Primeira transação histórica! O Grupo de Neutralidade de Carbono da China conclui a "colocação na cadeia" de RWA em Singapura

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Autor: Liang Yu Revisão: Zhao Yidan

29 de dezembro de 2025, um anúncio do mercado de capitais de Hong Kong causou ondas notáveis no setor global de finanças verdes e ativos digitais. O Grupo de Neutralidade de Carbono da China (código da HKEX: 1372.HK) anunciou oficialmente que, por meio de uma plataforma de tecnologia financeira licenciada em Singapura, lançou com sucesso o primeiro produto de ativos do mundo que combina ativos do mundo real de carbono (RWA) de forma regulamentada. Este produto utiliza 50 mil toneladas de créditos de carbono certificados internacionalmente como ativo subjacente, mapeando a emissão de um total de 500 milhões de certificados digitais chamados “carbono moedas”. Isso marca a entrada de um ativo considerado por muito tempo como “valioso, mas difícil de usar”—os créditos de carbono—de forma padronizada e digitalizada, na体系 financeira global.

Por muito tempo, os ativos de carbono foram considerados “marginais” no mundo financeiro. Eles existem de fato em projetos de redução de emissões ao redor do mundo, mas devido à alta dependência de padrões complexos de certificação e processos de negociação burocráticos, sua liquidez é extremamente baixa, muitas vezes permanecendo quietamente nas contas dos detentores. Eles dizem respeito aos objetivos de desenvolvimento sustentável de toda a humanidade, mas sua narrativa há muito tempo fica na esfera de políticas e apelos morais, dificultando sua transformação em instrumentos financeiros com alta eficiência de precificação e circulação. A tentativa do Grupo de Neutralidade de Carbono da China não é apenas uma questão de um “primeiro no mundo”, mas uma tentativa de construir uma ponte sólida e regulamentada entre os “direitos ambientais altamente abstratos” e o “mundo financeiro que exige alta certeza”. Essa ponte será transitável? Sua estrutura serve de referência para outros? Isso não é apenas um experimento no mercado de carbono, mas uma importante exploração na expansão do escopo de ativos do setor RWA, que vai além de títulos e imóveis, abrangendo categorias de ativos mais amplas e com atributos públicos. Este artigo visa fazer uma análise aprofundada desse marco, identificar as peças-chave do sucesso e avaliar racionalmente a distância e os desafios entre o “primeiro no mundo” e o “caminho replicável”.

1. Análise do “Primeiro no Mundo”: Quais são as dificuldades dos ativos de carbono RWA?

Para entender o valor dessa inovação, primeiro é preciso reconhecer as diferenças fundamentais entre os créditos de carbono e outros ativos que já foram “tokenizados”. A tokenização de ativos do mundo real (RWA) não é um conceito novo; há muitos exemplos bem-sucedidos, desde títulos do Tesouro dos EUA, fundos de mercado monetário, imóveis até créditos de empréstimos privados. Esses ativos geralmente possuem relações de propriedade claras, fluxo de caixa previsível ou valor de mercado facilmente avaliado. Em contraste, o crédito de carbono é uma “certificação de direito” extremamente especial. Ele não representa propriedade, dívida ou direito de uso, mas sim “uma tonelada de redução de gases de efeito estufa certificada”. Segundo regras internacionais, para que um crédito de carbono seja reconhecido, ele deve passar por um processo rigoroso: desenvolvimento de projeto baseado em metodologias reconhecidas pela ONU ou por organizações independentes, auditoria e verificação por terceiros autorizados, e registro na entidade designada. Cada crédito de carbono tem um número de série único, registrando seu tipo de projeto, localização, data de geração e órgão de certificação.

Essa composição de valor baseada em uma “cadeia de confiança” faz com que os ativos de carbono tenham uma propriedade “não padronizada” por natureza. Diferentes metodologias (como energias renováveis, florestas de carbono, recuperação de metano) correspondem a diferentes níveis de complexidade técnica e custos. A aceitação de diferentes padrões de certificação (como VCS, GS, CCER) também varia no mercado internacional. Mais importante, o valor do crédito de carbono não é intrínseco, mas fortemente dependente de políticas externas e da oferta e demanda do mercado. O valor de uma cota de emissão de carbono da UE (EUA) pode ser muito diferente do valor de uma redução voluntária de emissões (VER) de um projeto de energia renovável no Sudeste Asiático. Essa complexidade cria uma barreira de entrada elevada na negociação tradicional de mercado de carbono: compradores e vendedores precisam de conhecimento especializado para avaliar a qualidade do ativo, os custos de negociação bilateral são altos, o ciclo de liquidação é longo, e o mercado é dominado por instituições profissionais e grandes empresas, apresentando características de “oligopólio” ou “círculo fechado”. Muitos créditos de alta qualidade de projetos menores permanecem inexplorados por falta de acesso ao mercado efetivo.

