A aprovação da AMF França abre produtos ETN de criptomoedas para investidores de retalho

A exposição regulamentada a ativos digitais está a acelerar por toda a Europa, nomeadamente na França, à medida que os produtos crypto ETN ganham respaldo formal por parte de supervisores chave, incluindo a AMF e a FCA.

França relaxa posição sobre marketing ao retalho de ETN indexados a criptomoedas

O regulador financeiro francês, a Autorité des marchés financiers (AMF), autorizou o marketing ao retalho de notas negociadas em bolsa indexadas a criptomoedas, removendo os avisos obrigatórios para produtos que cumprem critérios de elegibilidade rigorosos.

A medida faz parte de uma doutrina atualizada sobre instrumentos financeiros complexos, desenhada para integrar ETNs apoiados em crypto sem enfraquecer a proteção do investidor.

O analista Raphaël Bloch descreveu a decisão como um marco que a indústria de ativos digitais aguardava, especialmente após chegar dois meses depois de a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA) ter mudado a sua posição sobre produtos semelhantes. No entanto, a luz verde francesa está longe de ser incondicional e depende de quatro requisitos cumulativos que os emissores devem cumprir.

Quatro condições cumulativas estabelecidas pela AMF

O quadro da AMF impõe limites quantitativos aos ativos digitais subjacentes. Cada ativo referenciado deve manter uma capitalização de mercado de pelo menos €10 mil milhões e um volume médio diário de negociação de pelo menos €50 milhões nos últimos 30 dias.

Além disso, esses ativos devem ser negociados exclusivamente em plataformas autorizadas sob o regime MiCA, reforçando o alinhamento com os novos padrões regulatórios da União Europeia.

O desenho do produto também é fortemente controlado. O regulador exige que a estrutura do ETN não inclua alavancagem ou componentes de gestão discricionária, mantendo os produtos o mais transparente possível para compradores ao retalho.

Dito isto, a exposição a criptomoedas deve ocorrer apenas através de detenção direta pelo emissor do ETN, valores mobiliários emitidos ou garantidos por entidades reguladas, ou outros instrumentos já supervisionados dentro do sistema financeiro.

Todos os serviços de custódia ligados a essas estruturas devem ser fornecidos por custodistas autorizados sob a regulamentação MiCA. Esta última condição visa reduzir risco operacional e de contraparte numa segmento frequentemente criticado por defesas frágeis.

Juntos, os critérios criam um caminho estreito mas claramente definido para ofertas de ETN de criptomoedas em conformidade no mercado francês.

Reino Unido elimina proibição ao retalho enquanto bancos nórdicos avançam com produtos cripto listados

A mudança de política na Europa não se limita à França. A FCA do Reino Unido eliminou formalmente a sua proibição de acesso ao retalho a ETNs de criptomoedas a partir de 8 de outubro de 2025, potencialmente abrindo a porta a cerca de 7 milhões de detentores de criptomoedas no Reino Unido.

Enquanto os Estados Unidos focaram em ETFs spot, reguladores britânicos juntaram-se agora aos pares continentais na construção de um ambiente baseado em regras para instrumentos digitais listados.

Refletindo essa mudança, o Nordea planeja oferecer o Bitcoin ETP da CoinShares a partir de dezembro de 2025. O maior banco nórdico, com €648 mil milhões em ativos sob gestão, pretende distribuir o produto para a sua ampla base de clientes retalhistas e privados na Finlândia, Suécia, Noruega e Dinamarca.

Além disso, o Nordea já serve mais de 9 milhões de clientes privados, fornecendo um canal de distribuição forte à medida que o acesso regulamentado ao retalho a criptoativos se expande.

Esta combinação de clareza regulatória no Reino Unido e envolvimento institucional nos países nórdicos adiciona profundidade ao ecossistema europeu de ativos digitais listados. No entanto, as regras locais ainda divergem, e investidores transfronteiriços podem enfrentar critérios de elegibilidade diferentes dependendo da sua jurisdição.

Fluxos recorde para ETN de criptoativos regulamentados na França

Nesta conjuntura, a procura por exposição a ativos digitais listados acelerou. Desde o início do ano, as entradas de ETNs de cripto na Europa atingiram um recorde de €2,5 mil milhões, reforçando como os investidores estão a migrar para veículos regulamentados à medida que as barreiras políticas recuam. A plataforma física da CoinShares lidera o segmento regional de ETP de cripto, capturando mais de $1 mil milhões em entradas líquidas no mesmo período.

Segundo a empresa, ela agora detém uma quota de 32% dos ativos totais sob gestão na região, posicionando-se como um ator central no mercado em evolução.

Embora os Estados Unidos tenham definido a agenda com aprovações precoces de ETFs de cripto spot, a Europa foi pioneira ao lançar o primeiro Bitcoin ETP regulamentado em 2015. Desde então, o desafio tem sido a fragmentação estrutural, com cada país impondo seus próprios requisitos detalhados para entrada ao retalho.

As últimas mudanças na França e no Reino Unido representam, portanto, passos importantes rumo a um panorama mais harmonizado.

Bases de investidores ao retalho na França e no Reino Unido

O mercado potencial de produtos digitais regulamentados é substancial. O Reino Unido conta com cerca de 14 milhões de investidores retalhistas ativos, um grupo que pode considerar cada vez mais instrumentos cripto listados assim que forem oferecidos por corretoras e bancos tradicionais.

A França também tem visto um aumento no envolvimento, com aproximadamente uma em cada quatro pessoas agora a deter alguma forma de investimento financeiro.

À medida que mais bancos e fintechs se conectam a infraestruturas em conformidade, essas demografias tornam-se cruciais para emissores de notas ligadas a cripto e produtos negociados em bolsa. Além disso, as regras reformuladas da AMF na França oferecem aos poupadores domésticos um quadro mais claro para participar no setor através de canais regulados, em vez de recorrer a plataformas offshore não reguladas.

A CoinShares reforça distribuição à medida que os mercados abrem

Para aproveitar a mudança, a CoinShares anunciou uma parceria estratégica com o BoursoBank, amplamente considerado como o principal banco online da França.

A colaboração visa fornecer exposição regulamentada a ativos digitais diretamente aos investidores retalhistas franceses, à medida que o regime local para ETNs indexados a cripto entra em vigor. Para a CoinShares, esta aliança complementa a sua presença existente com principais intermediários europeus.

A empresa já figura entre os maiores gestores de ativos digitais do mundo, ao lado de nomes como BlackRock, Fidelity e Grayscale.

No entanto, o cenário competitivo está a intensificar-se à medida que gestores de ativos globais, bancos e emissores especializados correm para conquistar quota de mercado no segmento de notas de cripto em rápida formalização na Europa.

Neste ambiente, as condições específicas estabelecidas pela AMF, combinadas com a decisão do Reino Unido de eliminar restrições a certos produtos listados, sugerem que a procura regulamentada por estruturas de crypto etn pode continuar a crescer. No entanto, o crescimento a longo prazo dependerá de supervisão consistente, arranjos robustos de custódia e educação dos investidores em todo o continente.

No geral, a abertura regulatória da França, a mudança de política da FCA em 8 de outubro de 2025 e o lançamento do Bitcoin ETP pelo Nordea em dezembro de 2025 ilustram como o mercado de ativos digitais europeu está a amadurecer.

À medida que mais jurisdições esclarecem as regras e mais bancos distribuem instrumentos cripto listados, o acesso regulamentado provavelmente expandirá, mesmo enquanto as autoridades mantêm um controlo rigoroso sobre o desenho do produto e a qualidade do ativo subjacente.