O Petróleo Bruto Atingido por Pressões Multifacetadas: Colapso da Demanda e Mudança Geopolítica

O petróleo bruto WTI para entrega em janeiro fechou na segunda-feira com uma queda acentuada de -1,08%, atingindo um mínimo de 1,75 meses, enquanto os futuros da gasolina RBOB de janeiro caíram -1,13% para marcar um fundo de 4,75 anos no contrato mais próximo. A queda sincronizada reflete uma convergência de fatores em baixa que têm prejudicado os preços da energia em todo o complexo - desde sinais de demanda global em enfraquecimento até mudanças nos prémios de risco geopolítico.

O tropeço econômico da China sinaliza contração da demanda

O principal obstáculo veio de dados econômicos chineses decepcionantes que minaram as expectativas do mercado e reviveram preocupações sobre o consumo global de energia. A produção industrial em novembro desacelerou inesperadamente para +4,8% em relação ao ano anterior, ficando aquém do aumento previsto de +5,0% e marcando uma queda em relação ao ritmo de +4,9% de outubro. Mais preocupante, as vendas no varejo em novembro subiram apenas +1,3% em relação ao ano anterior, apresentando um desempenho substancialmente inferior à previsão de +2,9% e registrando a expansão mais fraca em quase três anos. Esses indicadores sinalizam coletivamente uma deterioração da demanda interna na segunda maior economia do mundo, uma realidade que minou a confiança nas trajetórias de consumo de petróleo a curto prazo.

Acumulando essas preocupações com a demanda de energia, o S&P 500 recuou para um mínimo de duas semanas na segunda-feira, prejudicando o sentimento de risco mais amplo e o otimismo econômico—uma dinâmica historicamente negativa para as previsões de demanda de commodities.

A Desescalada Geopolítica Compromete o Apoio ao Preço

Um segundo fator importante que diminuiu as avaliações do petróleo bruto é a perspectiva de negociações de paz entre a Ucrânia e a Rússia. O presidente ucraniano Zelenskiy sinalizou na segunda-feira que as conversas entre os EUA e a Ucrânia destinadas a acabar com o conflito foram “muito construtivas”, aumentando as expectativas do mercado de um potencial cessar-fogo. Se tais negociações forem bem-sucedidas, a suspensão das sanções sobre as exportações de energia da Rússia provavelmente inundará os mercados globais com barris adicionais, prejudicando diretamente os níveis de preços atuais.

As Margens de Refinaria Deterioram, a Procura por Matérias-Primas Enfraquece

O spread de crack do petróleo bruto—um indicador chave da rentabilidade das refinarias—caiu para um mínimo de 2,25 meses na segunda-feira, reduzindo efetivamente o incentivo das refinarias para comprar petróleo bruto e processá-lo em produtos acabados. Os dados da Vortexa destacaram essa fraqueza: o petróleo bruto parado em petroleiros estacionários (anexados por pelo menos 7 dias) aumentou +5,1% em relação à semana anterior, totalizando 120,23 milhões de barris a partir de 12 de dezembro, sublinhando a fraca demanda a montante e a relutância das refinarias em aumentar a produção.

Sinais Mistos de Oferta: Risco da Venezuela Compensado por Restrições Russas

Enquanto a instabilidade geopolítica na Venezuela—o 12º maior produtor de petróleo bruto—ofereceu algum suporte de preço após as forças dos EUA terem apreendido um petroleiro sancionado ao largo da sua costa na quarta-feira passada, e a Reuters relatou que os EUA estão a preparar-se para interceptar embarcações sancionadas adicionais, esta narrativa otimista tem sido insuficiente para superar o impulso mais amplo em baixa que tem prejudicado o mercado.

