflação do país é de apenas 0,1%, e a taxa de juro principal do Banco Nacional Suíço está em 0%. Com os responsáveis a tentar evitar a reinstituição da política de taxas negativas impopular de 2015 a 2022, o fortalecimento do franco complica o quadro de política monetária do SNB.

A ‘moeda mais forte da Terra’ acaba de atingir uma máxima de 11 anos — e está a causar problemas na Suíça

Responsáveis suíços já intervieram no mercado cambial vendendo francos e comprando moedas estrangeiras para ajudar a arrefecer a sua.

Mas fazer isso agora traz riscos, com a administração Trump — tanto na sua primeira quanto na segunda versão — a questionar as intervenções do SNB.

O presidente do SNB, Martin Schlegel, disse à CNBC, na entrevista à margem do Fórum Económico Mundial em Davos, na Suíça, no mês passado, que o banco está “pronto para intervir no mercado cambial, se necessário.”

Economistas do banco suíço UBS — que prevê que o franco perderá cerca de 2% face ao dólar até ao final do ano — disseram numa nota na quarta-feira que é improvável que o SNB “reaja de forma enérgica” ao aumento da moeda.

“Intervenções esporádicas no mercado cambial são possíveis, mas uma ação generalizada não é justificada, na nossa opinião, dado o risco limitado de deflação, uma perspetiva de crescimento global otimista e uma sobrevalorização moderada do CHF”, afirmaram.

No entanto, o banco também afirmou num relatório separado que vê um potencial limitado de valorização do franco no futuro próximo.

Economistas ouvidos pela Reuters no início deste mês disseram que esperam que o dólar recupere 2,2% face ao franco até ao final de abril.

Matthew Ryan, chefe de estratégia de mercado na empresa de serviços financeiros globais Ebury, disse à CNBC na quarta-feira que o dólar e o iene “perderam indubitavelmente parte do seu brilho recentemente”, enquanto o franco suíço consolidou-se como a principal moeda de refúgio seguro.

Lee Hardman, analista de moedas do Reino Unido para o banco japonês MUFG, concordou que o apelo de refúgio seguro do iene e do dólar tinha sido “minado” pela turbulência política.

“De longo prazo, o [franco suíço] tem-se mostrado a melhor reserva de valor entre outras moedas do G10, incluindo o JPY e o USD”, afirmou.

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