Os Estados Unidos cortam nas taxas de juro, o Reino Unido segue a tendência, enquanto o Japão faz o oposto e se prepara para subir as taxas — estes três maiores economias globais de repente jogam um jogo de "desacoplamento", e no mercado ecoam vozes de dúvida: será que há conflito? Vai explodir de vez?

Na verdade, isto não é uma simples oposição, mas uma verdadeira fotografia de um ciclo económico global totalmente desalinhado.

**EUA: de combate à inflação a proteção ao crescimento**

Lembram-se de há dois anos, quando o Federal Reserve aumentava taxas um atrás do outro? Era para conter uma inflação fora de controlo. Agora, a história é diferente. Embora a inflação ainda esteja acima da meta de 2%, já desceu claramente do pico. Mais importante, o mercado de trabalho começa a arrefecer — a taxa de desemprego sobe e o ritmo de criação de empregos desacelera.

O Federal Reserve tem agora um objetivo bem definido: alcançar uma "aterragem suave". Ou seja,, sem empurrar a economia para a recessão, reduzir lentamente as taxas de juro do nível elevado atual. É uma postura defensiva, não de ataque.

**Reino Unido: obrigado a seguir a tendência de uma economia aberta**

A situação do Reino Unido é um pouco mais complexa. A inflação e o crescimento salarial são mais teimosos do que nos EUA, por isso o banco central atua mais tarde e com maior cautela. Mas há uma restrição aqui: como centro financeiro global, o Reino Unido não pode suportar a pressão de uma depreciação da libra face ao dólar. Se o Reino Unido mantiver taxas altas enquanto os EUA cortam, o capital continuará a fluir para os EUA, e a libra será pressionada, o que seria desastroso para a City de Londres.

Por isso, o Banco de Inglaterra opta por seguir a tendência de baixar as taxas, mas a um ritmo mais lento e conservador do que o Federal Reserve. Uma escolha forçada.

**Japão: a verdadeira mudança**

E o aumento das taxas no Japão? É aí que chega ao clímax desta peça.

É crucial entender: o Japão não está a subir as taxas por excesso de calor na economia, mas por uma mudança mais profunda. O pesadelo de 20 anos de deflação finalmente acabou. Este ano, a negociação salarial anual (Shunto) no Japão viu aumentos acima de 5%, algo raro na história japonesa. Os salários sobem, os preços também sobem moderadamente, criando um ciclo virtuoso.

Mais importante, a política de taxas de juro negativas de longa duração está a consumir os lucros das instituições financeiras, a destruir o poder de compra do iene. O Banco do Japão precisa de "normalizar" a política monetária — subir as taxas de -0,1% para 0,1% pode parecer pouco, mas para o Japão é um marco histórico.

O que isto significa? O último baluarte de "taxas zero" do mundo está a recuar. Os fundamentos de precificação de capital estão a mudar.

**Três bancos centrais, três histórias**

À primeira vista, parece conflito, mas na realidade reflete uma verdadeira diferenciação da economia global: os EUA lutam para evitar a recessão, o Reino Unido tenta proteger a taxa de câmbio, e o Japão despede-se da deflação. Cada país resolve os seus problemas, e o resultado é que as políticas globais estão desalinhadas.

E o impacto no mercado? Muito mais complexo do que "ignorar e explodir". As taxas de juro estão a mudar, os fluxos de capital estão a ajustar-se, as moedas estão a oscilar. Riscos e oportunidades surgem ao mesmo tempo, obrigando os investidores a repensar alocações de ativos e avaliação de riscos. Este é um novo jogo.