Estudo sobre o impacto dos Tokens associados à política no mercado de Ativos de criptografia

Recentemente, a Economics Letters publicou um artigo intitulado "De zero a herói: o efeito de transbordamento das moedas Meme no mercado de ativos de criptografia". Este estudo analisou o evento da emissão de moedas Meme por uma figura política, revelando o efeito de transbordamento de volatilidade heterogênea impulsionado conjuntamente pelo sentimento do mercado e pelos fundamentos. Sinais políticos amplificaram a dinâmica especulativa, destacando o papel cada vez mais importante dos fatores políticos na formação do mercado de ativos de criptografia e no comportamento dos investidores.

Introdução

As dinâmicas políticas estão a influenciar cada vez mais os mercados financeiros, e o mercado de ativos de criptografia tornou-se um campo proeminente de intersecção entre política e finanças. As eleições nos EUA de 2024 destacam ainda mais essa relação, com um candidato do Partido Republicano a apoiar, pela primeira vez, os ativos digitais. Ele declarou que tornará os EUA a "capital dos ativos de criptografia do mundo" e colocará os ativos de criptografia no centro da sua agenda econômica, levando o mercado a prever uma postura política mais amigável durante o seu mandato.

Esses objetivos devem ser alcançados até 18 de janeiro de 2025, quando a figura política lançou sua moeda Meme oficial na blockchain Solana. Em 24 horas, o preço dessa moeda disparou 900%, com um volume de negociação que atingiu 18 bilhões de dólares, e sua capitalização de mercado superou em 4 bilhões de dólares a maior moeda Meme da época, o DOGE.

No dia seguinte, a emissão de moeda Meme associada à sua família impulsionou ainda mais a especulação no mercado. Estes eventos não apenas têm uma natureza especulativa, mas também constituem um choque exógeno significativo, cujo impacto vai além da esfera da especulação financeira, enviando sinais de uma agenda regulatória e política mais ampla.

Este estudo visa examinar como este evento atua simultaneamente como um sinal político e um evento financeiro que afeta o mercado de Ativos de criptografia. Este artigo foca em três questões-chave:

• Como a emissão deste Meme moeda afeta os ganhos e a volatilidade das principais Ativos de criptografia?

• Este evento provocou um efeito de contágio financeiro no mercado de ativos de criptografia?

• Este impacto é heterogéneo, manifestando-se em diferentes ativos de criptografia que reagem de forma distinta de acordo com a sua base tecnológica, uso ou atratividade especulativa?

Para responder a estas questões, este artigo utiliza o modelo Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) de heterocedasticidade condicional multivariada generalizada(MGARCH), que é especialmente adequado para analisar a relação dinâmica entre a volatilidade e a correlação ao longo do tempo.

Este artigo selecionou as dez principais criptomoedas por valor de mercado para um estudo empírico, descobrindo que, após o lançamento dessa moeda Meme, existia um significativo efeito de transbordo de volatilidade entre os ativos de criptografia, indicando a presença de um fenômeno de contágio financeiro no mercado. O evento provocou uma grande mudança na dinâmica do mercado, com Solana e Chainlink registrando o maior aumento devido à sua infraestrutura e associações estratégicas. Por outro lado, criptomoedas de referência como Bitcoin e Ethereum mostraram uma resiliência forte, com seus retornos anormais acumulados (CARs) e variância tendendo a estabilizar na fase posterior do evento. Em contrapartida, outras moedas Meme como Dogecoin e Shiba Inu sofreram desvalorização, e é muito provável que os fundos tenham se deslocado para novas moedas Meme lançadas.

De fato, a emissão dessa moeda Meme ocorreu em um ambiente de alta polarização política nos EUA, e a marca associada está intimamente ligada a fortes emoções políticas, aumentando a sensibilidade dos investidores e exacerbando a reação do mercado. Para alguns investidores, essa endosse simboliza uma oportunidade de especulação única, gerando um forte "efeito manada"; enquanto outros investidores, devido à sua imagem controversa, percebem os riscos políticos e regulatórios e adotam uma postura mais cautelosa. Essa polarização explica a alta volatilidade observada e a reação de mercado diferenciada - desde o entusiasmo pelo esperado apoio político até a dúvida sobre a reputação e a incerteza política.

Nos últimos anos, o efeito de contágio no mercado de ativos de criptografia tem recebido cada vez mais atenção, uma vez que é de grande importância para a estabilidade financeira, gestão de riscos e diversificação de portfólio. Estudos existentes concentram-se principalmente nas spillovers entre ativos de criptografia ou entre ativos de criptografia e ativos financeiros tradicionais, revelando padrões de conectividade, risco de contágio e transmissão de volatilidade. No entanto, a maioria desses estudos foca em fatores financeiros ou técnicos, como colapsos de mercado, restrições de liquidez ou inovações em blockchain. Sinais políticos, especialmente os mecanismos de contágio relacionados a tokens associados à política, ainda são uma lacuna na pesquisa.

