A Reserva Federal (FED) reduziu as taxas de juros, enquanto o Banco Central do Japão continua inalterado. Como as instituições veem o mercado futuro?

Autor: Zhou, ChainCatcher

Após nove meses, o Federal Reserve cortou novamente as taxas de juros.

Na madrugada de 18 de setembro, horário de Pequim, o FOMC reduziu a faixa alvo da taxa de juros dos fundos federais de 4,25%–4,50% em 25 pontos base para 4,00%–4,25%, marcando a primeira redução da taxa em 2025.

O mais recente gráfico de pontos mostra que os funcionários preveem uma redução mediana de mais 50 pontos base este ano. Se nas próximas duas reuniões houver uma redução de 25 pontos base cada, a taxa dos fundos federais poderá estar entre 3,50% e 3,75% no final do ano.

Powell enfatizou na coletiva de imprensa que esta ação é uma redução de taxa de juros voltada para a gestão de riscos, com o objetivo de reduzir a probabilidade de erros em um ambiente complexo, com riscos duais coexistindo; a amplitude de 50 pontos base não teve amplo apoio e não serão tomadas ações rápidas.

Ele acrescentou que os sinais de alívio da alta inflação desde abril estão relacionados com o arrefecimento do mercado de trabalho e a desaceleração do crescimento do PIB. A recente alta da inflação é mais afetada por fatores como tarifas, assemelhando-se a um choque pontual, e não é suficiente para constituir evidência de inflação persistente.

No nível do mercado, o dólar recebeu apoio, enquanto o ouro está sob pressão a curto prazo; as ações de crescimento de Wall Street, após um grande aumento anterior, estão passando por uma realização de lucros, com o grupo das "sete gigantes" a fechar em queda, e o estilo a curto prazo a mudar para setores com avaliações mais baixas; a reação dos ativos criptográficos no geral também foi bastante morna.

Como as instituições interpretam esta redução da taxa de juro?

No que diz respeito às corretoras nacionais. A Zheshang Securities acredita que, embora o gráfico de pontos ainda tenha espaço, existe a possibilidade de um retorno das expectativas de afrouxamento, dependendo principalmente do impacto da dinâmica econômica central dos EUA e da estabilidade da taxa de desemprego.

O China International Capital Corporation mencionou que o limite para cortes de juros se tornará cada vez mais elevado, e a coexistência de dados de emprego fracos e a inflação em alta limitarão o espaço para afrouxamento; o problema atual dos EUA é o aumento dos custos, e um afrouxamento excessivo pode agravar a inflação, trazendo um "tipo de estagflação". O macroeconômico da Minsheng afirmou que o corte de juros é o começo do problema, um aumento no corte de juros pode provocar riscos inflacionários, e cortes insuficientes podem trazer riscos políticos.

As instituições no exterior também têm vozes diferentes. Nick Timiraos, o "porta-voz do Federal Reserve", afirmou que esta é a terceira vez que o Federal Reserve, sob a liderança de Powell, começa a reduzir as taxas de juros sem que a economia enfrente um declínio evidente. No entanto, considerando a situação inflacionária mais complicada e fatores políticos (a confrontação da Casa Branca), os interesses de 2019 e 2024 são diferentes dos atuais.

Olu Sonola, responsável pela pesquisa econômica da Fitch nos EUA, afirmou que o Federal Reserve agora apoia totalmente o mercado de trabalho, deixando claro que em 2025 entrará em um ciclo de cortes de juros decisivos e agressivos. A mensagem é muito clara: crescimento e emprego são as principais prioridades, mesmo que isso signifique tolerar uma inflação mais alta no curto prazo.

Jean Boivin, diretor do BlackRock Investment Institute, afirmou que as perspectivas de cortes nas taxas de juros pelo Fed provavelmente dependerão de o mercado de trabalho permanecer suficientemente fraco. Ele destacou que Powell afirmou que o mais recente corte de juros do Fed foi motivado pela "gestão de riscos" em relação aos sinais crescentes de fraqueza no mercado de trabalho, o que pode significar que as futuras ações de política dependerão fortemente do desempenho dos dados. Boivin acredita que um enfraquecimento adicional do mercado de trabalho fornecerá justificativa para mais cortes de juros pelo Fed.

Economistas do Barclays apontam que os riscos do caminho das taxas de juros do Federal Reserve tendem a atrasar a redução das taxas. Em seu relatório de pesquisa, afirmam que, se os dados de inflação no início de 2026 continuarem a mostrar aumentos de preços fortes, ou se a política tarifária impulsionar os preços no setor não mercantil em um contexto de aumento moderado da taxa de desemprego, essa situação pode ocorrer. Por outro lado, se a taxa de desemprego disparar repentinamente, o FOMC pode adotar medidas de redução de taxas mais agressivas. O Barclays espera que, em 2026, o FOMC mantenha as taxas inalteradas até que apareçam sinais de desaceleração nos dados de inflação mensal e tenha certeza de que a inflação está retornando à trajetória do objetivo de 2%.

