A recuperação do mercado de açúcar acelera-se à medida que as principais nações produtoras de açúcar moldam a dinâmica global de oferta

Futuros de açúcar demonstraram resiliência nas negociações recentes, com contratos de março para o açúcar mundial #11 de NY (SBH26) avançando 0,04 pontos (0,27%), enquanto o açúcar branco ICE de Londres #5 de março (SWH26) recuou ligeiramente 0,50 pontos (0,12%). Os ganhos modestos em Nova Iorque refletem um padrão de recuperação mais amplo, impulsionado principalmente por movimentos cambiais em regiões importantes de exportação de açúcar e por mudanças nas expectativas de produção nos maiores países produtores de açúcar do mundo.

Fortalecimento do Real Brasileiro: Implicações para o Maior Produtor Mundial de Açúcar

A valorização da moeda brasileira para uma máxima de 18 meses frente ao dólar dos EUA desencadeou uma atividade significativa de cobertura de posições vendidas nos mercados de futuros de açúcar. Este desenvolvimento traz implicações importantes para a dinâmica global do açúcar. Quando o real brasileiro se valoriza, as exportações de açúcar do maior produtor mundial tornam-se menos competitivas nos mercados internacionais, reduzindo a pressão de oferta que tem pesado sobre os preços ao longo da temporada atual. A posição dominante do Brasil na produção global de açúcar — com a região Centro-Sul produzindo 40,222 milhões de toneladas métricas (MMT) até dezembro na temporada 2025-26, representando um aumento de 0,9% em relação ao ano anterior — significa que as flutuações cambiais influenciam diretamente a formação de preços mundial.

Somando-se à influência do mercado brasileiro, a proporção de cana-de-açúcar processada especificamente para produção de açúcar subiu para 50,82% na temporada atual, contra 48,16% anteriormente. Essa mudança indica uma priorização crescente do açúcar em relação ao etanol na estratégia de moagem do Brasil, embora isso ainda seja ofuscado pela expansão mais ampla do setor açucareiro brasileiro.

Surto de Produção Redefine a Perspectiva Global

Apesar do suporte de preços relacionado ao câmbio, a expansão da produção de vários países de alto nível na produção de açúcar continua exercendo pressão de baixa sobre as avaliações. A temporada 2025-26 testemunhou uma aceleração na produção nos três maiores produtores mundiais de açúcar e em vários produtores secundários.

Crescimento notável na produção da Índia: A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) relatou um aumento impressionante de 22% na produção ano a ano de 1 de outubro até meados de janeiro, atingindo 15,9 MMT. Para toda a temporada 2025-26, a ISMA estima uma produção de 31 MMT, um aumento de 18,8% em relação ao ano anterior. Como o segundo maior produtor de açúcar do mundo, a Índia tornou-se uma variável-chave nos cálculos de oferta global. O ministério de alimentos do país autorizou exportações de 1,5 MMT para a temporada, uma decisão que pode aumentar significativamente a disponibilidade de oferta internacional. Preços domésticos mais baixos podem, por fim, desbloquear novas oportunidades de exportação, embora os sistemas atuais de quotas governamentais mantenham algum controle sobre a oferta.

Contribuição da Tailândia: A Tailândia, terceira maior produtora mundial de açúcar, projeta um aumento de 5% na produção ano a ano, atingindo 10,5 MMT. Como o segundo maior exportador de açúcar do mundo, as flutuações na produção tailandesa têm uma importância desproporcional para o equilíbrio do mercado internacional.

Expansão contínua do Brasil: A Conab elevou sua previsão de produção de açúcar do Brasil para 45 MMT na temporada 2025-26, em 4 de novembro, sugerindo um crescimento sustentado na capacidade do maior produtor mundial.

Previsões Conflitantes Criam Incerteza no Mercado

Os participantes do mercado enfrentam narrativas concorrentes sobre o balanço de 2025-26. Várias organizações de autoridade projetaram excedentes globais, embora as estimativas de magnitude diverjam bastante:

• Covrig Analytics elevou sua previsão de excedente global para 4,7 MMT (antes 4,1 MMT)
• Organização Internacional do Açúcar (ISO) projeta um excedente de 1,625 MMT após um déficit de 2,916 MMT em 2024-25
• Czarnikow revisou significativamente para cima sua estimativa de excedente de 7,5 MMT em setembro para 8,7 MMT em 2025-26
• Relatório do USDA de 16 de dezembro prevê aumento de 4,6% na produção global, atingindo recorde de 189,318 MMT, com consumo humano crescendo 1,4% para 177,921 MMT

Essas projeções sugerem, coletivamente, um excesso substancial de oferta no curto prazo, embora a magnitude varie entre 7-8 MMT entre os diferentes previsores — uma faixa material em termos de commodities.

Um fator moderador: o horizonte de projeção para 2026-27 mostra um aperto na oferta. A Safras & Mercado projeta uma queda de 3,91% na produção brasileira para 41,8 MMT em 2026-27, com exportações caindo 11% para 30 MMT. O USDA também prevê uma redução nos estoques finais globais para 41,188 MMT em 2025-26.

Acumulação de Especulação Significativa: Uma Espada de Dois Gumes

O mais recente relatório de Compromisso de Traders revela que os gestores de fundos aumentaram substancialmente suas posições líquidas longas em futuros de açúcar branco, adicionando 4.544 contratos para atingir um nível sem precedentes de 48.203 contratos — o mais alto desde o início dos registros em 2011. Essa posição elevada introduz potencial de volatilidade, pois a realização de lucros significativa pode amplificar movimentos de baixa nos preços se o sentimento do mercado mudar. Por outro lado, essa concentração de posições otimistas sugere que alguns participantes do mercado antecipam um ciclo de aperto ou um atraso na realização do excedente.

Implicações de Mercado e Drivers de Preço à Frente

A interação entre a abundância estrutural de oferta e o posicionamento técnico cria uma perspectiva complexa. A recente força do real brasileiro oferece suporte de curto prazo ao limitar fluxos de exportação competitivos do principal produtor mundial de açúcar. No entanto, essa vantagem cambial pode ser temporária se o real enfraquecer ou se o crescimento da produção na Índia e na Tailândia superar qualquer fricção de exportação.

Para traders e observadores de mercado que monitoram os mercados de maior volume de produção de açúcar, os próximos catalisadores incluem: possíveis mudanças na política de autorização de exportação do governo indiano; desenvolvimentos climáticos que afetem o ciclo de safra nas regiões produtoras de cana; e estabilidade cambial em países de grande produção. A convergência de previsões recorde de produção global, expansão da produção na Índia e Tailândia, e exposição especulativa historicamente elevada sugere que o mercado permanece entre fatores técnicos de suporte e fundamentos estruturalmente baixistas centrados no excesso de oferta dos principais países produtores de açúcar do mundo.