Regulamentação de Stablecoins: Lógica Institucional, Caminhos Regulatórios e Impacto Estrutural no Sistema Financeiro Global

À medida que as stablecoins funcionam cada vez mais como dinheiro — servindo como ativos de liquidação, instrumentos de pagamento e reservas de valor — os reguladores passam a tratá-las como relevantes sistemicamente, exigindo salvaguardas semelhantes às aplicadas aos bancos e sistemas de pagamento.

As abordagens regulatórias divergem por região, com os Estados Unidos enfatizando o isolamento de risco baseado na função e a União Europeia priorizando uma clareza legislativa unificada, ambos visando integrar as stablecoins no financiamento institucional.

Padrões de conformidade em ascensão estão reestruturando a indústria, favorecendo emissores bem governados, transparentes, e redirecionando a inovação para eficiência e escalabilidade dentro de limites regulatórios claramente definidos.

A regulamentação das stablecoins tornou-se um pilar central da governança financeira global, remodelando as finanças digitais ao incorporar as stablecoins na estabilidade financeira, soberania monetária e estruturas de risco institucional, em vez de tratá-las como ferramentas periféricas de criptomoedas.

Introdução: Por que a Regulação das Stablecoins se Tornou uma Questão Financeira Global Central

A Regulação das Stablecoins evoluiu rapidamente de um tópico de nicho na indústria de criptomoedas para uma questão central na governança financeira global. Nos estágios iniciais do desenvolvimento do mercado de criptomoedas, as stablecoins eram percebidas principalmente como ferramentas funcionais destinadas a facilitar negociações, reduzir a volatilidade e fornecer liquidez na cadeia. Seu papel estava amplamente confinado a ecossistemas nativos de criptomoedas, servindo como ativos de liquidação dentro de bolsas e protocolos de finanças descentralizadas.

No entanto, à medida que os volumes de emissão aumentaram e a adoção acelerou, a Regulação das Stablecoins tornou-se inevitável para os formuladores de políticas. As stablecoins estão agora profundamente integradas em pagamentos transfronteiriços, fluxos de liquidação internacional e canais de movimentação de capital global. Em muitas regiões, elas são cada vez mais usadas como instrumentos transacionais, em vez de ativos especulativos. Essa evolução funcional alterou fundamentalmente seu perfil de risco e relevância regulatória.

Reguladores em várias jurisdições agora reconhecem que as stablecoins exibem características quase monetárias claras. Sem estruturas de Regulação das Stablecoins aplicáveis, fraquezas na gestão de reservas, desajustes de liquidez ou falhas de governança podem se propagar rapidamente tanto nos sistemas financeiros on-chain quanto off-chain. Esses riscos assemelham-se a mecanismos tradicionais de instabilidade financeira, incluindo corridas bancárias e interrupções nos sistemas de pagamento.

Como resultado, a Regulação das Stablecoins não se limita mais à conformidade em nível de projeto. Tornou-se uma questão sistêmica ligada à estabilidade financeira, soberania monetária e resiliência do sistema de pagamento. Compreender a lógica institucional e a estrutura regulatória por trás da Regulação das Stablecoins é agora essencial para avaliar a viabilidade a longo prazo das finanças digitais dentro do sistema financeiro global.

Figura 1: Diferenças na Terminologia Regulamentar e Classificação Legal das Stablecoins por Jurisdição

Por que a Regulação das Stablecoins Foi Integrada aos Marcos de Estabilidade Financeira

Características Quasi-Monetárias e a Acumulação de Risco Sistêmico

De uma perspectiva funcional, as stablecoins desempenham cada vez mais as funções centrais tradicionalmente associadas ao dinheiro. Elas operam como meio de troca, reserva de valor e unidade de liquidação dentro de ecossistemas financeiros digitais. Uma parcela significativa das negociações on-chain, empréstimos, liquidação de derivativos e atividades de gestão de tesouraria é denominadas em stablecoins. Como resultado, seu papel agora assemelha-se ao de depósitos bancários e saldos de liquidação na finança tradicional.

Essa mudança altera fundamentalmente a natureza do risco associado às stablecoins. Quando usadas amplamente para fins transacionais e de liquidação, a confiança na sua capacidade de resgate torna-se crítica. Se os emissores não mantiverem reservas transparentes, líquidas e adequadamente geridas, até mesmo um pequeno choque pode desencadear resgates em grande escala. Essas dinâmicas refletem corridas financeiras tradicionais e podem escalar rapidamente devido à velocidade e alcance global dos sistemas baseados em blockchain.

A Regulação das Stablecoins é, portanto, projetada para abordar esses canais de risco sistêmico. Ao impor requisitos relacionados à composição de reservas, divulgação, mecanismos de resgate e padrões de governança, os reguladores buscam evitar que falhas localizadas se propaguem para uma instabilidade financeira mais ampla. A integração da Regulação das Stablecoins nos marcos de estabilidade financeira reflete o reconhecimento de que as stablecoins não são mais inovações periféricas, mas instrumentos financeiros de relevância sistêmica.

Considerações sobre Estabilidade Macroeconômica e Soberania Monetária

Outro fator central na Regulação das Stablecoins reside em considerações macroeconômicas e de política monetária. Stablecoins denominadas em moedas fiduciárias principais circulam globalmente e, em algumas jurisdições, funcionam como instrumentos de pagamento de fato. Esse fenômeno pode enfraquecer a transmissão da política monetária doméstica e complicar a gestão de fluxos de capital, especialmente em economias com infraestrutura financeira menos desenvolvida.

