A tempestade perfeita: Quando o iene se valoriza e o Bitcoin recua

A semana passada trouxe consigo uma correção significativa nos mercados de criptomoedas que não foi casualidade, mas o resultado de uma confluência de fatores macroeconómicos perfeitamente alinhados. O Bitcoin caiu até rondar os $90,48K, enquanto o Ethereum perdeu terreno caindo abaixo de $3,03K. As ações relacionadas com tecnologia blockchain seguiram um caminho semelhante: empresas mineiras como CLSK, HUT e WULF experimentaram descensos superiores a 10%, enquanto plataformas de serviços financeiros registaram quedas entre 5% e 7%.

O que acontece em Tóquio relativamente ao valor de um iene nos mercados internacionais tem mais impacto do que muitos imaginam no ecossistema cripto.

O fator que mudou tudo: A política monetária japonesa

O movimento que poucas pessoas anteciparam corretamente foi a mudança de direção do Banco do Japão relativamente às suas taxas de juro. Historicamente, sempre que a instituição monetária nipónica decide elevar o seu custo de endividamento, o mercado de Bitcoin experimenta turbulências significativas na faixa de 20% a 30% durante os seguintes 4 a 6 meses.

Os dados históricos são contundentes: após a subida de taxas de março de 2024, o Bitcoin recuou aproximadamente 27%. A elevação de julho do mesmo ano provocou uma queda de 30%, e a de janeiro de 2025 gerou outro descenso semelhante. Esta nova decisão marca a primeira subida de taxas do Banco do Japão desde janeiro, com previsões de mercado indicando uma probabilidade de 97% de um aumento de 25 pontos base.

Por que importa tanto o que acontece no Japão? Porque o país asiático é o maior comprador estrangeiro de títulos do Tesouro dos Estados Unidos, com holdings acima de $1,1 triliões. A sua influência sobre a oferta global de dólares, os rendimentos dos títulos e a avaliação de ativos de risco como o Bitcoin é consideravelmente maior do que muitos traders reconhecem.

Durante anos, a estratégia de “carry trade” tem sido fundamental nos mercados globais. Investidores tomavam emprestado ienes a taxas muito baixas e investiam em ações americanas, títulos ou criptomoedas de alto rendimento. Quando o Japão começa a elevar as suas taxas, estas posições alavancadas desmoronam-se rapidamente, gerando liquidações forçadas em cascata.

O panorama global: Divergência de políticas monetárias

Simultaneamente, a Reserva Federal enfrentava a sua própria encruzilhada. Após completar o seu primeiro corte de taxas na semana anterior, o mercado permanece na incerteza sobre quantos cortes mais esperar durante 2026. Os dados macroeconómicos críticos desta semana — o relatório de folhas de pagamento não agrícolas dos Estados Unidos e os dados de inflação — são centrais para determinar o próximo movimento de política monetária americana.

A situação atual apresenta uma paradoxa desconcertante: se o emprego arrefecer demasiado rápido, a Fed poderá pausar os seus cortes por receio de uma desaceleração económica. Por outro lado, se a inflação repuntar, a instituição poderá procurar acelerar a redução do seu balanço para retirar liquidez, conseguindo um aperto “real” embora mantenha uma flexibilização “nominal”.

O mercado de futuros de taxas de juro (Polymarket) reflete esta incerteza com precisão: 78% de probabilidade de que não haja mudanças a 28 de janeiro, versus apenas 22% de probabilidade de um corte. Entretanto, o Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra também realizavam reuniões, mas adotando uma postura mais cautelosa. Esta fragmentação de políticas monetárias — Japão endurecendo, Estados Unidos hesitando, Europa e Reino Unido aguardando — cria um ambiente de liquidez desunida que historicamente resulta mais prejudicial para o Bitcoin do que um endurecimento claro.

A venda em cadeia: Instituições, mineiros e detentores de longo prazo

A nível de blockchain, os indicadores refletiam pressão de venda sustentada. Os ETFs spot de Bitcoin experimentaram uma saída líquida de aproximadamente $350 milhões num único dia (cerca de 4.000 BTC), principalmente de FBTC e GBTC. Paralelamente, a 15 de dezembro, os fluxos líquidos para exchanges atingiram 3.764 BTC (perto de $340 milhões), marcando um máximo histórico. A Binance recebeu apenas 2.285 BTC, sinal claro de que holders importantes se preparavam para reduzir posições.

O comportamento dos market makers também capturou a atenção do mercado analítico. Wintermute transferiu mais de $1,5 triliões em ativos para exchanges desde o final de novembro, alimentando a perceção de pressão vendedora imediata.

No entanto, o sinal mais preocupante veio dos chamados “OGs” — holders que não moveram os seus Bitcoins há anos —. Dados do Glassnode indicavam que estes investidores de longo prazo aceleraram as suas vendas desde o final de novembro. Paralelamente, o hashrate total da rede Bitcoin experimentou uma queda de 17,25% ao longo de uma semana, caindo para 988,49 EH/s segundo a F2pool.

Esta redução de poder de computação correlaciona-se com relatos de encerramento de operações mineiras, particularmente em regiões como Xinjiang. Estimativas sugerem que pelo menos 400.000 máquinas de mineração de Bitcoin foram desativadas recentemente, reduzindo a pressão de procura por novo fornecimento no mercado.

Confluência de fatores: O quadro completo

A queda não foi provocada por um único evento, mas pela convergência simultânea de múltiplas pressões:

O Banco do Japão iniciando um ciclo de endurecimento monetário, que desata a desmontagem do carry trade com iene. A Reserva Federal deixando sem clareza o caminho de política para 2026, forçando o mercado a reajustar proativamente as suas expectativas de liquidez. O comportamento on-chain acelerado de venda por parte de instituições, mineiros e grandes detentores de longo prazo, amplificando a sensibilidade do preço a qualquer mudança de liquidez global.

O risco real pode não ser esta subida de taxas isolada, mas o sinal que envia para 2026. O Banco do Japão confirmou planos para vender aproximadamente $550 bilhões em participações de ETF a partir de janeiro. Se forem acompanhadas de múltiplas subidas adicionais de taxas, poderemos assistir a uma aceleração nas vendas de títulos e a um desmantelamento ainda mais agressivo do carry trade, com consequências sustentadas sobre ativos de risco.

A incerteza reina, mas os dados são claros: quando a política monetária global diverge e a liquidez se contrai, o Bitcoin costuma pagar o preço.