O mercado entrou na fase de "desordem nas expectativas", defesa em primeiro lugar, aguardando oportunidades

I. Julgamento Central

1. Caminho de políticas não linear: a política tarifária apresenta "divergências internas + oscilações de curto prazo", tornando difícil a formação de consistência a longo prazo. A recorrência das políticas perturba a confiança do mercado, reforçando as características de "ruído impulsionado" dos preços dos ativos.

2. Ruptura de dados duros e suaves: apesar de dados duros como os do varejo serem fortes a curto prazo, dados suaves como a confiança do consumidor enfraqueceram-se completamente. Essa defasagem, em ressonância com as perturbações políticas, torna difícil para o mercado perceber com precisão a direção dos fundamentos macroeconômicos.

3. A pressão sobre a gestão das expectativas da Reserva Federal aumenta: a atual situação da Reserva Federal é de inflação instável, mas sob pressão fiscal para reduzir as taxas de juros, com a contradição central a tornar-se cada vez mais aguda.

II. Principais riscos futuros

1. Expectativa de políticas confusas: o risco mais importante é "ninguém sabe qual será o próximo passo", perda de credibilidade nas políticas.

2. Expectativa de desancoragem do mercado: se o mercado acreditar que o Fed será "forçado a afrouxar" sob alta inflação/recessão econômica, pode ocorrer um "desajuste" com a expansão do spread de crédito + aumento das taxas de longo prazo.

3. A economia está à beira da estagflação: dados concretos estão temporariamente ocultos pelo efeito de compra, enquanto os riscos de desaceleração do consumo real estão se acumulando rapidamente.

Três, Sugestões de Estratégia

1. Manter a estrutura defensiva: atualmente falta uma razão sistemática para comprar, recomenda-se evitar seguir altas e investir pesadamente em ativos de ataque.

2. Foco na estrutura da curva de juros: uma vez que haja um desvio com a queda da ponta curta e a elevação da ponta longa, isso resultará em um duplo golpe para ativos sobreavaliados e de crédito.

3. Manter uma mentalidade de linha de base e fazer uma alocação inversa moderada: a reavaliação da volatilidade trará oportunidades estruturais, mas é fundamental controlar bem a posição e o ritmo.

Quatro, Revisão Macroeconômica da Semana

1. Visão geral do mercado

Esta semana, o mercado de negociação teve apenas 4 dias, pois os mercados americanos estiveram fechados. O mercado continua em uma estrutura de volatilidade e fragilidade. Os três principais índices das ações americanas continuam a oscilar em baixa, com o conflito da guerra comercial somado à reafirmação do Fed de uma postura de "wait and see", levando a um desempenho geral fraco do mercado. Os ativos de refúgio, como o ouro, continuam a subir, atingindo um novo recorde histórico. No que diz respeito às commodities, o petróleo parou de cair e começou a se recuperar, enquanto o preço do cobre teve uma leve recuperação. No setor das criptomoedas, o Bitcoin continua a oscilar em uma faixa estreita.

2. Análise de dados económicos

Progresso das tarifas: existem divergências internas no governo sobre a questão das tarifas, com o caminho da política apresentando características não lineares e de ciclos curtos. Os objetivos da política tarifária de Trump apresentam contradições internas, assemelhando-se mais a uma "ferramenta de narrativa política". A incerteza da política pode levar a decisões de investimento empresarial a se tornarem de curto prazo, com a precificação do mercado cada vez mais dependente da emoção.

Expectativas de inflação e dados de retalho: a pesquisa de expectativas de inflação do Fed de Nova Iorque mostra uma queda nas expectativas de médio e longo prazo, enquanto as expectativas de curto prazo aumentaram. Os consumidores estão mais pessimistas em relação às perspetivas económicas. No entanto, os dados de vendas a retalho de março foram impressionantes, mostrando uma divergência estrutural entre dados duros e suaves. Esta aparência económica de "duro forte, suave fraco" pode ser um fenómeno transitório antes da estagflação/recessão.

3. Liquidez e Taxas de Juros

A curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA reflete o fortalecimento das expectativas de corte nas taxas de juros, mas o risco inflacionário está sendo reprecificado. O cenário em que "o Federal Reserve é forçado a cortar as taxas de juros sem que a inflação esteja sob controle" está ganhando força no mercado. As declarações de Powell foram predominantemente neutras, visando principalmente manter a estabilidade das expectativas e a independência do Federal Reserve.

V. Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana

1. A política tarifária pode continuar a apresentar ciclos de volatilidade, interferindo continuamente nas expectativas do mercado.

2. É muito provável que os funcionários da Reserva Federal continuem com um tom "neutro e ligeiramente hawkish" para manter ancoradas as expectativas de inflação.

3. A lacuna entre dados duros e suaves aumenta, as políticas são limitadas pelos ciclos políticos e restrições fiscais, a volatilidade pode reagir primeiro.

Sugestão:

1. Manter a estrutura de defesa, evitando perseguir altas.
2. Monitorizar atentamente o sinal de "desordem esperada".
3. Estabelecer uma estrutura de pensamento de linha de base, controlar a posição e manter uma posição inversa moderada.

O mercado atual está a entrar num período de transição multivariada dominado pelo ruído das políticas, com sinais económicos em atraso e uma diminuição da estabilidade das expectativas. Controlar o risco e adiar apostas pode ser mais importante do que uma estratégia agressiva.