As duas paradigmas da tokenização de ações: aberto e fechado

A tokenização de ações tornou-se uma tendência importante no setor financeiro, com gigantes como Kraken e Robinhood a entrar no mercado, esta transformação impulsionada pela tecnologia blockchain está em curso. Este artigo irá analisar profundamente a lógica interna dos produtos de tokenização de ações mais populares atualmente, focando em "como realizar" e "quais são os riscos", oferecendo referências para os participantes do mercado.

Um, a lógica subjacente dos dois principais modelos

A principal desafio da tokenização de ações é a conformidade. O mercado formou dois caminhos distintos: tokens de segurança suportados por ativos na proporção de 1:1 e tokens de contratos derivados.

Modo um: xStocks - Caminho DeFi aberto

Definição principal: Os tokens detidos pelos usuários representam direta ou indiretamente a propriedade ou direitos sobre ações reais. Esta é uma representação das ações reais na cadeia, buscando a autenticidade e transparência dos ativos.

Estrutura legal:

• Emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a lei DLT suíça
• Estabelecer um veículo de propósito específico (SPV) em Liechtenstein para deter ações reais, alcançando isolamento de risco.

Apoio de ativos e liquidez:

• Ancoragem 1:1, cada Token corresponde a uma ação real
• Prova de reserva através do Chainlink PoR
• Liquidez de dupla via: CEX Market Maker + protocolo DeFi

Modo dois: Robinhood - "Jardim Murado" com foco em conformidade

Definição central: os usuários compram contratos de derivativos financeiros que rastreiam o preço de ações específicas, e o Token é apenas um certificado digital dos direitos do contrato.

Estrutura legal:

• Emitido pela Robinhood Europe UAB, regulado pelo Banco Central da Lituânia
• Seguindo o quadro MiFID II da UE, os tokens são classificados como derivados

Design da tecnologia e conformidade:

• KYC em cadeia e lista branca, apenas usuários que passaram pelo KYC podem possuir e negociar
• Combinabilidade DeFi limitada
• Planejamento para desenvolver a própria rede Layer 2 Robinhood Chain

Dois, comparação da arquitetura técnica

escolha da cadeia pública subjacente

• xStocks escolhe Solana: busca por desempenho extremo, suporta negociação de alta frequência e interações DeFi
• Robinhood escolhe Arbitrum: herda a segurança do Ethereum, futura migração para Layer 2 próprio

componente tecnológico central

Contrato Inteligente:

• xStocks: Token SPL padrão, transferível livremente
• Robinhood: lógica de restrição de transferência embutida

Oráculo ( Chainlink ):

• Fornecer informações de preços
• Implementar a prova de reserva ( PoR )

Interoperabilidade entre cadeias (Chainlink CCIP):

• Realizar a transferência de ativos entre cadeias, expandir a liquidez e os cenários de aplicação

Ativos em cadeia e operação SPV

1. Isolamento de ativos: ações reais depositadas em SPV
2. Criação de Token: Após a confirmação SPV, autorizar a criação de um número equivalente de Token.
3. Distribuição de Token: através de bolsas ou venda direta a investidores qualificados
4. Gestão do ciclo de vida: tratar ações da empresa como dividendos, desdobramentos de ações
5. Resgate e destruição: garantir o equilíbrio 1:1 entre a circulação na cadeia e as reservas fora da cadeia

Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco

modelo de negócio

Robinhood:

• Taxa de conversão de moeda
• Potencial introdução de pagamento por fluxo de pedidos, serviços de membros, etc.
• Expandir o mercado de private equity

xStocks:

• Taxa de transação
• Taxa de cunhagem/ resgate
• Serviço de tokenização de ativos B2B

avaliação de risco

• Risco regulatório: mudanças nas políticas regulatórias podem afetar os negócios
• Risco técnico: vulnerabilidades em contratos inteligentes, falhas de oráculos, etc.
• Risco de mercado: volatilidade do preço do Token, falta de liquidez
• Risco de contraparte: problemas operacionais da plataforma podem afetar a segurança dos ativos
• Risco legal: desafios de conformidade regulatória transfronteiriça
• Risco de assimetria de informação: tokenização e ativos subjacentes desconectados

Perspectivas Futuras

• Da isolação à fusão: fusão profunda com os ecossistemas TradFi e DeFi
• Inovação impulsionada pela regulamentação: uma estrutura regulatória clara promove a inovação em conformidade
• Entrada de instituições e diversificação de produtos: expansão para produtos estruturados complexos, private equity, etc.
• A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul: abrindo novos mercados para ações de empresas não listadas

A tokenização de ações está a remodelar os mercados financeiros globais, prometendo serviços financeiros mais eficientes, transparentes e inclusivos. Apesar dos desafios, esta tendência é irreversível. Os participantes do mercado precisam abraçar esta revolução financeira de forma ativa e prudente, com uma profunda compreensão da sua lógica subjacente e dos riscos potenciais.