Do ponto de vista regulatório, a adoção irrestrita de stablecoins pode minar a soberania monetária ao deslocar a demanda transacional de moedas domésticas. A Regulação das Stablecoins, portanto, não visa suprimir a inovação, mas estabelecer limites institucionais que preservem o controle macroeconômico. Ao incorporar stablecoins em estruturas reguladas, as autoridades buscam equilibrar eficiência tecnológica com objetivos de governança monetária e financeira.

Figura 2: O Papel de Ponte das Stablecoins Entre Sistemas Financeiros Centralizados e Descentralizados

Abordagens Divergentes de Regulação de Stablecoins nas Principais Jurisdições

A Lógica Orientada ao Risco da Regulação de Stablecoins nos Estados Unidos

Nos Estados Unidos, a Regulação de Stablecoins segue uma abordagem orientada ao risco e baseada na função. Em vez de criar uma categoria regulatória totalmente nova, as autoridades americanas tendem a classificar as stablecoins de acordo com sua função econômica. Como resultado, emissores e provedores de serviços de stablecoins podem estar sujeitos simultaneamente à supervisão bancária, regulamentação de valores mobiliários, fiscalização de sistemas de pagamento e requisitos de combate à lavagem de dinheiro.

O objetivo central dessa abordagem é o isolamento de risco. Ao fortalecer a transparência das reservas, garantias de resgate e obrigações de conformidade, os reguladores buscam garantir que as stablecoins não se tornem fontes de risco sistêmico durante períodos de estresse de mercado. Embora esse quadro aumente os custos de conformidade a curto prazo, também cria um caminho para que as stablecoins sejam integradas a aplicações financeiras de grau institucional ao longo do tempo.

O Quadro Legislativo Unificado da União Europeia para a Regulação de Stablecoins

Em contraste, a União Europeia adotou uma abordagem mais centralizada e legislativa para a Regulação de Stablecoins. Por meio de quadros regulatórios harmonizados, a UE busca estabelecer padrões consistentes entre os Estados-membros e reduzir oportunidades de arbitragem regulatória. Esse modelo enfatiza a autorização ex-ante, divulgação contínua e supervisão operacional contínua.

Do ponto de vista da indústria, a Regulação de Stablecoins ao estilo UE aumenta significativamente os requisitos de conformidade. No entanto, também oferece certeza jurídica e limites regulatórios previsíveis. A longo prazo, essa clareza apoia a consolidação do mercado e incentiva o desenvolvimento de stablecoins como infraestrutura financeira padronizada, em vez de produtos experimentais fragmentados.

Figura 3: Um Quadro Cíclico para Identificação, Análise e Avaliação de Riscos no Sistema Financeiro

Impactos Estruturais da Regulação de Stablecoins na Indústria e Modelos de Negócio

Aumento dos Limiares de Conformidade e Reestruturação do Mercado

À medida que a Regulação de Stablecoins se torna mais abrangente, o panorama competitivo da indústria está passando por uma reestruturação fundamental. Projetos que anteriormente dependiam de expansão rápida, incentivos agressivos ou estratégias de rendimento de alto risco enfrentam maior pressão sob uma fiscalização regulatória mais rigorosa. Capacidades de conformidade, qualidade de governança e sustentabilidade a longo prazo estão substituindo métricas de crescimento de curto prazo como principais fatores de vantagem competitiva.

Com o tempo, a Regulação de Stablecoins provavelmente aumentará a concentração de mercado. Emissores altamente conformes, com fortes estruturas de gestão de risco, estão melhor posicionados para sobreviver e escalar, enquanto projetos mais fracos podem sair do mercado. Esse processo não suprime a inovação, mas acelera a transformação das stablecoins em infraestrutura financeira central.

Inovação Orientada à Eficiência Dentro de Limites Regulatórios

A Regulação de Stablecoins não elimina a inovação; ela a redireciona. Espera-se que as futuras inovações se concentrem em melhorias de eficiência dentro de ambientes regulados, incluindo liquidação transfronteiriça mais rápida, sistemas de pagamento de grau institucional, gestão de tesouraria na cadeia e integração mais profunda com instituições financeiras tradicionais.

Ao definir claramente atividades permitidas e limites de risco, a Regulação de Stablecoins possibilita uma inovação sustentável. Projetos que operam dentro desses marcos institucionais têm maior probabilidade de alcançar adoção a longo prazo e relevância sistêmica.

Tabela em Destaque: Comparação das Características de Regulação de Stablecoins por Região

A Regulação de Stablecoins Está Definindo os Limites de Longo Prazo das Finanças Digitais

A Regulação de Stablecoins não é uma rejeição à inovação em finanças digitais, mas uma etapa inevitável em sua maturação institucional. À medida que o sistema financeiro global passa por uma realocação estrutural, a Regulação de Stablecoins está definindo os limites dentro dos quais os ativos digitais podem operar de forma sustentável. Ela determina quais modelos podem se integrar às finanças tradicionais e quais permanecem confinados às margens experimentais.

Com quadros regulatórios mais claros, a Regulação de Stablecoins funcionará cada vez mais como um parâmetro de credibilidade, resiliência e criação de valor a longo prazo. Nos próximos dez anos, a evolução da Regulação de Stablecoins desempenhará um papel decisivo na formação da estrutura das finanças digitais globais e na determinação de se os sistemas financeiros baseados em criptomoedas podem alcançar uma integração duradoura e sistêmica.

Leia Mais：

A SUPERVISÃO DE STABLECOINS TORNA-SE GLOBAL

Capacidade de Mercado do USDe Reduzida pela Metade: Um Teste de Confiança e Mecanismo para Stablecoins Nativas de Criptomoedas

〈Regulação de Stablecoins: Lógica Institucional, Caminhos Regulatórios e Impacto Estrutural nas Finanças Globais〉 publicado originalmente na 《CoinRank》.