Hong Kong Stablecoin: Primeira vaga de participantes sai do mercado

Os mercados de stablecoins e de ativos reais (RWA) de Hong Kong estão a atravessar a sua primeira vaga de saídas.

Em 29 de setembro (UTC), a Foresight News relatou que pelo menos quatro instituições financeiras chinesas e suas subsidiárias — incluindo a Guotai Junan International — abandonaram recentemente o processo de licenciamento de stablecoin em Hong Kong ou suspenderam as suas iniciativas de RWA no território, invocando uma maior cautela regulatória.

Morgan, executivo ligado ao setor financeiro de Hong Kong, revelou à Foresight News que alguns bancos chineses, após receberem orientações regulatórias, optaram por adotar uma postura mais prudente face às stablecoins, com vários a decidir adiar a entrada no mercado. Segundo fontes do setor, a Autoridade Monetária de Hong Kong estabeleceu dois prazos-chave: as manifestações de interesse para a licença de stablecoin tinham de ser apresentadas até 31 de agosto (UTC) e as candidaturas formais até 30 de setembro (UTC). As instituições que não submetam candidatura até amanhã serão excluídas da primeira ronda de licenças de stablecoin.

No segmento de ativos reais (RWA), algumas instituições chinesas também suspenderam operações após orientação regulatória. Lee, profissional próximo das corretoras chinesas, indicou à Foresight News que a Guotai Junan International e outras interromperam totalmente as atividades relacionadas com RWA em Hong Kong, estando as operações de RWA da Guotai Junan integralmente suspensas. Lee acrescentou ainda que os reguladores notificaram outra corretora chinesa cotada no mercado A para cessar os seus projetos de RWA em Hong Kong.

Dentro do setor, há quem considere as stablecoins um subconjunto de ativos reais (RWA), já que as stablecoins em dólares americanos representam, essencialmente, a tokenização de um ativo real — o próprio dólar.

Ativos reais (RWA) consiste na tokenização de ativos tangíveis. Exemplos recorrentes incluem ações norte-americanas tokenizadas, obrigações do Tesouro e ouro. Este segmento emergente tem registado especial dinamismo nos Estados Unidos. Por exemplo, o broker online Robinhood já experimentou RWAs de ações, disponibilizando capital privado tokenizado em empresas como a SpaceX e a OpenAI, permitindo a investidores de retalho acesso a empresas pré-IPO — uma inovação que tem atraído atenção global no setor financeiro.

Nos EUA, os setores de stablecoin e ativos reais (RWA) estão em franco crescimento, com gigantes como PayPal, Robinhood e Nasdaq a expandirem-se para este mercado. Na Europa, nove grandes bancos preparam-se para lançar conjuntamente uma stablecoin em euros conforme a legislação, já no próximo ano. Em Hong Kong, o lançamento de uma stablecoin HKD está iminente, com mais de 77 empresas a apresentarem manifestações de interesse. Simultaneamente, sob supervisão regulatória, os projetos-piloto do mercado primário de ativos reais (RWA) em Hong Kong decorrem há mais de dois anos, com cerca de 30 a 40 projetos ativos atualmente.

Contudo, a entrada em massa de bancos, corretoras e tecnológicas chinesas levou ao sobreaquecimento dos setores de stablecoin e ativos reais (RWA) em Hong Kong. Face ao aumento do entusiasmo do mercado e dos meios de comunicação, os reguladores da China continental decidiram refrear o setor.

O ecossistema de stablecoin e ativos reais (RWA) de Hong Kong está agora a registar os primeiros grandes movimentos de saída.

Diminuição localizada da atividade

Sinais de diminuição localizada da atividade surgiram aquando da implementação formal da regulamentação das stablecoins em Hong Kong.

No início de agosto, o autor participou numa conferência em Hong Kong onde diversas financeiras e tecnológicas anunciaram candidaturas a licenças de stablecoin e ambições no setor de ativos reais (RWA). No entanto, quase de imediato, todas as instituições financeiras, tecnológicas e participantes de projetos-piloto ligados às stablecoins em Hong Kong cancelaram entrevistas e suspenderam qualquer comunicação pública.

Em 1 de agosto de 2025 (UTC), Hong Kong implementou oficialmente a sua Lei das Stablecoins, tornando-se o primeiro enquadramento legal global abrangente para stablecoins. Nos dias anteriores à entrada em vigor, foi distribuído um documento de orientação regulatória às instituições financeiras.

A Foresight News apurou junto de fontes que os reguladores da China continental instruíram as instituições financeiras a manterem discrição nas atividades e comunicações sobre stablecoins, evitar excessiva exposição mediática ou entusiasmo, e gerir de forma rigorosa a investigação interna e o sentimento público.

“Pode atuar, mas não pode falar”, referiu uma fonte.

De acordo com um relatório da Caixin, datado de 11 de setembro (UTC), uma fonte interna revelou que a atividade de stablecoins em Hong Kong ainda está numa fase embrionária com perspetivas incertas, e uma participação excessiva de entidades da China continental poderá implicar riscos — tornando necessária a separação de riscos. Outro especialista referiu que bancos chineses anteriormente ativos e filiais de empresas estatais em Hong Kong, incluindo o Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia) e CMB Wing Lung Bank, poderão agora adiar as candidaturas às licenças de stablecoin. O Bank of China (Hong Kong) é um dos três bancos emissores de notas da cidade.