Portanto, o principal desafio da RWA de ativos de carbono não é uma questão técnica simples de “tokenizar o ativo”, mas uma questão de “embalagem e transmissão de confiança”. Como transformar os processos complexos, opacos de certificação, registro e negociação do mundo físico em um ativo digital padronizado, compreensível e confiável pelo mundo financeiro online, que possa ser facilmente fracionado e transferido? Essa solução deve atender a condições quase contraditórias: manter a integridade ambiental do crédito de carbono (evitar contagem dupla ou uso indevido), ao mesmo tempo em que garante alta liquidez financeira; seguir as regras do mercado de carbono internacional, mas também se adaptar às exigências de conformidade e regulação do finanças digital. Essa combinação de requisitos extremamente altos faz com que os ativos de carbono sejam considerados um “osso duro” na área de RWA.

2. Por que “ele” conseguiu “aqui”?

Toda inovação, do conceito à implementação, requer uma combinação de fatores favoráveis: timing, ambiente e cooperação. A criação do primeiro ativo de carbono RWA no mundo é resultado da interação entre o emissor, o ecossistema local e as tendências da época. Analisar as peças-chave ajuda a entender os limites de replicabilidade dessa trajetória.

Primeira peça: determinação e recursos do transformador — Grupo de Neutralidade de Carbono da China

O emissor dessa iniciativa, o Grupo de Neutralidade de Carbono da China, tem sua trajetória como um exemplo de transformação rumo a um futuro verde. Segundo seus relatórios financeiros e anúncios públicos, sua origem era focada em engenharia civil e construção. Com a mudança na estrutura macroeconômica e aumento da concorrência no setor, a empresa enfrentava pressão por crescimento. Em 2021, ela percebeu a tendência de longo prazo impulsionada pela onda global de neutralidade de carbono, realizou uma “transformação estratégica e rebranding”, mudando oficialmente para “Grupo de Neutralidade de Carbono da China”, e passou a focar na cadeia ecológica de carbono e energia. Segundo seu relatório intermediário de 2024/2025 e informações públicas, a empresa construiu uma matriz de negócios diversificada, incluindo atividades globais de carbono (desenvolvimento, negociação e consultoria de créditos de carbono), tecnologia digital verde, engenharia de governança ecológica e inovação em economia circular.

Essa transformação não foi rápida nem fácil, envolvendo dores financeiras e ajustes. Segundo o relatório de desempenho até 30 de junho de 2025, o grupo obteve receita operacional de aproximadamente 579 milhões de HKD, uma queda em relação ao ano anterior, refletindo a contração dos negócios tradicionais e o início de novos negócios. Um dado importante é que seu prejuízo líquido anual foi reduzido significativamente para cerca de 74.500 HKD, quase atingindo o ponto de equilíbrio. Isso indica que as explorações e investimentos em novos negócios estão gradualmente compensando os custos de transformação e contribuindo com uma margem de lucro positiva. Mais importante, por meio do desenvolvimento e negociação de projetos de carbono nos primeiros anos, o grupo acumulou um estoque valioso de créditos de carbono e aprofundou sua compreensão das regras do mercado, processos de certificação e demandas de compradores internacionais, o que foi fundamental para liderar essa emissão de RWA, formando uma base de ativos e conhecimento do setor. Pode-se dizer que, sem a transformação estratégica firme e o acúmulo de recursos dos anos anteriores, essa “transição financeira” não teria sido possível.

Segunda peça: “nicho” insubstituível — Singapura

Se a primeira peça forneceu “munição”, Singapura oferece o “local de lançamento” preciso e seguro. Para o sucesso do RWA de ativos de carbono, depende de três pilares: ecossistema de negociação de carbono maduro, regras financeiras sustentáveis de ponta e infraestrutura de tecnologia financeira transfronteiriça aberta e regulamentada. Globalmente, Singapura é atualmente a jurisdição que melhor combina esses três aspectos.

Primeiro, Singapura já se posiciona como um centro global de serviços e negociação de carbono. Segundo dados do MAS e EDB, até o início de 2025, mais de 150 empresas de serviços, negociação, consultoria e investimento em carbono estabeleceram-se em Singapura, formando um cluster completo de desenvolvimento de projetos, certificação, classificação, negociação e financiamento. Para o RWA de ativos de carbono, esse ecossistema maduro permite que os ativos sejam precificados, negociados e circulados de forma eficiente. O valor do crédito de carbono não é fixo na geração, mas precisa ser descoberto e confirmado em negociações contínuas, avaliações e verificações de conformidade. Um mercado ativo e profissional é a base para evitar distorções de preço e aumentar a confiança das instituições financeiras.

