O sinal da Banco do Japão de "manter a posição": o roteiro do drama de fim de ano dos mercados globais está sendo reescrito?

Quando o banco central mais "hawkish" opta por aguardar, isso significa que o "momento mais sombrio" dos ativos de risco já terminou antecipadamente?

Na noite passada, um sinal sutil vindo de Tóquio está silenciosamente redesenhando o panorama de fim de ano dos mercados globais. A aguardada reunião do Banco do Japão em dezembro, de repente, mudou de uma "elevação de taxas já decidida" para uma "observação de alta incerteza". Essa mudança, por si só, pode ser mais impactante do que qualquer decisão efetiva.

Expectativa do mercado de "frear bruscamente": de pânico a alívio em 72 horas

Há apenas uma semana, os traders ainda estavam apreensivos com o "levante do iene" implícito na precificação de opções. O mercado de swaps de taxa de juros chegou a incorporar uma probabilidade de aumento superior a 80%, como se o governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, já estivesse com o documento de aumento de taxas na mão, pronto para uma confirmação na conferência de dia 19.

Mas o ponto de mudança aconteceu ontem—

• Mudança repentina na precificação do mercado de taxa de juros: a probabilidade implícita de aumento nas swap de índice à noite caiu para abaixo de 35%

• Soldados de compra de iene entraram em pânico: USD/JPY saltou rapidamente de uma linha de defesa em 151 para acima de 154

• O índice de volatilidade do Nikkei despencou: o índice estilo VIX caiu 15% em um único dia

Isso não foi uma simples ajuste de expectativa, mas o prelúdio de uma grande festa de "diferença de expectativa" nas negociações.

Por que este é um sinal dourado de que o "bullish" acabou?

1. Último dominó a cair: pausa

O Japão é o único grande país com política de juros negativos. Cada mudança de política é vista como o "golpe final" do ciclo de aperto global de liquidez. Quando essa pancada forte decide "parar", isso significa:

• Impacto marginal de liquidez zerado: sem novas forças de aperto

• Alívio para operações de carry trade: o enorme mercado de carry trade em ienes, na casa dos trilhões, consegue uma transição tranquila

• Queda da pressão de fechamento de fundos de risco de paridade: o pior cenário de venda em ações e títulos é drasticamente revisado para baixo

2. A armadilha dos "vendidos" após o excesso de expectativa

O mercado já está preocupado com o tema do "aumento de taxas do Japão" há quase dois meses. Nesse período:

• O rendimento do T-note de 10 anos aumentou mais 20bp devido ao receio de retirada de fundos de investidores japoneses

• No recuo do Nasdaq no final de novembro, a incerteza sobre a política monetária japonesa contribuiu com cerca de 30% da volatilidade

• Ouro oscillou repetidamente na barreira de US$2000, parcialmente devido à preocupação com o retorno de fundos asiáticos

Quando o pior cenário não se concretiza, essas "vendas preventivas" evoluem para uma "recuperação retaliatória".

3. A "tempestade perfeita" na janela de tempo

De após a reunião de 19 de dezembro até meados de janeiro de 2024, o mercado entrará na clássica combinação de "vácuo de política + afrouxamento sazonal":

• O Federal Reserve entra em "período de silêncio": quase 6 semanas de janela de política após a decisão de dezembro

• Reequilíbrio de fundos: instituições ajustando posições no final do ano, iniciando o planejamento de capital para o novo ciclo

• Efeito calendário de sentimento de risco: nos últimos 20 anos, a probabilidade de alta do S&P 500 nas últimas duas semanas de dezembro chegou a 73%

Se o Banco do Japão escolher neste momento "manter a posição", estará removendo a maior variável de "corvo negro" desta festa sazonal.

Três possíveis caminhos após a reescrita do roteiro

Cenário 1: Pessimista mantendo a posição (probabilidade 50%)

• Decisão: manter YCC e taxas negativas

• Declaração: reforçar que "precisa de mais tempo para observar a recuperação saudável de salários e inflação"

• Reação do mercado: o iene despenca 1-2% no curto prazo, Nikkei atinge 34.000 pontos, ativos globais em alta geral

Cenário 2: Aumento técnico de taxas + postura dovish (probabilidade 30%)

• Decisão: cancelar taxas negativas, mas manter flexibilidade do YCC

• Declaração: compromisso com uma postura "extremamente gradual" e aumento das expectativas de compra de títulos

• Reação do mercado: expectativa de "comprar na expectativa, vender na realização", volatilidade se acalma e volta a subir após correção

Cenário 3: Surpresa hawkish de aumento de taxas (probabilidade 20%)

• Decisão: aumentar taxas e fornecer uma trajetória clara de aperto

• Reação do mercado: turbulência de curto prazo, mas o "resultado negativo" se realiza e o mercado se recupera rapidamente

De modo geral, seja qual for o cenário, a "prêmio de incerteza" no final do ano diminuirá significativamente, o que por si só já é uma boa notícia para ativos de risco.

O novo desafio dos traders: de "hedge" a "reflation"

Quando a ameaça externa se dissipa, a atenção do mercado se volta rapidamente para a lógica interna:

• Curva de rendimentos dos T-notes: o diferencial 2s10s pode passar de -40bp para -20bp, retomando a narrativa de reflation

• Valoração de ações de tecnologia: a correção do Nasdaq 100 se recupera, mirando 17.000 pontos até o fim do ano

• Fluxo de capital em mercados emergentes: preocupações com saída de fundos do Japão se aliviam, as moedas EM ganham fôlego

A mudança central está no fato de que o mercado passa a negociar "risco de aperto" versus "recovery de avaliação após o aperto temporário".

O que você acha dessa "drama do aumento de taxas" do Banco do Japão? É realmente uma pausa ou uma "calma antes da tempestade"?

Qual você acha que explodirá primeiro: A股, Hong Kong ou US stocks, se o Japão não aumentar taxas?

Não se esqueça—

🔔 Siga-nos para captar em primeira mão os sinais de mudança global

↗️ Compartilhe com seus colegas investidores que estão de olho no iene

❤️ Dê seu like e apoie, para que mais traders vejam essa variável-chave

💬 Comente e troque ideias, sua opinião pode valer ouro!

O mercado recompensa quem entende o roteiro primeiro. E você, está preparado? ()#比特币活跃度走高