Estudo aprofundado de dados on-chain: interpretação dos sinais-chave do Bitcoin e do Ethereum

Nas oscilações do mercado de criptomoedas, os dados on-chain tornaram-se ferramentas essenciais para entender o pulso do mercado. Neste momento, os indicadores-chave do Bitcoin e do Ethereum revelam mudanças profundas que estão a ocorrer. Vamos compreender o verdadeiro significado dessas mudanças através de métricas específicas.

Sinais de avanço técnico do Bitcoin

A quinta cruz dourada está a chegar

O Bitcoin acaba de apresentar a quinta cruz dourada — um sinal técnico que merece atenção. Dados históricos mostram que, nas quatro vezes anteriores em que este sinal apareceu, ocorreram aumentos explosivos: primeira subida de 87%, segunda de 47%, terceira de 78%, quarta de 33%. Cada uma dessas ocasiões desencadeou movimentos de mercado significativos.

Mas por que esta vez é diferente? Além do aspecto técnico, mudanças macroeconómicas estão a acontecer. A taxa de juro dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos em relação aos de 2 anos está a alterar-se, e a pressão de liquidez está a aliviar-se. É como um molas comprimido ao extremo, com forças subjacentes a acumularem-se.

Ponto de inflexão de liquidez e reversão do sentimento de mercado

O mercado atual apresenta uma combinação única: o aspecto técnico confirma a cruz dourada, a macroeconomia mostra uma abertura na torneira de liquidez, mas o sentimento geral ainda é pessimista. Este pessimismo extremo pode ser precisamente o melhor indicador de inversão.

Verdade revelada pelos dados de posições on-chain

Dados de exchanges indicam acumulação, não pânico

Segundo os dados de stock nas exchanges, apesar do preço do Bitcoin oscilar em torno de 90 mil dólares, o comportamento dos investidores revela uma atitude real: uma grande quantidade de BTC está a sair das exchanges. Na última semana, o stock nas exchanges diminuiu cerca de 30 mil BTC.

Este fenómeno tem duas interpretações. Primeira, o volume de compra é maior que o de venda. Segunda, a maioria dos detentores mantém uma postura estável, pouco sensível às variações de curto prazo. Isto não é um sinal de venda de pânico, mas sim de confiança no longo prazo.

Compra consistente por investidores de alto valor

Mais interessante ainda é a diferenciação de comportamento entre investidores de diferentes tamanhos. Investidores com mais de 10 BTC têm vindo a aumentar as suas posições de forma contínua no último ano, com uma tendência de acumulação que pouco se altera com as flutuações de preço. Em contrapartida, investidores menores, com menos de 10 BTC, continuam a vender, especialmente desde março de 2025, mantendo uma postura de venda.

Esta diferenciação reflete uma perceção de mercado real: instituições e grandes investidores confiam no longo prazo, enquanto os investidores de retalho preocupam-se com a incerteza de curto prazo.

Mudança estrutural na alocação de tesouraria empresarial

Desde 2023, o total de Bitcoin detido por empresas públicas e de private equity aumentou de 197 mil para 1,08 milhão de BTC, um crescimento de 448%. Isto não é apenas uma questão de volume de compras, mas uma mudança de estratégia fundamental. As empresas deixam de ver o Bitcoin como um ativo especulativo e passam a integrá-lo na sua estratégia de balanço. É uma demonstração de adoção institucional em grande escala, e não uma moda passageira.

Quadro de avaliação multidimensional do Ethereum

Preocupações e oportunidades na estrutura de tokens on-chain

Ao contrário da escassez do Bitcoin, o Ethereum enfrenta uma estrutura de tokens mais complexa. Sem limite máximo de fornecimento, com muitos tokens de lucro inicial ainda em circulação, e uma força de consenso insuficiente para bloquear o excesso de oferta — estes fatores determinam que o padrão de compra do Ethereum deve ser mais rigoroso.

Atualmente, o valor LTH-NUPL é 0,4, indicando que os detentores de longo prazo ainda têm lucros contabilísticos. O verdadeiro fundo geralmente exige que o LTH experimente inicialmente perdas dolorosas. Este indicador ainda não atingiu níveis de pânico extremo.

Valor de referência na proporção de oferta lucrativa

O ETH-PSIP está atualmente em 61,7%, o que significa que quase 40% do token em circulação está submerso. Quando este rácio fica abaixo de 50%, indica que mais da metade do fornecimento em circulação está a perder valor, tornando-se mais atrativo e frequentemente sinalizando um fundo de mercado.

Comparação com linhas de custo-chave

Os detentores de diferentes tamanhos têm linhas de custo distintas. Os detentores entre 1 mil e 10 mil ETH têm um custo médio de cerca de $2260, enquanto os “baleias” com mais de 100 mil ETH têm um custo de aproximadamente $2599. Só quando o preço estiver abaixo destas linhas de custo dos principais grupos de investidores é que se pode considerar uma vantagem real de valor.

Score de momentum global como referência de decisão

Através de uma pontuação combinada de seis dimensões — on-chain, comportamento e sentimento — é possível avaliar se o mercado está em “saúde ascendente” ou “perda de momentum”. Quando a pontuação total é inferior a 1 (zona roxa escura), significa que a correção é estrutural, quase todas as condições de suporte à subida estão ausentes, e o mercado entra numa fase defensiva.

