A Grayscale, que já foi uma resistente adversária da SEC, prepara-se agora para ingressar na NYSE

No dia 13 de novembro (hora de Pequim), a Grayscale apresentou o pedido de IPO na Bolsa de Valores de Nova Iorque, visando a entrada no mercado norte-americano através da Grayscale Investment, Inc. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor assumem o papel de principais subscritores desta oferta pública inicial.

A Grayscale optou por uma estrutura Up-C para a sua entrada em bolsa, o que significa que a Grayscale Operating, LLC — entidade operacional e de controlo — não será a cotada. Em alternativa, a recém-criada Grayscale Investment, Inc. irá ser listada, adquirindo parte dos interesses da LLC para permitir a negociação pública. Os fundadores e primeiros acionistas da empresa podem converter os seus interesses na LLC em ações da entidade cotada, beneficiando do regime de tributação de mais-valias e apenas sujeitos ao imposto sobre o rendimento pessoal. Por oposição, os investidores do IPO suportam impostos sobre os lucros da empresa e sobre os dividendos recebidos.

Além das vantagens fiscais para os acionistas iniciais, esta estrutura garante a manutenção do controlo absoluto após a entrada em bolsa, por via das classes de ações AB. O documento S-1 demonstra que a Grayscale pertence integralmente à empresa-mãe DCG. A Grayscale confirmou que, mesmo após o IPO, a DCG manterá a autoridade nas principais decisões ao deter 100% das ações Classe B, com direito de voto reforçado. Todos os proventos do IPO servirão para aquisição de interesses à LLC.

A Grayscale é uma referência reconhecida por ter sido pioneira nos produtos de investimento em Bitcoin e Ethereum e, após longos litígios com a SEC, por ter convertido os seus trusts em ETFs spot. O seu Digital Large Cap Fund gerou um efeito comparável ao “S&P 500 das criptomoedas”. No último ciclo de mercado altista, cada alteração ao Large Cap Fund provocou oscilações acentuadas e imediatas nos preços dos tokens incluídos ou excluídos.

Segundo o S-1, a 30 de setembro (hora local), a Grayscale geria 35 mil milhões $ em ativos, ocupando a liderança mundial na gestão de ativos cripto. Dispõe de mais de 40 produtos de investimento em ativos digitais, abrangendo mais de 45 criptomoedas. Dos 35 mil milhões $ sob gestão, 33,9 mil milhões $ provêm de ETP e ETF (sobretudo produtos ligados a Bitcoin, Ethereum e Solana), ao passo que 1,1 mil milhões $ pertencem a fundos privados (maioritariamente investimentos em altcoins).

Em termos de receita, os produtos emblemáticos da Grayscale superam os principais concorrentes, sobretudo devido ao património acumulado em trusts fechados e às comissões de gestão superiores à média do setor.

No plano financeiro, nos nove meses terminados a 30 de setembro de 2025, a Grayscale gerou cerca de 319 milhões $ em receitas operacionais, uma redução de 20% face ao período homólogo. As despesas operacionais ascenderam a 116 milhões $, um aumento de 8,4%. O resultado operacional foi de 202 milhões $, uma descida de 30,4% em relação ao ano anterior. O lucro líquido, após outros rendimentos e provisões fiscais, cifrou-se em aproximadamente 203 milhões $, uma diminuição de 9,1% face ao período homólogo. Os dados médios de ativos sob gestão sugerem uma possível redução do montante face ao ano anterior.

Excluindo itens não recorrentes, o lucro líquido ajustado do período foi de cerca de 208 milhões $, com uma margem líquida de 65,3%. Embora o lucro líquido ajustado tenha registado uma queda de 8,5% em termos homólogos, a margem subiu em relação aos 57,2% de há um ano.

O rácio de alavancagem da Grayscale apresenta-se saudável. Apesar da descida nas receitas e nos resultados, o valor dos ativos aumentou, as responsabilidades diminuíram e as margens de lucro melhoraram, evidenciando uma evolução operacional positiva.

O S-1 detalha ainda os planos de crescimento da Grayscale: ampliar a oferta de fundos privados (incluindo mais produtos focados em altcoins); lançar produtos de investimento de gestão ativa para complementar os fundos passivos como ETFs e ETPs; e investir ativamente nos seus próprios fundos, em criptomoedas ou em outros ativos.

No âmbito da distribuição, a Grayscale informa ter concluído a due diligence com três corretoras que, no conjunto, gerem 14,2 biliões $ em ativos. Este mês, lançou mini ETFs de Bitcoin e Ethereum na plataforma de um grande intermediário independente, que inclui mais de 17 500 consultores financeiros e mais de 1 bilião $ em ativos de consultoria e corretagem. Em agosto, a Grayscale associou-se à iCapital Network — um consórcio de 6 700 sociedades de consultoria. Ao abrigo deste acordo, a Grayscale vai fornecer canais de investimento em ativos digitais às empresas da rede, através das suas estratégias de gestão ativa.

Globalmente, as informações divulgadas pela Grayscale posicionam-na como uma gestora de ativos estável, cujo principal rendimento provém das comissões de gestão dos produtos de investimento, com potencial de valorização limitado. Contudo, tendo em conta os precedentes das IPOs tradicionais de gestão de ativos, as projeções de capitalização bolsista e de P/E para a Grayscale são relativamente previsíveis, tornando-a um alvo de investimento mais consistente.

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