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O Federal Reserve reduz as taxas de juros, o frio e o calor do empréstimo DeFi

Assim que a notícia de que o Federal Reserve iria cortar as taxas de juros foi divulgada, quase todos os meios de comunicação sobre criptomoedas estavam celebrando: o custo do capital diminui, a liquidez aumenta e o mercado de criptomoedas está entrando em um mercado em alta. A realidade é muito mais complexa do que uma simples cadeia causal. O mercado já precificou as expectativas de cortes nas taxas de juros, e não vimos um influxo imediato de capital inundando o BTC e o ETH. Então, como é que a política monetária do Federal Reserve realmente afeta o mundo das criptomoedas?

Diferentemente das finanças tradicionais, mercados de empréstimos on-chain como Aave e Morpho têm suas taxas de juros dinamicamente determinadas pela relação de oferta e demanda, e não por ordens de bancos centrais. Isso não significa que a política do Federal Reserve não tenha relação com eles. Pelo contrário, a redução de taxas do Federal Reserve fornece um contexto macroeconômico para os empréstimos on-chain e desencadeia duas forças opostas. A primeira força é o efeito reverso de curto prazo. Quando o Federal Reserve reduz a taxa de juros de referência, a rentabilidade sem risco de mercados tradicionais, como títulos do governo e fundos do mercado monetário, também diminui. Nesse momento, o capital em busca de altos rendimentos procura novos refúgios. Esse fluxo de capital pode entrar em protocolos DeFi, elevando a utilização de empréstimos, fazendo com que as taxas de juros de empréstimos on-chain não diminuam, mas aumentem. Por exemplo, antes do anúncio de redução de taxas do Federal Reserve, já observamos uma interessante divergência entre a taxa de rendimento anualizada do USDC em Aave e a taxa de financiamento overnight do mercado financeiro tradicional. O capital está entrando antecipadamente, buscando rendimentos não correlacionados com o mercado tradicional. Também podemos ver essa tendência na variação da diferença de rendimento de oferta de empréstimos. Nos dias que antecederam o anúncio de redução de taxas do Federal Reserve, a diferença de rendimento de empréstimos e oferta do Aave USDC na Ethereum foi gradualmente diminuindo. Isso se deve ao aumento de capital entrando no pool de oferta, buscando rendimento, o que resultou em um aumento do APY, diminuindo temporariamente a diferença em relação à taxa de juros de empréstimos.

A segunda força é a correlação direta a longo prazo. Esse efeito reverso de curto prazo não é toda a história. A médio e longo prazo, outra força dominará. Quando a taxa de juros sem risco cair globalmente, o custo de todas as fontes alternativas de empréstimos, incluindo criptomoedas, também diminuirá. Os mutuários poderão obter empréstimos ou refinanciar a um custo mais baixo, o que fará com que as taxas de juros de empréstimos on-chain e off-chain caiam de forma geral. O mercado de rendimento futuro DeFi Pendle confirma isso bem. Pendle permite que os traders bloqueiem ou especulem sobre as taxas de juros DeFi futuras. Embora seu valor absoluto de taxa de juros seja muito mais alto do que o das finanças tradicionais, a forma de sua curva de rendimento futuro é altamente semelhante à do SOFR. À medida que o mercado assimila as expectativas de mais flexibilização do Fed, os rendimentos futuros do Pendle também caem. Isso indica que mesmo no mercado cripto, os traders geralmente esperam que, com as mudanças na política macroeconômica, os rendimentos on-chain eventualmente apresentem uma tendência de queda.

O impacto da redução da taxa de juros pelo Federal Reserve no mercado de criptomoedas não pode ser resumido simplesmente em termos de positivo ou negativo. Isso desencadeia uma série de reações em cadeia complexas, desde a recuperação de curto prazo dos rendimentos on-chain, até a queda da curva de juros a médio e longo prazo, e a compressão dos spreads de empréstimos. Ao combinar dados on-chain reais, conseguimos ir além dos títulos de notícias vagos e realmente entender como a política macroeconômica permeia cada canto do mundo das criptomoedas através de mecanismos complexos. Da próxima vez que ouvir sobre a redução da taxa de juros pelo Federal Reserve, vale a pena explorar as plataformas de dados on-chain; você descobrirá uma história mais rica e interessante do que as manchetes das notícias.