Segundo, e mais importante, Singapura lidera na construção de “infraestrutura de regras” para finanças sustentáveis. Um dos maiores riscos na financeira de ativos de carbono é o “greenwashing”, ou seja, alegações falsas ou exageradas de benefícios ambientais. Assim, as instituições financeiras mais preocupadas ao aceitar esses ativos não se concentram na tecnologia blockchain, mas na capacidade de esses créditos serem incluídos em uma classificação de finanças verdes ou de transição reconhecida internacionalmente. O padrão de classificação de finanças sustentáveis de Singapura, liderado pelo MAS, define claramente quais atividades econômicas podem ser consideradas “verdes” ou de transição, estabelecendo limites de desempenho ambiental. Isso fornece às instituições uma referência oficial confiável para classificação de ativos e avaliação de risco, reduzindo riscos de conformidade e reputação. A emissão na plataforma licenciada de Singapura aproveita essa estrutura de regras, garantindo “prêmio de conformidade” e confiança.

Em contraste, Hong Kong é uma importante centro financeiro verde na Ásia, especialmente na emissão de títulos verdes e empréstimos verdes, com forte conexão com o capital internacional. Mas o foco principal de Hong Kong é “financiar projetos verdes”, enquanto o objetivo do projeto RWA de ativos de carbono é transformar créditos de carbono já existentes e circulantes internacionalmente em ativos financeiros negociáveis. Isso depende de um ecossistema de negociação de carbono forte e de regras de classificação de finanças sustentáveis detalhadas. Em resumo, Hong Kong é forte em “financiar projetos verdes”, enquanto Singapura é forte em “financiar créditos de carbono”. Os caminhos são diferentes e atendem a segmentos distintos da indústria.

3. De 1 a N: essa trajetória pode ser copiada?

O “primeiro no mundo” valida a possibilidade, mas o setor logo se pergunta: essa rota, outros podem seguir? A resposta não é simples, depende de várias condições rigorosas serem atendidas simultaneamente. Este caso traça uma linha de referência alta, mas possível de ser seguida.

Qualidade do ativo é a linha de vida. Nem todos os projetos de carbono são elegíveis para finanças. Os créditos de carbono que podem ser usados como ativos de base de RWA devem vir de projetos de alta qualidade, completos, certificados por entidades reconhecidas internacionalmente, como Verra (padrão VCS), Gold Standard, etc. Tipo de projeto, localização, comprovação de adicionalidade, rigor do monitoramento — tudo isso afeta a “qualidade” do ativo aos olhos das instituições financeiras. Com o desenvolvimento do mercado, pode surgir uma “avaliação” ou classificação de risco de ativos de carbono, para uma divisão mais refinada de risco e qualidade.

Regras e padrões são a passagem. O sucesso de Singapura mostra a importância de uma estrutura regulatória clara e de padrões de classificação. Outros países ou regiões interessados em desenvolver negócios similares precisam estabelecer ou adotar uma classificação de finanças sustentáveis reconhecida internacionalmente, além de definir caminhos de conformidade para emissão e negociação de tokens digitais. Sem regras claras, as instituições financeiras não poderão fazer avaliações de conformidade, o que limita a expansão. Assim, a promoção de ativos de carbono como RWA está ligada à competição por uma regulação de finanças sustentáveis em centros financeiros principais.

Custos de conformidade são filtros. Padronizar e digitalizar ativos não padronizados de carbono envolve estrutura jurídica, plataformas tecnológicas, auditoria, divulgação contínua e outros custos complexos e elevados. Esses custos determinam que, na fase inicial, só valha a pena iniciar o processo de RWA para um pacote de ativos de alta qualidade, com valor de manutenção a longo prazo. Para créditos dispersos e de pequeno porte, o método tradicional de negociação ainda pode ser mais econômico. Assim, o mercado inicial de RWA de carbono provavelmente será um mercado de “alto padrão”, voltado a grandes instituições e ativos de grande volume.

Plataforma e ecossistema aceleram. Um ecossistema que reúna desenvolvedores de projetos, certificadores, corretores, market makers, escritórios de advocacia, contadores e plataformas licenciadas de ativos digitais, pode reduzir significativamente os custos de busca e confiança entre as partes. A maturidade do ecossistema influencia diretamente a liquidez e a eficiência de precificação. Para mercados emergentes, a replicação exige não apenas tecnologia, mas também o desenvolvimento ou atração de toda uma cadeia de serviços.

