Superar a tokenização: da on-chain à liquidez na financeirização de RWA

Desde o embarque da BlackRock, até a blockchain desenvolvida pela Robinhood, e a tokenização de ações na Nasdaq, a narrativa dos ativos do mundo real (RWA) já está estabelecida. No entanto, devemos ter plena consciência de que trazer ações e obrigações para a blockchain é apenas a primeira ficha de dominó desta grande transformação.

A verdadeira disrupção não é o que conseguimos "comprar" na cadeia, mas sim o que conseguimos "criar" com esses ativos que carregam valor real do mundo.

Este artigo tem como objetivo explorar mais a fundo qual será a próxima etapa do RWA após a tokenização e por que se espera que isso deslanche uma narrativa e inovação ao nível de um DeFi Summer.

01 tokenização é apenas o começo

Essencialmente, transferir ativos RWA como ações dos EUA e ouro para a blockchain é apenas uma "embalagem digital" dos ativos, resolvendo os problemas de emissão e circulação transregional dos ativos, mas ainda está longe de liberar seu verdadeiro potencial.

Imagine um ativo que foi tokenizado; se o ativo tokenizado só puder circular em uma carteira e não puder ser combinado com outros, ele perde a vantagem de composibilidade da blockchain. Afinal, teoricamente, a introdução de RWA pode aumentar muito a liquidez do ativo e liberar novo valor através de operações DeFi como empréstimos e staking.

Portanto, deveria injetar ativos de alta qualidade com rendimento real no DeFi, aumentando a base de valor de todo o mercado Crypto, algo semelhante ao ETH antes do DeFi Summer, quando não podia ser emprestado, não podia ser usado como garantia, e não podia participar do DeFi, até que protocolos como Aave lhe conferissem funções como "empréstimo colateral", liberando assim uma liquidez de centenas de bilhões.

E os tokens das ações americanas precisam quebrar o impasse, replicando essa lógica, fazendo com que os tokens acumulados se tornem "ativos vivos, que podem ser utilizados como garantia, negociados e combinados".

Por exemplo, os usuários podem usar TSLA.M para vender BTC a descoberto e AMZNX para apostar na tendência do ETH, então esses ativos depositados não serão mais apenas "cascas de Token", mas sim ativos de margem utilizados, a liquidez, naturalmente, surgirá dessas reais necessidades de negociação.

Isto também é o que significa a transição de RWA para RWAFi, no entanto, a verdadeira liberação de valor requer muito mais do que um avanço técnico isolado; é uma solução sistêmica que abrange:

Camada de infraestrutura: custódia segura de ativos, liquidação cross-chain eficiente e liquidação on-chain;

Camada de protocolo: ferramentas padronizadas que facilitam a integração rápida para desenvolvedores e partes interessadas.

Camada ecológica: interligação e colaboração profunda entre vários protocolos DeFi, como liquidez, derivativos, empréstimos, stablecoins, etc.

Isso revela que a tokenização de RWA não é apenas uma questão técnica, mas também uma questão de sistema. Somente ao introduzir RWA de forma segura e com baixo custo em cenários diversificados de DeFi, é que podemos realmente transformar o bônus de estoque de ativos tradicionais em valor incremental na blockchain.

02 Deixe os ativos reais ganharem vida: o caminho para a financeirização de RWA

Então, onde está preso agora?

O maior problema atual do mercado de tokens RWA já não está na "falta de ativos", mas sim na "falta de estrutura de liquidez".

Primeiro, a falta de combinabilidade financeira.

No mercado tradicional de ações dos EUA, a liquidez abundante não se origina do próprio ativo à vista, mas sim da profundidade de negociação construída por derivados como opções e futuros. Essas ferramentas sustentam a descoberta de preços, a gestão de riscos e a alavancagem de capital, criando disputas de compra e venda e estratégias diversificadas, atraindo continuamente capital institucional para o embarque, que, em última análise, forma um ciclo positivo de "negociação ativa → mercado mais profundo → mais usuários".

Mas o problema é que, no atual mercado de tokenização de ações nos EUA, falta exatamente essa camada estrutural crucial: os Tokens TSLA e AAPL que os usuários compram, na maioria das vezes, só podem ser "mantidos", mas não podem ser realmente "utilizados". Eles não podem ser usados como colateral para emprestar stablecoins no Aave, nem como margem para negociar outros ativos no dYdX, muito menos para construir estratégias de arbitragem entre mercados com base neles.

