As ações de disposição podem ser vendidas? Conheça mais sobre restrições de negociação e mecanismos de investimento

Quando uma ação é incluída na lista de observação especial devido a transações anormais, muitos investidores primeiro perguntam: ainda é possível comprar e vender essas ações? A resposta é sim, mas as transações serão significativamente restritas. Este artigo abordará, do ponto de vista prático, os mecanismos de negociação e o valor de investimento de ações sob restrição.

Em que situações uma ação será classificada como ação sob restrição?

Antes de entrar na lista de ações sob restrição, a ação geralmente passa por um processo. Quando uma ação apresenta comportamentos de negociação anormais em um curto período — como uma alta superior a 100% em 30 dias, uma taxa de circulação diária acima de 10%, ou um volume de negociação que se expande anormalmente em 6 dias úteis — a bolsa primeiro a marca como “ação de atenção”, nesta fase não há restrições de negociação.

No entanto, se a ação continuar atendendo a esses critérios anormais por vários dias consecutivos, ela será elevada para “ação com aviso” e posteriormente incluída na lista de “ações sob restrição”. É neste momento que as restrições de negociação entram em vigor.

Tomando como exemplo o mercado de ações de Taiwan em dezembro de 2023, ações de empresas como Hengda, Lishan, Hongguang e outras 7 companhias foram simultaneamente incluídas na lista de ações sob restrição. Situações como essa são bastante comuns.

Ações sob restrição podem ser compradas e vendidas, mas a liquidez cai drasticamente

Ações sob restrição não são inegociáveis, mas o modo de negociação sofre mudanças significativas. Os impactos mais evidentes incluem:

Primeira fase de restrição, o tempo de matching das ordens passa de negociação a qualquer momento para uma cada 5 minutos. Quando uma única compra excede 10 lotes ou acumula mais de 30 lotes, o investidor deve realizar uma “transação de reserva” — o sistema primeiro congela o dinheiro na conta do investidor, e somente após verificar o saldo suficiente a transação é permitida. Isso é completamente diferente do método de pagamento T+2 usado em ações normais. Além disso, as funções de financiamento e empréstimo de ações também são suspensas.

Segunda fase de restrição, a situação piora ainda mais. O tempo de matching é estendido para 20 minutos por rodada, e independentemente da quantidade comprada, todas as transações devem seguir o procedimento de reserva. Essas restrições em camadas frequentemente levam a uma queda acentuada no volume de negociações, dificultando bastante a compra e venda.

O período de restrição geralmente dura 10 dias úteis. Se, nesse período, a proporção de liquidação intradiária em relação ao volume total de negociação do dia ultrapassar 60%, o período de restrição será estendido para 12 dias úteis.

Por que os investidores devem tratar com cautela as ações sob restrição?

À primeira vista, ações com restrição parecem mais arriscadas. A redução da liquidez significa que, ao tentar comprar ou vender rapidamente, o investidor enfrentará dificuldades, especialmente para traders de curto prazo, pois o custo de tempo e de transação aumenta consideravelmente.

Por outro lado, há uma expressão no mercado chamada “quanto mais fechado, maior a cauda”. Isso ocorre porque algumas ações incluídas na lista de restrição costumam ser pontos quentes do mercado antes de entrarem na fase de limitação, com ganhos de curto prazo surpreendentes. Após entrarem na restrição, devido à liquidez limitada, o fluxo de capitais se torna mais estável, dificultando a especulação por investidores de varejo. Quando a restrição é levantada, essas ações às vezes apresentam uma nova rodada de alta.

No entanto, essa lógica também tem suas armadilhas. Se, durante o período de restrição, a ação sofrer uma operação de venda a descoberto ou uma deterioração fundamental, escapar a tempo se torna extremamente difícil.

Como avaliar se uma ação sob restrição vale a pena para investimento?

A avaliação do valor de uma ação sob restrição deve partir de dois aspectos:

Análise fundamental, que exige um estudo aprofundado do negócio principal da empresa, da competitividade de seus produtos e da saúde financeira. É importante verificar indicadores como crescimento da receita, margem bruta, lucro líquido, para determinar se a lucratividade da empresa é estável. Observar as tendências de longo prazo nos relatórios financeiros, e não se deixar enganar por oscilações de curto prazo.

Análise de fluxo de capitais, que foca na movimentação de recursos. Como durante o período de restrição não há possibilidade de financiamento ou empréstimo de ações, o fluxo de capitais dos principais players será relativamente “limpo”, facilitando a identificação das intenções reais de investidores institucionais. Os investidores podem acompanhar os dados de fechamento para verificar se os principais estão comprando ou vendendo.

A recomendação prática é: antes de entrar, verificar se o preço está em consolidação lateral, e não em queda contínua. Além disso, avaliar se a avaliação atual é razoável; se a ação estiver subvalorizada e a fundamentação for sólida, o período de restrição pode representar uma oportunidade de compra a preço baixo.

O desfecho diferente de WeiFeng Electronics e Yangming

WeiFeng Electronics (6756), em junho de 2021, foi incluída na lista de ações sob restrição, e durante esse período acumulou uma alta de 24%, continuando a subir após a quebra da limitação. Isso confirma a ideia de “quanto mais fechado, maior a cauda”.

Por outro lado, Yangming (2609), no mesmo período, foi incluída na lista por alta excessiva, mas em julho entrou novamente na segunda fase de restrição por “queda acumulada nos últimos 6 dias”. Desde então, seu desempenho permaneceu fraco.

O desfecho completamente diferente dessas duas ações mostra que o movimento futuro de uma ação sob restrição depende do suporte dos fundamentos. Oscilações de curto prazo não determinam o rumo de longo prazo.

Decisões diferentes para traders de curto prazo vs investidores de longo prazo

Para traders de curto prazo, as restrições de ações sob restrição têm impacto significativo — a impossibilidade de fazer day trade elimina uma estratégia importante, e o limite de 5 ou 20 minutos de matching reduz bastante a eficiência das negociações. Portanto, traders de curto prazo geralmente devem evitar ações sob restrição.

Por outro lado, para investidores de longo prazo, a situação é completamente diferente. O aumento do tempo de matching, as restrições de reserva, têm impacto quase nulo sobre uma posição de longo prazo. Pelo contrário, as autoridades reguladoras podem exigir que as empresas sob restrição divulguem informações financeiras com maior frequência, permitindo que os investidores acompanhem melhor a evolução da companhia.

Investidores de longo prazo devem focar se, durante o período de restrição, a empresa ainda apresenta potencial de crescimento e estabilidade fundamental. Se a gestão for sólida, o período de restrição é apenas uma limitação técnica temporária, sem relação com a qualidade da empresa.

Considerações finais

A restrição de ações é apenas uma condição temporária de anormalidade na negociação, não um indicador de qualidade da empresa. O mais importante é a capacidade de risco do investidor e sua perspectiva de investimento.

Investidores de longo prazo com alta tolerância ao risco, que tenham feito uma análise detalhada e considerem que a empresa possui valor de investimento, podem aproveitar o período de restrição para entrar, especialmente se a avaliação for razoável e o preço estiver lateralizado, aguardando a liberação. Mas, se o investidor preferir uma estratégia mais conservadora ou o mercado estiver em ciclo de baixa, investir em ações sob restrição pode não compensar.

De qualquer forma, fundamentar-se na própria análise da empresa, avaliando racionalmente os aspectos fundamental e de fluxo de capitais, é muito mais importante do que seguir cegamente a ideia de “quanto mais fechado, maior a cauda”.