Qual é o impacto da redução de juros no mercado de ações? Um artigo que explica os quatro tipos de ações lucrativas

9月18日, o Federal Reserve dos Estados Unidos anunciou a primeira redução da taxa de juros dos fundos federais em 50 pontos base, estabelecendo a faixa-alvo entre 4,75% e 5,00%, encerrando o ciclo de aumento de juros iniciado em março de 2020. Este movimento despertou grande atenção dos investidores globais: sob uma nova rodada de impacto da redução de juros no mercado de ações, será que o mercado de ações dos EUA pode experimentar uma tendência de alta?

Por que o banco central começou a reduzir os juros?

A mudança na política de taxas geralmente decorre de sinais econômicos específicos. Os fatores que impulsionaram a recente redução de juros nos EUA merecem atenção:

Pressão no mercado de trabalho — a taxa de desemprego continua a subir desde 3,80% em março de 2024, atingindo 4,30% em julho, ultrapassando o limite de alerta de recessão do Regra de Sam. Em agosto, houve uma ligeira queda para 4,20%, mas a tendência de alta é clara, indicando que o mercado de trabalho está passando de uma condição tensa para uma mais frouxa.

Indústria manufatureira em dificuldades — o PMI da ISM para manufatura permaneceu na zona de contração por cinco meses consecutivos, refletindo uma desaceleração na atividade econômica real. Como resultado, o Fed revisou sua previsão de crescimento do PIB para o ano de 2,1% para 2,0%.

Alívio na pressão inflacionária — a inflação voltou a níveis confortáveis para o banco central, criando condições para a redução de juros.

De modo geral, o banco central considerará reduzir os juros nas seguintes situações: desaceleração do crescimento econômico levando ao aumento do desemprego; risco de deflação; turbulências nos mercados financeiros ameaçando a estabilidade do sistema; impactos externos na economia doméstica; ou eventos imprevistos como pandemias.

Perspectiva histórica: como o mercado de ações se comporta após a redução de juros?

Vickie Chang, estrategista macro da Goldman Sachs, apontou que, desde meados dos anos 80, o Fed implementou 10 ciclos de redução de juros. Desses, 4 ocorreram durante recessões, enquanto 6 não tiveram relação com recessões. Uma descoberta chave é: quando o banco central consegue evitar a recessão, o mercado de ações geralmente sobe; quando a recessão é inevitável, o mercado tende a cair.

A seguir, quatro exemplos ilustram os efeitos reais das políticas de redução de juros:

Caso 1: Bolha da internet (2001-2002)

A redução de juros do Fed não conseguiu evitar o colapso esperado

Diante do estouro da bolha da internet e da desaceleração econômica, o Fed começou a reduzir juros em janeiro de 2001. No entanto, as expectativas de lucros corporativos foram drasticamente revisadas para baixo, e as avaliações de ações de tecnologia estavam excessivamente altas, o que não pôde ser resolvido. O índice Nasdaq despencou de 5048 pontos em março de 2000 para 1114 pontos em outubro de 2002, uma queda de 78%; o S&P 500 caiu de 1520 pontos para 777 pontos, uma redução de quase 49%. A política de redução de juros teve pouco efeito em um mercado já sem confiança.

Caso 2: Crise financeira (2007-2008)

A eficácia da redução de juros limitada durante uma crise sistêmica

O Fed elevou gradualmente as taxas de 2004 a 2006 até 5,25%, tentando conter o superaquecimento do mercado imobiliário. Mas, em 2007, a crise de hipotecas subprime explodiu, bancos enfrentaram dificuldades e o crédito congelou. As reduções subsequentes tiveram efeito limitado diante de uma recessão profunda, aumento do desemprego, ondas de falências corporativas e forte redução do consumo. O S&P 500 caiu de 1565 pontos em outubro de 2007 para 676 pontos em março de 2009, uma queda superior a 57%; o Dow Jones caiu de 14164 pontos para 6547 pontos, uma redução de aproximadamente 54%.

Caso 3: Política de afrouxamento preventivo (2019)

Reduções moderadas de juros durante estabilidade econômica estimulam o mercado

Em julho de 2019, o Fed adotou uma redução preventiva de juros devido à desaceleração global e às preocupações comerciais. Essa ação foi interpretada pelo mercado como um sinal de apoio à expansão contínua da economia. Com lucros corporativos resilientes, forte desempenho do setor de tecnologia e avanços nas negociações comerciais entre China e EUA, o S&P 500 subiu 29% ao longo do ano, de 2507 para 3230 pontos; o Nasdaq cresceu 35%, de 6635 para 8973 pontos.