De modo geral, a experiência do Grupo de Neutralidade de Carbono da China em Singapura fornece um “modelo” que pode ser referência, embora difícil de copiar facilmente. Ela demonstra que, sob condições de alta qualidade de ativos, regras sólidas e ecossistema tecnológico maduro, os ativos de carbono podem superar obstáculos de liquidez e se transformar em novos produtos financeiros digitais. No entanto, essa trajetória de alta barreira também significa que, no curto prazo, ela não resolve o problema de liquidez do mercado de carbono como um todo, mas abre uma “via rápida” para os ativos mais transparentes e de melhor qualidade.

Conclusão: construir pontes é mais importante do que construir carros

Revisitar essa inovação financeira iniciada no final de 2025, seu significado mais profundo talvez não esteja no volume de negociações ou nos lucros diretos para o Grupo de Neutralidade de Carbono da China. Seu valor central está na realização de uma “prova de conceito” difícil, na construção de uma ponte chamada “RWA regulamentado” entre os ativos de carbono e o sistema financeiro principal.

Os pilares dessa ponte são os padrões reconhecidos internacionalmente de certificação de carbono, as regras de classificação de finanças sustentáveis de Singapura e a infraestrutura financeira digital licenciada. Por meio dessa ponte, uma tonelada de redução de emissões, que antes ficava no sistema de registro, é encapsulada e transformada em certificados digitais fracionáveis, negociáveis e utilizáveis em cenários financeiros regulamentados. Esse processo é uma padronização e transmissão eficiente dos elementos de confiança mais essenciais do mercado de carbono — certificação por terceiros, registro independente, prevenção de contagem dupla — por meio de tecnologia.

Para o mercado de carbono, isso abre uma nova possibilidade. Por muito tempo, seu desenvolvimento foi impulsionado por políticas obrigatórias (como o mercado europeu de carbono) ou por responsabilidade social voluntária. A entrada de capital financeiro sempre foi cautelosa e limitada. A RWA oferece uma ferramenta potencial para padronizar risco e retorno de ativos de carbono, atraindo investidores mais diversos, como fundos de investimento em ativos verdes e produtos de gestão de ativos. Isso pode transformar o mercado de carbono de um espaço relativamente fechado, baseado em políticas ou voluntarismo, para um palco mais amplo, com participação de diversos capitais financeiros, aumentando a eficiência na alocação de recursos para redução de emissões globais.

Para o setor mais amplo de RWA, essa inovação rompe barreiras de pensamento. Ela demonstra que o conceito de ativos do mundo real vai muito além de ativos financeiros tradicionais e bens físicos. Direitos ambientais, bens públicos e até propriedade intelectual, que tenham valor claro mas circulação limitada, podem se tornar protagonistas na próxima geração de RWA. Essa movimentação de “transferir” valor do mundo físico para o digital está sendo continuamente expandida por praticantes corajosos.

Claro, é preciso manter o pé no chão. A ponte recém-construída tem regras de passagem rigorosas e custos elevados. Ela não elimina os riscos políticos, de desempenho de projetos ou de volatilidade de mercado dos ativos de carbono. Investidores ainda precisam analisar profundamente a qualidade dos ativos subjacentes. Reguladores também devem acompanhar de perto para evitar novas brechas de “greenwashing” ou riscos sistêmicos.

Olhando para o futuro, a história do primeiro ativo de carbono RWA no mundo é mais uma introdução de uma narrativa maior. Ela levanta uma questão provocativa: se ativos de carbono mais difíceis de padronizar podem encontrar uma via de financialização, será que créditos de biodiversidade, carbono marinho ou até resultados de governança social também encontrarão, em breve, uma “ponte” para o mundo digital? A grande migração de ativos do mundo físico para a cadeia digital está redefinindo formas de armazenamento e circulação de valor, e desta vez, a escrita da história está sendo feita com tinta verde. Essa rota não será fácil, mas seu rumo talvez aponte para um futuro financeiro mais inclusivo e eficiente.

Parte das fontes:· “Primeiro no mundo! Ativos de carbono RWA da China chegam a Singapura”

· “China Carbon Neutrality: emissão regulamentada de 5 bilhões de créditos de carbono”

· “Primeiro crédito de carbono regulamentado no mundo chega à China, Grupo de Desenvolvimento de Carbono da China cria novo paradigma de digitalização de ativos de carbono”