Morgan explicou à Foresight News o enquadramento regulatório: Primeiro, as instituições chinesas estão proibidas de realizar negócios cripto de Hong Kong na China continental e devem adotar cautela na gestão de ativos virtuais; segundo, não é permitida a transferência de capitais da China continental; terceiro, as casas-mãe das instituições financeiras chinesas são responsáveis pelo cumprimento das obrigações normativas.

Em suma, os reguladores da China continental estão principalmente preocupados com uma entrada massiva de entidades financeiras e tecnológicas no mercado cripto de Hong Kong, tendo já dirigido algumas a abandonar atividades de stablecoin e ativos reais (RWA). Entretanto, as instituições financeiras locais não continentais de Hong Kong continuam a conduzir negócios cripto normalmente.

O ritmo de atribuição de licenças de stablecoin em Hong Kong poderá replicar o processo das licenças de exchanges cripto: a primeira vaga de VASP (Prestador de Serviços de Ativos Virtuais) contou apenas com um ou dois licenciados, enquanto a segunda envolveu sete ou oito.

Fontes indicaram à Foresight News que várias exchanges cripto irão lançar operações oficiais em Hong Kong até ao final do ano. As primeiras empresas com licença VASP, como a HashKey, iniciaram atividade em agosto de 2023 (UTC) e já operam há mais de dois anos.

Quando e Onde Irá Aquecer?

Desde o início de 2025, o mercado cripto norte-americano tem vindo a aquecer — abrangendo exchanges, ETFs, stablecoins, ativos reais (RWA) e Tesouraria de Ativos Digitais (DAT). Hong Kong, contudo, segue o seu próprio ritmo.

Morgan referiu que o projeto-piloto do mercado primário de ativos reais (RWA) em Hong Kong existe há mais de dois anos, com 30 a 40 projetos, normalmente entre 10 e 20 milhões HKD. “Em teoria, o mercado secundário de ativos reais (RWA) em Hong Kong é viável e algumas entidades podem já estar a candidatar-se”, afirmou Morgan.

O mesmo se aplica às stablecoins. O ambiente experimental para emissores de stablecoins de Hong Kong foi lançado a 12 de março de 2024 (UTC) e opera há cerca de um ano e meio. Desde a entrada em vigor da Lei das Stablecoins, a Autoridade Monetária recebeu 77 manifestações de interesse em agosto. Especialistas antecipam que a primeira vaga de licenças será atribuída até ao final do ano ou início do próximo.

O mercado cripto de Hong Kong registou uma desaceleração abrupta — e uma eventual recuperação localizada ou súbita pode acontecer com igual rapidez.

Os desenvolvimentos globais estão a influenciar rapidamente Hong Kong. O avanço das stablecoins e ativos reais (RWA) nos EUA, Europa, Coreia do Sul e outros mercados está a moldar o percurso local. Em 25 de setembro (UTC), nove bancos europeus líderes anunciaram conjuntamente uma stablecoin em euros sob a regulação MiCA da UE. O grupo indicou que o projeto irá oferecer uma alternativa europeia genuína ao mercado de stablecoins dominado pelos EUA e reforçar a autonomia estratégica da Europa nos pagamentos. O lançamento está previsto para o segundo semestre de 2026.

O segmento Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) é uma das áreas de Hong Kong que ainda não descolou. Por exemplo, a Yunfeng Financial, considerada uma “ação conceito cripto Jack Ma”, acumulou 10 000 ETH no mercado aberto a 2 de setembro (UTC), registando os tokens como ativos de investimento e indicando planos para diversificar as reservas estratégicas em BTC, SOL e outros ativos digitais de referência. O preço das ações da Yunfeng subiu 65,09% no último mês.

Nos EUA, setores como ETFs, stablecoins, ativos reais (RWA) e Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) prosperam, enquanto Hong Kong explora estas áreas com cautela.

Saídas e Entradas

Muitos entram, muitos saem.

Desde as primeiras exchanges cripto, como HashKey e OSL, aos participantes dos ETFs spot de Bitcoin, como a China Asset Management, passando por stablecoins, ativos reais (RWA) e Tesouraria de Ativos Digitais (DAT), o setor cripto apresenta múltiplas oportunidades — atraindo vagas de instituições financeiras e tecnológicas em busca de quota de mercado.

A licença VASP atraiu corretoras como Futu Securities, Tiger Brokers e Victory Securities; os ETFs spot de Bitcoin e Ethereum trouxeram gestores de ativos como China Asset Management e Bosera Funds; as stablecoins atraíram bancos como BOCI e Standard Chartered; a Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) atraiu empresas cotadas como Yunfeng Financial, que começaram a incluir ativos digitais no balanço. O setor cripto está a integrar-se profundamente no sistema financeiro de Hong Kong.

Uma saída temporária não significa uma retirada definitiva. Tal como a internet revolucionou as finanças — onde praticamente todas as corretoras e bancos operam online —, a integração entre cripto e finanças poderá tornar-se totalmente fluida. Os pioneiros enfrentam maiores riscos, mas também podem alcançar recompensas superiores.

Nota: “Morgan” e “Lee” são pseudónimos.

Declaração:

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