Atualmente, os quatro critérios do ETH ainda não estão todos satisfeitos. Recomenda-se aguardar pelo menos dois critérios serem cumpridos antes de tentar uma entrada, e três ou mais para uma alocação moderada.

Visão geral da liquidez de mercado

Stablecoins: o “munição de reserva” do mercado

A proporção de oferta de stablecoins(SSR) é uma métrica-chave para avaliar o poder de compra do mercado. Um SSR baixo indica reservas de stablecoins relativamente abundantes, com “munição” suficiente para impulsionar os preços. Por outro lado, um SSR elevado sugere uma capacidade de compra mais limitada. A posição atual do SSR influencia diretamente a continuidade do movimento de alta.

Reflexo da transferência de fundos

Na média móvel de 90 dias, o volume diário de transferências de stablecoins (USDT+USDC) é cerca de 192 mil milhões de dólares, o dobro do volume total de transferência dos cinco principais ativos cripto. Destes, USDC representa aproximadamente 124 mil milhões, e USDT cerca de 68 mil milhões. Em comparação, o valor transferido por Bitcoin na cadeia é cerca de 81 mil milhões por dia, e o Ethereum apenas 7,9 mil milhões.

Isto revela uma mudança importante na liquidez: as stablecoins estão a tornar-se o principal canal de liquidez do mercado, enquanto a transferência de ativos nativos é relativamente fraca. Esta mudança deve continuar a ser observada na evolução futura.

Sinal de comportamento de investidores de longo prazo

O indicador SOPR a atingir mínimos nesta fase

O indicador SOPR de investidores de longo prazo (proporção de saídas com lucro) já atingiu mínimos nesta fase de mercado em alta. Quando o SOPR > 1, indica que os investidores de longo prazo estão a vender com lucro; quando é 1, estão no ponto de equilíbrio; e abaixo de 1, estão a vender com prejuízo. Um valor baixo geralmente antecipa que o mercado pode estar próximo do fundo do ciclo ou do final de um mercado em baixa.

Tendência de lucros e perdas realizados

Ao observar a média móvel de 365 dias do ratio de lucros e perdas realizados do Bitcoin, podemos avaliar o excesso de otimismo ou pânico. Durante o mercado em alta, este ratio costuma ser elevado; em baixa, mais baixo. A posição atual deste indicador reflete o estado geral de lucros e perdas dos participantes do mercado e o seu sentimento.

Significado de referência do custo real de mercado

Quando o preço do Bitcoin cai até ao custo real de mercado(TMMP), geralmente ocorre uma limpeza de bolhas especulativas. Este indicador, ao excluir os Bitcoins produzidos por mineiros, foca-se nas transações reais do mercado secundário, ajudando a identificar se o mercado está sobrevalorizado ou subvalorizado. Preços muito acima do TMMP indicam bolhas especulativas, enquanto abaixo oferecem potenciais oportunidades de compra.

Expectativas reveladas pelo mercado de derivativos

Aumento de contratos em aberto e taxas de financiamento

À medida que o preço sobe acima de 90 mil dólares, o volume de contratos perpétuos em aberto de Bitcoin aumentou de 304 mil para 310 mil BTC (crescimento de cerca de 2%), e a taxa de financiamento subiu de 0,04% para 0,09%. Este conjunto indica que posições longas alavancadas estão a aumentar, com traders a preparar-se para possíveis movimentos de final de ano.

Sentimento de pânico no mercado de opções

As opções de venda (put) com vencimento a 6 meses estão a apresentar um prêmio que atingiu níveis de 2022, na altura do colapso do Luna, refletindo um sentimento de pânico extremo quanto à continuação da tendência de baixa.

Observação do ciclo de quatro anos

Segundo análises de ciclos históricos, o ciclo anterior de alta durou 1136 dias, o ciclo atual já atingiu 988 dias, e o ciclo anterior de baixa durou 1143 dias. Com outros indicadores, a avaliação sugere que o mercado ainda pode estar numa fase de consolidação, embora o potencial de recuperação não deva ser ignorado.

O gráfico clássico de cinco linhas mostra posições-chave em $46,390, $68,952, $102,795, $159,201 e $249,449, que são referências importantes para compreender a estrutura do mercado.

Perspectiva de desempenho de ativos em 2025

No panorama dos ativos globais, a prata subiu 130%, o ouro 65%, o cobre 35%, o S&P 500 16%, enquanto o Bitcoin caiu 6% e o Ethereum 12%, e as altcoins caíram 42%. Este sentimento de pânico normalmente deveria ser uma oportunidade de compra massiva de criptomoedas.

Avaliação geral e lições

O mercado atual apresenta sinais em múltiplos níveis. Tecnicamente, há cruz dourada; os dados on-chain indicam acumulação por instituições e grandes investidores; a liquidez está a melhorar, mas o sentimento permanece cauteloso. Apesar das preocupações estruturais do Ethereum, quando vários indicadores atingem certos níveis, também há oportunidades de participação.

Esta análise baseada em métricas on-chain visa aumentar a certeza nos investimentos, evitando ruídos e interferências emocionais. Em mercados complexos, esperar pacientemente por momentos de entrada validados por múltiplos indicadores é muitas vezes a estratégia mais pragmática para investidores de retalho.