Este estudo é o primeiro a analisar o impacto dos tokens associados à política no mercado de ativos de criptografia. Ele expande a compreensão de como a narrativa política influencia os mercados financeiros descentralizados. Além disso, ao contrário de estudos anteriores que se concentraram principalmente em choques negativos (, como o colapso do preço do Bitcoin, o colapso da Terra-Luna, a falência da FTX ou do Silicon Valley Bank ), este estudo foca no impacto dos choques positivos impulsionados por sinais políticos no mercado. É especialmente notável que há evidências de que os choques positivos têm um impacto na volatilidade dos ativos de criptografia que é até maior do que os choques negativos. No final, este estudo fornece uma referência importante para acadêmicos, profissionais e formuladores de políticas, revelando a heterogeneidade da reação do mercado a tokens associados à política e destacando como as características dos ativos influenciam a dinâmica da contágio financeiro.

Dados e Métodos

2.1 Dados e seleção de amostras

Este estudo utiliza dados proprietários de preços médios de fechamento por minuto (close mid-price), abrangendo as 10 criptomoedas mais representativas entre as 20 com maior capitalização de mercado: Bitcoin (Bitcoin, BTC ), Ethereum (Ethereum, ETH ), Ripple (Ripple, XRP ), Solana (SOL ), Dogecoin (Dogecoin, DOGE ), Chainlink (LINK ), Avalanche (AVAX ), Shiba Inu (Shiba Inu, SHIB ), Polkadot (DOT ) e Litecoin (Litecoin, LTC ). Os dados são provenientes de uma plataforma de negociação centralizada nos EUA, que é uma plataforma amplamente utilizada em pesquisas anteriores, com dados específicos obtidos do banco de dados LSEG Tick History.

Este conjunto de dados contém um total de 20.160 observações, com um intervalo de tempo de 11 de janeiro de 2025 a 25 de janeiro de 2025, abrangendo o período simétrico de uma semana antes e depois do lançamento da moeda Meme ( em 18 de janeiro de 2025, facilitando a análise comparativa antes e depois do evento.

Segundo a prática existente na literatura, este estudo utiliza a seguinte fórmula para calcular o retorno dos ativos de criptografia:

Taxa de retorno = ln )P t ∕P t−1(

Onde P t representa o preço do ativo digital no tempo t.

O tempo do evento é definido como 18 de janeiro de 2025, às 02:44 UTC), momento em que foi oficialmente anunciado o lançamento da nova moeda Meme. Calcula-se o retorno anômalo acumulado, utilizado para avaliar o efeito de cascata da informação. Este artigo calcula o retorno médio de cada ativo de criptografia no período de 1 de janeiro de 2025 a 10 de janeiro de 2025, para representar uma amostra relativamente estável do período anterior. Em seguida, subtrai-se esse benchmark dos retornos reais durante o período da amostra, obtendo-se o retorno excessivo em relação ao benchmark do mercado, e calcula-se o CARs através da acumulação.

( 2.2 método

Utilizar o modelo BEKK-MGARCH para analisar o impacto do lançamento desta moeda Meme no mercado de ativos de criptografia. Assume-se que os retornos logarítmicos seguem uma distribuição normal com média zero e matriz de covariância condicional Ht, a configuração do modelo é a seguinte:

H representa a matriz de covariância incondicional. A matriz de parâmetros satisfaz a,b>0, e a+b<1, para garantir a estabilidade e a positividade do modelo. Em seguida, realiza-se o teste de efeitos de contágio. Considerando o problema de erro de tipo I que pode ocorrer ao usar dados de alta frequência, este artigo adotou um nível de significância mais rigoroso α=0.001.

Resultados

) 3.1 Efeito de volatilidade

Este gráfico fornece os resultados da análise preliminar, utilizados para revelar as inter-relações entre os ativos de criptografia, que foram estimadas através do modelo BEKK-MGARCH. Na estrutura de covariância mostrada na figura 1###b###, a interconexão entre os ativos aumenta significativamente na fase após a ocorrência do evento. Esta descoberta suporta a hipótese de que "o evento provocou efeitos de spillover na volatilidade". Da mesma forma, a figura 1(a) mostra que a amplitude da volatilidade dos retornos logarítmicos estabilizados aumentou no mesmo período, refletindo um aumento na instabilidade do mercado e uma aceleração na velocidade de ajuste. Todos os painéis à direita das imagens mostram que os retornos de cada ativo de criptografia apresentaram flutuações acentuadas durante este evento, enfatizando ainda mais o impacto sistêmico deste evento.

