A quantidade de cobre em stock na COMEX, nos EUA, disparou para 400.000 toneladas, representando 62% do stock visível nas três maiores bolsas de futuros globais — por trás destes números, há na verdade uma batalha silenciosa entre armazéns portuários e telas de negociação. Como o cobre é o sangue da indústria, a distribuição extrema de stocks está a reescrever profundamente as regras do mercado global de cobre.

Por que os EUA conseguem "absorver" mais de 60% do stock das bolsas? É por acaso? Não. No ano passado, os EUA iniciaram uma investigação de comércio de cobre sob a norma 232, e assim que se anunciou a possibilidade de aumento de tarifas, os comerciantes começaram a enviar cobre para os portos americanos. Ainda mais agressivo foi o diferencial de preço do cobre entre a COMEX e uma bolsa internacional de futuros, que fez com que grandes comerciantes vissem uma oportunidade de arbitragem — o cobre da Ásia e Europa foi transferido em grande quantidade para os EUA. Os números falam por si: as importações mensais de cobre dos EUA saltaram de 70.000 para 500.000 toneladas.

O acúmulo unidirecional de stocks trouxe que consequências? O mercado global de cobre foi literalmente dividido ao meio. Do lado dos EUA, o stock acumulado faz com que o preço à vista seja fortemente pressionado; mas, do outro lado, no mercado euro-asiático, a oferta tornou-se de repente escassa, e o diferencial regional disparou. O preço do cobre, sob a pressão desta arbitragem entre mercados e do descompasso entre oferta e procura, tornou-se extremamente volátil.

A lógica por trás desta batalha silenciosa é bastante clara. Para os EUA, controlar o stock de cobre equivale a controlar o poder de fixação de preços de commodities, permitindo-lhes garantir custos estratégicos para indústrias como a energia renovável e infraestruturas; para os comerciantes, a relocação de stocks é uma busca por lucros, embora aumente a volatilidade de curto prazo do mercado; para os grandes países industriais que dependem da importação de cobre, a concentração de stocks aumenta o risco na cadeia de abastecimento, obrigando-os a acelerar a exploração de recursos de minas de cobre e a construir stocks. Esta é a verdadeira essência do jogo.