Como a Fed Acabou de Sinalizar o Fim dos Aumentos Enquanto a Economia Permanece Resiliente

A última conferência de imprensa de Jerome Powell do FOMC transmitiu um sinal que os mercados aguardavam ouvir. A mensagem não foi complicada, apesar de toda a conversa do mercado: aumentos de taxa estão fora de questão. Na verdade, o Fed mudou completamente o seu foco. A reunião resultou numa votação de 10-2 para manter as taxas inalteradas em 3,5%–3,75%, com dois membros a favor de cortes e nenhum a defender um aperto adicional. A declaração de Powell foi inequívoca: “Um aumento de taxa não é a base de ninguém.” Essa única observação praticamente fechou o ciclo de aperto.

O que importa agora não é se as taxas vão subir mais — essa questão já foi respondida. O verdadeiro debate centra-se no timing. Quanto tempo mais o Fed pode permitir-se pausar antes de passar para o modo de afrouxamento? Esse é o ponto de inflexão da política que o mercado está agora a precificar.

Crescimento Económico Continua Resiliente Apesar das Mudanças na Política

O pano de fundo de tudo isto é uma economia que continua a superar as expectativas. Powell destacou que o crescimento dos EUA demonstrou uma resiliência surpreendente, e o mercado de trabalho parece estar a estabilizar-se. Aqui está a perceção crítica: o Fed já acredita que a política atual é suficientemente restritiva. Não há urgência em apertar mais porque a economia não necessita de travões adicionais.

Este perfil de crescimento resiliente é uma das razões pelas quais o Fed pode permitir-se pausar. A economia não está a sobreaquecimento, e a pressão inflacionária — que outrora era a preocupação principal — tornou-se mais subtil. O Fed enfrenta um puzzle diferente do que tinha há um ano.

A Verdadeira História da Inflação: Não É o Que Pensa

Powell reconheceu que a inflação permanece acima da meta de 2%, mas fez uma distinção importante. Segundo a análise do Fed, a maior parte da pressão inflacionária remanescente provém de tarifas alfandegárias, e não de uma procura excessiva a percorrer a economia. Eliminando os efeitos das tarifas, o núcleo do PCE está apenas ligeiramente acima da meta de 2%. Isso é um problema fundamentalmente diferente de uma economia a aquecer demais.

O Fed projeta que a inflação impulsionada por tarifas atingirá o pico até meados de 2026, com a desinflação a ganhar força mais tarde este ano. Se essa previsão se confirmar, cria-se uma janela para que a política monetária se torne menos restritiva sem arriscar um ressurgimento das expectativas inflacionárias. A narrativa económica muda de combater uma economia em sobreaquecimento para gerir pressões transitórias do lado da oferta.

A Direção da Política Mudou

Powell manteve a linguagem padrão do Fed: cada reunião será avaliada pelos seus méritos, e nenhuma redução futura foi pré-comprometida. Mas, lendo nas entrelinhas, a mensagem torna-se clara. Os aumentos de taxa deixaram de ser discutidos como um caminho plausível. O Fed pode manter as taxas nos níveis atuais por mais tempo do que alguns esperavam, mas a trajetória mudou de forma fundamental.

A política atual situa-se naquilo que Powell descreveu como “laxamente neutra ou algo restritiva”. O Fed já fez um trabalho substancial na questão das taxas. Todos esperam que o próximo movimento — sempre que ocorrer — seja uma redução, não um aumento.

O Debate do Défice e as Implicações para o Mercado

Powell adotou uma postura notavelmente mais firme em relação à política fiscal do que às questões monetárias. Não usou meias palavras: o défice orçamental dos EUA é insustentável, e abordá-lo mais cedo do que tarde seria preferível. Este comentário reverberou imediatamente nos mercados, oferecendo um novo suporte ao ouro, à medida que os investidores reconsideram os riscos fiscais a longo prazo.

Em relação ao dólar, Powell afirmou que o Fed não tem como objetivo níveis de moeda e rejeitou a narrativa de que investidores estrangeiros estão a fazer hedge agressivamente contra ativos em dólar. Indicou que há evidências insuficientes de que esse comportamento esteja a ocorrer em grande escala. No entanto, o ambiente de política mais amplo — com o fim dos aumentos de taxas e o aumento das preocupações fiscais — mudou o cálculo para os fluxos de capitais internacionais.

Independência do Fed e a Questão Tarifária

Powell reafirmou que o Fed mantém a sua independência e que as decisões de política continuam a ser impulsionadas por dados económicos, e não por considerações políticas. Sobre tarifas especificamente, a estrutura analítica do Fed trata-as como um ajuste pontual aos níveis de preços, e não como um gerador persistente de inflação. Se os efeitos das tarifas desaparecerem como previsto, a política monetária pode tornar-se gradualmente menos restritiva ao longo do tempo, sem comprometer a estabilidade de preços.

O que os Mercados Devem Esperar a Seguir

A conclusão é simples: o ciclo de aperto está concluído. As pressões inflacionárias estão a moderar-se, com tarifas a representar o principal obstáculo remanescente. As condições financeiras já não estão a apertar — estão a estabilizar-se. O consenso no Fed é que a economia, embora resiliente, não necessita de restrição monetária adicional.

O foco do mercado mudou de acordo. Em vez de se prepararem para mais aumentos de taxas, os investidores estão a posicionar-se para o início do ciclo de afrouxamento. A conferência de imprensa de Powell não anunciou nada dramático; confirmou silenciosamente uma mudança importante. A era de combater a inflação através de taxas mais altas deu lugar a uma nova fase: gerir as consequências da inflação enquanto se apoia uma economia que se mostrou resiliente o suficiente para suportar a transição.