!7384155

A Tabela 1 apresenta a covariância condicional dinâmica estimada pelo modelo BEKK-MGARCH, acompanhada dos respectivos estatísticos de teste t, para verificar se existe efeito de contágio. Os resultados mostram que o evento realmente provocou contágio financeiro e efeito de spillover de volatilidade no mercado de ativos de criptografia. A maioria dos coeficientes de covariância no período pós-evento é significativa ao nível de 0.001, especialmente entre ativos como ETH, SOL e LINK, cujas covariâncias aumentaram significativamente, indicando uma maior interconexão e um nível mais elevado de integração do mercado. Em contraste, embora SHIB e DOT também tenham alcançado um nível de significância de 0.01, seu impacto foi mais fraco. Além disso, alguns ativos como LTC e XRP apresentaram uma diminuição na covariância após o evento, indicando que o efeito de spillover não está uniformemente distribuído entre todos os ativos. De uma forma geral, os resultados destacam o impacto estrutural do evento de emissão de Meme coins em todo o mercado de ativos de criptografia.

!7384156

( 3.2 efeito de cascata da informação

Com base na existência de efeitos de heterogeneidade entre ativos de criptografia confirmados, esta seção revela, através da análise dos retornos anormais acumulados )CARs###, o efeito de cascata de informação desencadeado pela emissão deste Token Meme. Os resultados mostram que o evento tem um impacto estrutural significativo nas dinâmicas do mercado, manifestando-se como caminhos de reação específicos dos ativos e uma volatilidade acentuada.

A figura 2 mostra os CARs dos ativos de criptografia analisados durante o período da amostra. Na fase pré-evento, a maioria das criptomoedas experimentou retornos positivos, possivelmente impulsionados por expectativas especulativas ou pela atitude otimista do mercado em relação à possibilidade de aquele político ser eleito como o 47º presidente dos Estados Unidos. Isso indica que, mesmo na falta de informações concretas, os investidores demonstraram um comportamento de compra especulativa evidente, um fenômeno que se alinha com a característica de "medo de perder" amplamente registrada no mercado de criptomoedas.

!7384157

Na fase após a ocorrência do evento, três dinâmicas chave se destacam particularmente:

• SOL teve um desempenho excepcional, superando todos os outros ativos, o que provavelmente está relacionado à sua conexão técnica direta como a blockchain que suporta essa moeda Meme.

• LINK também apresentou um desempenho forte, possivelmente devido à sua associação com a grande empresa de tecnologia americana Oracle.

• Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin e outros ativos de criptografia maduros estabilizaram-se gradualmente após uma leve alta, refletindo sua resiliência no mercado e relativa imunidade aos efeitos da especulação em cascata.

Enquanto isso, moedas Meme como DOGE e SHIB parecem particularmente frágeis, exibindo um efeito claro de substituição de ativos, onde os fundos especulativos se deslocam de moedas Meme antigas para novos tokens emitidos. Embora AVAX e DOT tenham uma base técnica sólida, também não escaparam a essa tendência de transferência de capital, apresentando sinais de perda de valor.

A Figura 3 mostra mais claramente como o choque exógeno da emissão deste Meme Token rompeu o padrão de co-movimentação do mercado antes do evento. Antes do evento, os ativos apresentavam uma alta volatilidade sincronizada; após o evento, os CARs de diferentes ativos mostraram uma grande diferenciação, variando de +20% para Solana até -20% para Dogecoin e Shiba Inu.

!7384158

Os resultados desta seção revelam que: a narrativa específica dos ativos, a relação técnica e a percepção subjetiva dos investidores podem amplificar significativamente a diferença de reação nos rendimentos dos ativos durante choques de informação significativos.

Conclusão

Este estudo examina o impacto da emissão de ativos de criptografia relacionados a figuras políticas no mercado de criptografia, com foco na análise do efeito de transbordo de volatilidade e do efeito de cascata de informações.

Os resultados da pesquisa mostram que a reação do mercado a este evento apresenta uma heterogeneidade significativa. Por exemplo, devido à associação técnica direta com esta moeda Meme, o SOL beneficiou-se significativamente. Além disso, os ativos que compartilham a mesma infraestrutura de blockchain subjacente também foram impulsionados por "surfarem na onda" deste evento.

Enquanto isso, ativos de criptografia mainstream como Bitcoin e Ethereum demonstram sua posição central no mercado.