Por outro lado, a capacidade de exportação de petróleo bruto da Rússia continua severamente comprometida. A Vortexa relatou que os embarques de produtos petrolíferos russos despencaram para 1,7 milhão de barris por dia na primeira metade de novembro—o nível mais baixo em mais de três anos—à medida que ataques de drones e mísseis ucranianos têm sistematicamente visado a infraestrutura de refinação russa. A Ucrânia danificou pelo menos 28 refinarias russas no último trimestre, enquanto ataques recentes forçaram o fechamento de um terminal de petróleo no Mar Báltico. O Consórcio do Oleoduto do Mar Cáspio, que transporta 1,6 milhão de bpd de petróleo bruto do Cazaquistão, foi temporariamente fechado após danos nas amarrações. Novas sanções dos EUA e da UE contra entidades e petroleiros russos têm ainda mais minado as capacidades de exportação de Moscovo.

OPEC+ Tenta Gerir o Excesso Estrutural de Oferta

Apesar dessas restrições de oferta da Rússia e da Venezuela, a OPEC+ reafirmou a 30 de novembro que irá pausar os aumentos de produção ao longo do primeiro trimestre de 2026, uma decisão que reflete as crescentes preocupações sobre as condições de excesso de petróleo global. A Agência Internacional de Energia previu, em meados de outubro, um excesso global de petróleo recorde de 4,0 milhões de barris por dia para 2026, levando os membros da OPEC+ a recalibrar seu roteiro de produção. Embora a OPEC+ tenha anunciado um aumento de +137.000 barris por dia para dezembro, a pausa no primeiro trimestre sinaliza uma organização que tenta estabilizar os preços diante de ventos contrários estruturais que minaram as suposições de demanda.

A produção de crude da OPEC em novembro caiu -10.000 bpd para 29,09 milhões de bpd. Criticamente, a OPEC rebaixou sua avaliação do mercado global de petróleo para o Q3 de 2025 no mês passado, passando de um déficit projetado para um excedente de 500.000 bpd, uma revisão significativa impulsionada pela produção nos EUA mais forte do que o esperado. A EIA, simultaneamente, aumentou sua previsão de produção de crude dos EUA para 2025 para 13,59 milhões de bpd, a partir de 13,53 milhões de bpd, indicando que o impulso do lado da oferta continua a minar as narrativas de preços otimistas.

Os Dados de Inventário e Produção dos EUA Oferecem Pouca Incentivação

O relatório da EIA da última quarta-feira revelou sinais mistos de inventário que não conseguiram apoiar significativamente os preços. Os inventários de petróleo bruto dos EUA em 5 de dezembro estavam -4,3% abaixo da média sazonal dos últimos cinco anos, os inventários de gasolina estavam -1,8% abaixo das normas sazonais e os destilados estavam -7,7% abaixo da comparação dos últimos cinco anos. Embora essas posições de inventário mais apertadas possam normalmente oferecer um modesto suporte de preços, elas foram insuficientes para contrabalançar a confluência de pressões de demanda e geopolíticas que minaram o mercado.

A produção de petróleo bruto dos EUA na semana que terminou em 5 de dezembro alcançou 13,853 milhões de bpd (+0,3% semana a semana), pouco abaixo do recorde de 7 de novembro de 13,862 milhões de bpd. No entanto, a contagem de plataformas mostrou sinais de estabilização: o número de plataformas de petróleo ativas nos EUA subiu para 414 na semana que terminou em 12 de dezembro (+1 semana a semana), modestamente acima do fundo de quatro anos de 407 plataformas registrado em 28 de novembro. No entanto, o declínio secular persiste—o número de plataformas caiu acentuadamente do pico de 5,5 anos de 627 registrado em dezembro de 2022, uma contração de vários anos que reflete a cautela da indústria em meio à incerteza de preços que prejudicou as decisões de despesa de capital.

A convergência da diminuição da procura de energia, da desescalada geopolítica que reduz os prémios de risco, da deterioração das margens de refinação e do crescente excesso estrutural de oferta tem, coletivamente, minado as avaliações do petróleo bruto num momento crítico para os mercados de energia à medida que se aproxima 2026.