Assim, esses ativos RWA, embora tenham chegado à blockchain, ainda não são suficientemente "vivos" em um sentido financeiro; a eficiência de seu capital ainda não foi liberada, e o caminho para o vasto mundo DeFi está bloqueado.

Nota: respectivamente, TSLA.M da MyStonks, TSLAx da xStocks, e TSLAon da Ondo Finance.

Em segundo lugar, está a fragmentação e a divisão da liquidez.

Este também é um problema mais complicado, diferentes emissores lançaram suas próprias versões de Token independentes e incompatíveis, baseadas no mesmo ativo subjacente (como as ações da Tesla), por exemplo, TSLA.M da MyStonks, TSLAx da xStocks, TSLAon da Ondo Finance.

Esta situação de "múltiplas moedas de alta" faz-nos lembrar os dilemas iniciais do ecossistema Layer 2 do Ethereum — a liquidez é fragmentada em várias ilhas, incapaz de se reunir em um mar; isso não apenas dilui enormemente a profundidade do mercado, mas também traz enormes obstáculos para a integração de usuários e protocolos, dificultando gravemente o desenvolvimento em escala do ecossistema RWA.

03 Como completar o quebra-cabeça que está faltando?

Como resolver o dilema acima?

A resposta está em construir um ecossistema RWAFi unificado e aberto, permitindo que os RWA se tornem "blocos de Lego dinâmicos" que são combináveis e derivados, em vez de "ativos estáticos".

Portanto, os mais recentes movimentos da Nasdaq são especialmente dignos de nota. Assim que instituições tradicionais de alto nível, como a Nasdaq, entrarem com a emissão de tokens de ações oficiais, isso resolverá fundamentalmente o problema de confiança na origem dos ativos. Nesse contexto do RWAFi, um ativo RWA unificado pode ser "financeirizado" de várias maneiras — através de colaterização, empréstimos, staking, agregação de rendimento, etc., gerando fluxo de caixa e, ao mesmo tempo, introduzindo ancoragem de valor do mundo real na blockchain.

Importante notar que essa financiarização não se limita a ativos de alta liquidez, como ações e dívidas americanas; mesmo aqueles ativos fixos que têm péssima liquidez e combinabilidade no mundo real podem ser "ativados".

Podemos imaginar seu potencial através de um exemplo, usando o ativo imobiliário, que tem uma liquidez extremamente baixa no mundo real. Uma vez que ele é introduzido de forma padronizada no framework RWAFi, deixa de ser "imóvel" e torna-se um componente financeiro extremamente dinâmico:

Participar em empréstimos: Usá-lo como colateral de alta qualidade para financiamento a juros baixos na cadeia, ativando capital adormecido;

Automatização de rendimentos: através de contratos inteligentes, os rendimentos mensais do aluguel são automaticamente e transparentemente distribuídos a cada detentor de Token na forma de moeda estável;

Construir produtos estruturados: separar o "direito de valorização" e o "direito à receita de aluguel" de um imóvel, empacotando-os em dois produtos financeiros diferentes, para atender a investidores com diferentes perfis de risco;

Este "empoderamento dinâmico" na verdade quebra as limitações inerentes ao RWA, injetando nele uma combinabilidade nativa de DeFi em dimensões superiores. Portanto, a tokenização de ações pela Nasdaq é apenas a primeira dominó; uma vez que eles experimentem os frutos da tokenização de ações nos EUA, uma onda de on-chain estará a caminho para ativos variados, desde imóveis até commodities.

Portanto, o verdadeiro ponto de explosão a seguir não serão esses ativos em si, mas o ecossistema derivado construído em torno deles — colateralização, empréstimos, estruturação, opções, ETF, stablecoins, certificados de rendimento… todos esses módulos DeFi que conhecemos serão recombinados e aninhados sobre RWA padronizados, formando um novo sistema de "Finanças de Rendimento Real (RWAFi)".

Se o Verão DeFi de 2020 foi um experimento de "Lego Monetário" centrado em ativos nativos de criptomoeda como ETH e WBTC, então a próxima onda de inovação, iniciada pela RWAFi, será um jogo de "Lego de Ativos" mais grandioso e imaginativo, baseado em todo o valor do mundo real.

Quando os RWA deixarem de ser apenas ativos em cadeia e se tornarem os blocos de construção subjacentes das finanças em cadeia, uma nova onda de DeFi Summer poderá, talvez, partir daqui.