O diretor de investimentos da UBS Wealth Management para a Grande China e chefe de macroeconomia da Ásia-Pacífico, Hu Yifan, afirmou que, olhando para o futuro, no cenário base, o Federal Reserve deverá reduzir as taxas de juros em mais 75 pontos base até o primeiro trimestre de 2026. Espera-se que o Federal Reserve continue a priorizar a fraqueza do mercado de trabalho em vez da possibilidade de um aumento temporário da inflação. No cenário de baixa, se a fraqueza do mercado de trabalho se mostrar mais severa ou mais persistente, o Federal Reserve poderá cortar as taxas em 200-300 pontos base, com a taxa podendo cair para 1-1,5%.

Como as instituições veem o mercado financeiro?

No dia 18 de setembro, durante a negociação matinal, os futuros de ouro caíram até 1,1%; o dólar enfraqueceu no início da divulgação da decisão, mas rapidamente se inverteu e subiu. Soojin Kim, analista do Mitsubishi UFJ Financial Group, afirmou que os investidores acharam que a orientação do Federal Reserve não era tão dovish como esperado, com o presidente Powell enfatizando os riscos inflacionários impulsionados por tarifas e afirmando que tomará decisões de juros em "reuniões sucessivas", o que impulsionou o dólar para cima.

Francesco Pesole do ING disse que a decisão de taxa de juros do Federal Reserve na quarta-feira é, no geral, negativa para o dólar, acreditando que a queda nos custos de financiamento em dólares irá impulsionar ainda mais a desvalorização do dólar. Além disso, o euro em relação ao dólar (EUR/USD) recuou do pico de quatro anos alcançado na quarta-feira. Pesole também apontou que o euro pode recuperar sua tendência de alta, com o ING mantendo a meta de 1,2 para o euro em relação ao dólar no quarto trimestre.

George Goncalves, responsável pela estratégia macroeconómica da Mitsubishi UFJ nos EUA, afirmou que a decisão do Federal Reserve é a mais dovish até agora, e que o gráfico de pontos foi ajustado para incluir um corte de taxas. Ele destacou que o Fed não entrou em uma corrida de cortes de taxas, mas sim reiniciou o processo de cortes, devido ao desempenho do mercado de trabalho que ficou aquém das expectativas. Esta é também a razão pela qual os ativos de risco reagiram de forma moderada. O Fed pode cortar 25 pontos base em outubro e dezembro, e um corte de 50 pontos base pode não ser necessariamente benéfico para o crédito.

Kerry Craig, estrategista da JPMorgan Asset Management, afirmou que um corte nas taxas de juros nos EUA pode oferecer suporte para ativos de mercados emergentes, destacando que a redução de 25 pontos base pelo Federal Reserve está alinhada com as expectativas do mercado. Ele acredita que a redução das taxas significa que o dólar pode enfraquecer, o que deve beneficiar o desempenho das ações e da dívida em moeda local nos ativos de mercados emergentes. Além disso, a diminuição do risco de recessão na economia dos EUA também significa que o mercado de crédito continuará a ter um bom suporte.

O Chief Investment Officer da Moneyfarm, uma empresa de gestão de riqueza digital na Europa, Richard Flax, afirmou que a redução das taxas de juros pelo Fed pode impulsionar o sentimento de mercado de curto prazo para ativos de risco, com o mercado de ações previsto para se beneficiar. Ele apontou que, para as famílias e empresas americanas, essa redução de juros pode trazer um alívio moderado, mas o sinal político mais amplo é manter a cautela em vez de mudar para um afrouxamento rápido.

O gestor de portfólio da Franklin Templeton, Jack McIntyre, afirmou que há uma divergência significativa nas perspectivas políticas do Federal Reserve para 2026, o que pode significar mais volatilidade nos mercados financeiros no próximo ano. Ele destacou que a atual redução da taxa de juros é uma operação de gestão de riscos, indicando que o Federal Reserve está cada vez mais atento à fraqueza do mercado de trabalho. O estrategista de investimentos Larry Hatheway acredita que, embora o mercado já tenha absorvido as expectativas de um afrouxamento significativo por parte do Federal Reserve, o desafio que os investidores enfrentam é que o Federal Reserve ainda não está disposto a reconhecer o caminho de taxas de juros baixas esperado pelo mercado.

