À medida que os Índices Style Box se Aproximam do Seu Valor Justo, O Que Está Por Trás da Mudança?

Principais Conclusões

• Nos índices de caixas de estilo Morningstar, os preços das ações aproximaram-se mais dos seus valores justos.
• As ações de valor de pequena capitalização, que têm estado subvalorizadas há quase todos os últimos oito anos, continuam a ser o segmento mais descontado do mercado.
• Os analistas de ações da Morningstar têm aumentado os objetivos de preço de nomes-chave de crescimento de grande capitalização, levando a avaliações relativas mais baixas.

Nos stocks do

Caixa de Estilo Morningstar

, as diferenças de avaliação que se mantinham há muito tempo estreitaram-se, resultando num mercado com menos extremos de ações muito baratas e muito caras.

As ações de crescimento de grande capitalização, que começaram 2025 com cerca de 13% de sobrevalorização, caíram para aproximadamente 4% de subvalorização, enquanto as ações de crescimento de média capitalização passaram de 10% de sobrevalorização para uma avaliação justa. As ações de valor de pequena capitalização, no entanto, subiram de 19% de subvalorização para 10%, e as ações de valor de média capitalização passaram de 10% de subvalorização para cerca de 5%.

A gama completa de avaliações no caixa de estilo pode ser encontrada no final deste artigo.

O que Está a Impulsionar a Convergência para o Valor Justo?

Dominic Pappalardo, estratega-chefe de multi-ativos da Morningstar Wealth, afirma que vários fatores ajudaram a aproximar os preços do valor justo. Um fator importante foi a recuperação das ações de pequena capitalização, que seguiu o desempenho inferior observado nos primeiros 10 meses de 2025. O Índice de Pequenas Capitalizações dos EUA da Morningstar subiu 8,0% desde 1 de novembro, mais do que o triplo do retorno de 2,4% do mercado como um todo.

Pappalardo diz que essa recuperação deve-se às taxas de juro mais baixas, que tendem a beneficiar as empresas menores de forma mais rápida e direta, uma vez que grande parte da sua dívida é de taxa variável. Juntamente com as expectativas de que a administração atual adotará uma postura mais permissiva em relação a fusões e aquisições corporativas, esses fatores têm levado os investidores a olharem de forma mais favorável para as ações de pequena capitalização.

Em contraste, os retornos de grande capitalização têm recentemente estagnado, com o Índice de Grande Capitalização dos EUA da Morningstar a subir 1,4% desde 1 de novembro. Os gigantes tecnológicos que impulsionaram as ações de grande capitalização mais recentemente recuaram devido a preocupações de que as empresas relacionadas com IA não conseguirão cumprir as suas promessas ambiciosas. Entre elas estão Nvidia NVDA, que caiu 5,4%, Apple AAPL, que caiu 5,1%, Microsoft MSFT, que perdeu 6,8%, e Broadcom AVGO, que diminuiu 9,7%.

Estimativas de Valor Justo Aumentadas em Algumas Ações de Crescimento de Grande Capitalização

Pappalardo afirma que os analistas de ações da Morningstar começaram a aumentar os objetivos de preço de ações-chave de crescimento de grande capitalização. “Desenvolvimentos recentes e a procura contínua por produtos mudaram os inputs nos modelos de avaliação,” explica. “À medida que os valores justos para empresas de crescimento de grande capitalização aumentam, a relação preço/valor justo diminui matematicamente.” Nos últimos três meses, a Broadcom viu a sua estimativa de valor justo aumentar 32%, a Apple aumentou 14%, e a Alphabet GOOGL/GOOG subiu 13%.

Os movimentos recentes sugerem um reequilíbrio mais amplo no mercado. Pappalardo afirma: “É notório que, à medida que as diferenças entre os segmentos sobrevalorizados e subvalorizados se estreitam, todos eles tendem a mover-se mais próximos do valor justo. Isto significa que as áreas mais sobrevalorizadas estão a tornar-se menos caras, enquanto as áreas mais subvalorizadas estão a subir. Esta é uma dinâmica de mercado normal, pois sugere que os investidores podem estar a realizar ganhos em nomes que tiveram um desempenho muito forte e a rotacionar os lucros para segmentos menos favorecidos. Comportamentos como este podem ajudar a limitar bolhas ou ambientes de avaliação extremos que normalmente não acabam bem.”

Segmento de Valor de Pequena Capitalização Continua a Ser o Mais Subvalorizado no Caixa de Estilo

Apesar de se aproximarem do seu valor justo nos últimos meses, as ações de valor de pequena capitalização continuam a ser a parte mais subvalorizada do caixa de estilo. O segmento negocia com um desconto de 10% e esteve quase toda a última década em território de subvalorização. As ações de valor de pequena capitalização entraram brevemente em território de sobrevalorização em fevereiro de 2021, mas as avaliações inverteram-se até outubro e continuaram a cair, atingindo um desconto de 35% em setembro de 2022.

Os retornos de valor de pequena capitalização têm consistentemente ficado atrás do mercado mais amplo na última década, tendo tido um desempenho inferior em sete dos 10 períodos do calendário. No entanto, Pappalardo observa que isto é mais um testemunho do ciclo de alta histórico das ações de crescimento de grande capitalização (particularmente os “Sete Magníficos”) do que uma acusação ao valor de pequena capitalização.

Quanto ao motivo pelo qual as ações de valor de pequena capitalização têm consistentemente ficado atrás das suas próprias metas de preço, Pappalardo afirma que há vários fatores potenciais em jogo:

• Valor de pequena capitalização está, por definição, mais distante do crescimento de grande capitalização, pelo que é intuitivo que, à medida que o crescimento de grande capitalização lidera o mercado para cima, o valor de pequena capitalização seja o mais desconectado.
• As ações tecnológicas — principais impulsionadoras do ciclo de alta — tiveram relativamente pouco peso no Índice de Valor de Pequena Capitalização, representando cerca de 4% a 8% em qualquer ano dado na última década, em comparação com cerca de 15% a 35% no mercado mais amplo dos EUA.
• À medida que as ações de pequena capitalização têm um desempenho inferior e as avaliações caem, podem ser reclassificadas na categoria de valor mais rapidamente do que os seus valores justos podem ser ajustados.

Cuidado com Julgamentos Exclusivamente Baseados em Preço/Lucro

Pappalardo observa que, embora a relação preço/valor justo seja uma lente útil para avaliar diferenças de avaliação entre segmentos de mercado, não é a única. “A relação preço/valor justo requer uma avaliação subjetiva por parte dos analistas para estabelecer o componente de valor justo,” explica. “Uma medida mais objetiva é olhar para avaliações fundamentadas, como as relações preço/lucro.”

Pappalardo continua: “A diferença entre as ações de grande e de pequena capitalização parece muito maior por esta lente. A relação P/L de pequenas ações terminou 2025 em aproximadamente 0,65 do índice de grande capitalização — a mais baixa relação vista nos últimos 25 anos. Em média, a relação é aproximadamente igual, ou seja, 1. Houve um período prolongado em que as ações de pequena capitalização negociaram a uma avaliação baseada em P/L mais alta do que as de grande capitalização, de 2003 a 2018, atingindo um pico de 1,22 em relação às ações de grande capitalização.”