Grayscale está prestes a Iniciar sessão na Bolsa de Valores de Nova Iorque: por que este IPO é tão especial?

Question

A Grayscale Investments apresentou oficialmente ao SEC um pedido S-1, com planos de listar na bolsa de Nova Iorque, com o código de ações “GRAY”. Não se trata de um simples financiamento, mas de um jogo de poder cuidadosamente projetado.

Visão geral dos dados-chave

Gestão de ativos: cerca de 35 mil milhões de dólares, com mais de 40 produtos de investimento
Lucro líquido nos primeiros 9 meses de 2025: 203,3 milhões de dólares (queda de 9% em relação ao ano anterior)
Receita total: 318,7 milhões de dólares (queda de 20% em relação ao ano anterior)
Underwriter: Morgan Stanley, Bank of America, Jefferies, Cantor

Estrutura de dupla classe de ações “Acesso público, controle privado”

Este é o ponto central de toda a IPO:

A classes de ações (emitidas ao público)

1 ação = 1 voto
Desfrute de direitos econômicos completos

Ações Classe B (detidas pela empresa-mãe DCG)

1 ação = 10 votos
Sem direitos econômicos

Traduzido para uma linguagem compreensível, é: investidores comuns compram ações da classe A, obtendo dividendos, mas seus direitos de voto são diluídos; enquanto a empresa mãe DCG mantém 99% do controle com ações da classe B. Mesmo com a listagem e financiamento, a DCG, liderada por Barry Silbert, continua sendo o patrão absoluto.

Este conjunto de regras já foi utilizado por empresas de tecnologia (Google, Facebook), e agora a Grayscale o trouxe para o setor de gestão de ativos criptográficos.

A realidade do mercado não é tão otimista

As perspectivas de IPO parecem brilhantes, mas os dados mostram o problema:

Receita caiu 20%, sendo que a principal razão é a forte redução das taxas de administração durante o período de baixa do mercado de criptomoedas.
A ETF de Bitcoin à vista continua a ter saídas líquidas (saídas acumuladas de 4,34 mil milhões de dólares nas últimas 4 semanas)
A estrutura do mercado ainda parece frágil, com o BTC oscilando na faixa de 85000-90000 dólares.

O AUM da Grayscale parece muito grande, mas a dinâmica de crescimento é claramente insuficiente. Para que serve realmente este financiamento da IPO? O oficial diz que é para adquirir participações na empresa operacional Grayscale Operating LLC, que na essência é empacotar ativos privados para listagem.

Por que listar agora?

Janela de tempo: O governo dos EUA reiniciou, a revisão da SEC foi reiniciada, a atitude política é relativamente amigável, é o período dourado para a listagem.

Mecanismo de Distribuição Direcionada: O IPO reservou intencionalmente uma parte das ações para investidores existentes de GBTC e ETHE. Isso protege os antigos usuários e estabiliza a confiança — após a listagem, essas pessoas se tornam mais propensas a se tornar detentores de ações a longo prazo.

Linha de base

Este é o maior IPO de ações da história da gestão de ativos criptográficos, marcando a transição deste setor de um crescimento descontrolado para uma institucionalização e conformidade. Mas não se deixe enganar por números impressionantes - o controle total da DCG, a realidade da queda de receitas e a fragilidade do ambiente de mercado são todos fatores que os investidores precisam considerar seriamente.

A Grayscale está apostando que o mercado de criptomoedas vai melhorar, os investidores estão apostando na capacidade de gestão da Grayscale e nas decisões de Barry Silbert.