O Banco do Japão manteve as taxas de juro inalteradas pela quinta vez consecutiva.

No dia 19 de setembro, durante a reunião de política monetária do Banco do Japão, a taxa de política foi mantida inalterada em 0,50% com um resultado de votação de 7 a 2, marcando a quinta decisão consecutiva de não fazer alterações.

Entre eles, dois membros do comitê de revisão (Akira Takeda, Naoki Tamura) defenderam um aumento da taxa de juros de curto prazo em 25 pontos base para 0,75%, justificando que os riscos de alta dos preços aumentaram e que as taxas devem se aproximar mais dos níveis neutros. Ao mesmo tempo, o Banco do Japão revelou um plano para reduzir a participação em ETFs, com a intenção de vender cerca de 330 bilhões de ienes em ETFs anualmente, para avançar ainda mais na normalização da política.

O contexto da inflação e do crescimento fornece uma base para estabilizar as taxas de juros. A inflação subjacente do Japão em agosto foi de 2,7% (excluindo alimentos frescos), o nível mais baixo desde novembro de 2024, e já caiu por três meses consecutivos, com a inflação geral também descendo para 2,7%.

A reação imediata do mercado foi mais "hawkish com estabilidade". O dólar americano em relação ao iene caiu temporariamente para cerca de 147 após o anúncio, e depois oscilou; o Nikkei 225 caiu temporariamente -1,8%, abaixo de 45.000 pontos, e o índice Tóquio caiu cerca de 1% para 3126,14. No lado dos títulos, a taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a 10 anos subiu cerca de 3,5 bp para 1,63% após o banco central mencionar a redução das participações em ETF, e os futuros dos títulos do governo caíram temporariamente 53 pontos para 136,03.

A interpretação das instituições e dos traders divide-se em duas facções. Hiroaki Amemiya, diretor de investimentos do grupo de capital, afirmou que a decisão do Banco do Japão de manter as taxas de juros inalteradas destaca sua postura cautelosa em meio à desaceleração da inflação e à incerteza global - priorizando a estabilidade em vez de um aperto prematuro. Ao manter a flexibilidade da política, o Banco do Japão sinaliza que está preparado para responder a flutuações externas a qualquer momento, enquanto continua a avaliar a força da recuperação econômica do Japão. A estratégia atual apoia mais a fase inicial de um ciclo de reflacionamento, em vez de reverter a direção.

O analista do Banco Sumitomo Mitsui do Japão, Hirofumi Suzuki, afirmou que esse resultado foi inesperado. Embora o mercado espere amplamente que o Banco do Japão mantenha sua política inalterada, a introdução de um plano de venda de ETF, juntamente com os votos de dois membros contra a manutenção da política (ou seja, a favor de um aumento de 25 pontos base), fez com que o resultado desta reunião tivesse uma inclinação mais hawkish. Do ponto de vista do cronograma, mesmo enfrentando eventos como as eleições da liderança do Partido Liberal Democrático em 4 de outubro, o Banco do Japão ainda sinalizou uma progressão constante na normalização de sua política. Espera-se que em outubro ocorra um novo aumento nas taxas.

Além disso, Chris Weston da Pepperstone escreveu que a saída do primeiro-ministro japonês Shigeru Ishiba deslocou o foco para seu sucessor e o que isso pode significar para a estabilidade política. O mercado irá ponderar o grau de medidas fiscais adicionais e do orçamento sob a nova liderança, sendo o grau de estímulo fiscal crucial para controlar a subida a longo prazo da dívida pública japonesa.

Ele afirmou que esses avanços podem ser vistos como mais um motivo para adiar o próximo aumento de 25 pontos base do Banco do Japão para 2026. Essa expectativa já está refletida no mercado, com os negociantes de swaps prevendo um aumento de apenas 12 pontos base até dezembro, e Weston destacou que essa é mais uma razão pela qual poucas pessoas estão dispostas a manter o iene no momento. Ele prevê que a fraqueza do iene nas negociações asiáticas se tornará comum.

A análise de mercado indica que as disputas em torno desse indicador vago de potencial inflação estão aquecendo, com alguns membros defendendo a suavização dessa expressão e um foco maior na inflação geral e nos salários, abrindo caminho para um aumento das taxas de juros já em outubro. A equipe econômica do DBS espera que o crescimento do PIB do Japão no segundo trimestre possa flutuar em torno de 0%. Eles preveem que a taxa de crescimento anualizada, ajustada sazonalmente, aumentará levemente em 0,2%, o suficiente para compensar a contração do primeiro trimestre. A dinâmica das exportações no segundo trimestre enfraqueceu, impactada pela queda nas exportações para os EUA e pela demanda externa fraca.