Caso 4: Impacto da pandemia e redução de juros não convencional (2020)

Injeção maciça de liquidez acelerou a recuperação econômica

A pandemia provocou uma parada repentina na economia, com aumento rápido do desemprego. O S&P 500 despencou de 3386 pontos em fevereiro para 2237 pontos em março, uma queda de 34%. O Fed agiu rapidamente, implementando duas rodadas de redução de juros de emergência em março, levando a taxa para 0-0,25%, além de iniciar o flexibilização quantitativa. A abundância de liquidez, a aceleração da transformação digital e o progresso na vacinação impulsionaram a recuperação do mercado, com o S&P 500 fechando o ano em 3756 pontos, um aumento de 16%; o Nasdaq subiu 44% no ano.

Quais setores se beneficiam mais durante ciclos de redução de juros?

Analisando os ciclos passados de redução de juros, percebe-se que a rotação setorial apresenta diferenças marcantes:

Tecnologia: maior vencedora — juros baixos aumentam o valor presente dos fluxos de caixa futuros das empresas e reduzem custos de financiamento, estimulando investimentos em P&D e expansão. Durante o ciclo de 2019, as ações de tecnologia subiram 25%, e em 2020, com a redução de emergência, atingiram 50%.

Consumo discricionário: setores beneficiados pela demanda — a redução de juros incentiva o aumento do consumo, beneficiando setores como automóveis, móveis e bens de luxo. Em 2020, essas ações subiram 40%, e em 2019, 18%.

Saúde: crescimento defensivo — o setor de saúde costuma se manter estável ou crescer durante ciclos de redução, devido à sua natureza resistente ao ciclo econômico. Em 2020, cresceu 25%.

Setor financeiro: lógica de spread de juros complexa — inicialmente, a redução de juros pressiona os bancos devido à compressão do spread de juros líquidos. Em 2001 e 2019, o desempenho foi neutro ou moderado no início do ciclo, mas em 2020, com a recuperação econômica, as ações financeiras subiram cerca de 10%. Em 2008, devido à crise de crédito, o setor caiu até 40%.

Energia: impacto marginal da política — a redução de juros pode estimular a demanda por petróleo, mas fatores geopolíticos e de oferta de petróleo têm maior influência. Essas ações apresentam maior volatilidade, chegando a cair 5% em 2020.

A tabela a seguir mostra o desempenho setorial nos 12 meses após o início de cada ciclo de redução de juros:

Pontos-chave para observar na redução de juros em 2024

O presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou em 30 de setembro que futuras reduções de juros não serão agressivas, prevendo mais uma redução de 50 pontos base ainda neste ano. O mercado espera que as reuniões de política monetária de novembro e dezembro reduzam as taxas em 25 pontos base cada.

As próximas duas reuniões do FOMC (7 de novembro e 18 de dezembro) serão momentos cruciais para o direcionamento da política de juros. Além disso, é fundamental acompanhar de perto os dados de desemprego, manufatura e inflação, pois esses indicadores influenciarão diretamente o ritmo de cortes de juros do Fed.

Os dois lados da redução de juros

Efeitos positivos: a redução de juros diminui o custo de empréstimos, estimulando consumo e investimento. As famílias e empresas endividadas terão menores despesas com juros, melhorando o fluxo de caixa. Os mercados financeiros terão maior liquidez, reduzindo riscos sistêmicos.

Riscos e preocupações: juros persistentemente baixos podem levar a investimentos excessivos, inflacionando preços e criando bolhas de ativos. Quando essas bolhas estouram, podem desencadear crises financeiras. Juros extremamente baixos por longos períodos incentivam o endividamento excessivo de famílias e empresas, aumentando a vulnerabilidade financeira.

De modo geral, o impacto da redução de juros no mercado de ações depende dos fundamentos econômicos. Se o banco central conseguir evitar uma recessão, a redução de juros tende a ter efeito positivo; caso contrário, pode agravar a recessão e prejudicar o mercado. Investidores devem ajustar suas estratégias de acordo com o estágio do ciclo econômico, favorecendo ativos de alta elasticidade, como tecnologia e consumo, para aproveitar os benefícios da redução de juros.