Risco de mercado do Bitcoin antes e depois do vencimento das opções: Por que a volatilidade costuma aumentar nesses momentos críticos

Histórico de eventos de vencimento de opções: um fenómeno de mercado regular

De final de 2023 a início de 2025, o mercado de opções de Bitcoin passou por várias ocorrências de vencimentos em grande escala. A grande expiração anual de 29 de dezembro de 2023 atingiu cerca de $1,1 mil milhões, enquanto a super expiração anual de 26 de dezembro deste ano chegou a $2,36 mil milhões, duplicando o volume. Antes e depois destes eventos de vencimento, o mercado revelou um padrão notável: a volatilidade tende a ser suprimida antes do vencimento, seguida de uma libertação clara.

Supressão e ruptura: o efeito “jaula” do mercado causado pela cobertura gamma

Antes de cada grande vencimento, o mecanismo de cobertura gamma no mercado gera um fenómeno único. No evento de 29 de dezembro de 2023, o Bitcoin ficou preso na faixa de $42.000 a $43.000, exibindo uma oscilação de intervalo evidente. Situações semelhantes ocorreram antes do vencimento de opções de 28 de junho de 2024, quando o preço foi submetido a uma forte pressão de venda perto de $60.000. Nesses períodos, os traders frequentemente observam um comportamento de mercado contra a intuição — apesar dos fundamentos positivos, o preço permanece firmemente pressionado.

Os analistas apontam que essa supressão costuma estar associada à contração de liquidez. Durante o período do Natal, com negociações mais tranquilas, e na baixa liquidez durante o feriado de 29 de agosto de 2025, esse efeito é reforçado. Quando o efeito de armadilha gamma se intensifica, o volume de negociação diminui significativamente, e os participantes do mercado enfrentam uma situação que parece “congelada”.

Liberação e subida acelerada: a regularidade da recuperação do mercado

O que acontece após o vencimento? Os dados mostram um padrão quase consistente. Após o vencimento de opções de 29 de março de 2024, o Bitcoin subiu rapidamente de cerca de $65.000 para mais de $70.000, com a aproximação do evento de halving, formando uma tendência de alta unilateral. Após o vencimento de 27 de setembro do mesmo ano, o mercado recuperou de cerca de $60.000 para aproximadamente $70.000, impulsionado pelas expectativas de redução de taxas do Federal Reserve.

O destaque vai para o desempenho de 27 de dezembro de 2024: a grande expiração anual atingiu $1,98 mil milhões, e após o vencimento, o Bitcoin ultrapassou a marca de $80.000, iniciando uma celebração de Natal no mercado. A expiração de 28 de março de 2025 trouxe uma forte corrida de $85.000 para $100.000.

Momento atual: o impasse do mercado antes do grande vencimento de $2,36 mil milhões e as expectativas

A super expiração anual de 26 de dezembro de 2025 atingiu um recorde de $2,36 mil milhões, com o ponto de maior dor em torno de $96.000. Com a liquidez escassa durante o feriado de Natal, o Bitcoin oscillou entre $85.000 e $90.000. O forte mecanismo de cobertura gamma manteve o mercado preso numa faixa relativamente estreita, com a volatilidade artificialmente baixa.

De acordo com a experiência histórica, esse estado de supressão está prestes a terminar. Os analistas preveem que, com a aproximação da data de vencimento e a sua passagem, a “jaula” do mercado desaparecerá, e a volatilidade aumentará drasticamente. Algumas instituições acreditam que a quebra na faixa de $90.000 a $100.000 não só é possível, como pode até marcar o início do novo ano.

Por que este padrão se repete frequentemente

Este fenómeno cíclico não é por acaso. O mecanismo de cobertura gamma de opções determina que, quando as posições de compra de calls acumulam-se a um certo nível, os vendedores ajustam continuamente as suas posições Delta para fazer hedge, criando uma pressão máxima perto do preço de strike. Quando o vencimento chega, essas posições de hedge são fechadas, e as “restrições artificiais” do mercado desaparecem.

Além disso, fatores de liquidez — como feriados de Natal, Ano Novo Lunar, etc. —, com negociações mais tranquilas e entrada/saída de grandes fundos limitada, reforçam esse efeito. Contudo, após o fim dos feriados, uma forte entrada de fundos reverte a tendência, impulsionando uma recuperação vigorosa.

Conclusão: a libertação da volatilidade é um ciclo natural do mercado

De um volume de opções de $1,1 mil milhões para $2,36 mil milhões, a lógica do mercado de Bitcoin mantém-se: supressão antes do vencimento, libertação após. Este ciclo frequentemente resulta em movimentos de mercado unilaterais, que representam oportunidades de negociação. Com a aproximação de grandes vencimentos e a sua passagem, os participantes do mercado devem preparar-se para uma possível explosão de volatilidade e rupturas de direção.