TL;DR

Ethena anunciou recentemente o lançamento da atividade Sats da Temporada 2, que deverá durar até 2 de setembro ou até que o TVL do USDe atinja $5 bilhões. Se perdeu a primeira temporada, ainda está a tempo de participar na segunda temporada agora. Este artigo analisará em detalhe três estratégias diferentes da Ethena e os seus retornos potenciais.

Antes de mergulhar na análise, vamos primeiro entender alguns conhecimentos básicos sobre a transação.

1. Ethena é um protocolo que emite USDe, um dólar sintético com rendimento/criptomoeda estável. Quando compra USDe, pode acumular pontos (Sats). Estes pontos contarão para a sua recompensa eventual em ENA (token de governança da Ethena).
2. Pendle é uma dapp para negociação de rendimento que divide os tokens de rendimento em tokens principais (PT) ou tokens de rendimento (YT). PT permite aos utilizadores ter uma exposição principal independente, enquanto YT permite manter uma exposição independente ao rendimento. Uma vez que YT não inclui o principal, o valor dos tokens YT tenderá a zero na data de vencimento do token YT. Para as estratégias discutidas neste artigo, o foco é principalmente em YT.
3. Por exemplo, a taxa de rendimento anualizada de 1 USDe é de 17%. Quando compra tokens USDe YT na Pendle, os tokens YT apenas contêm a sua taxa de rendimento de 17% + os pontos acumulados no protocolo subjacente (neste caso, Ethena).

Além da mainnet Ethereum, Pendle também está implementado nas blockchains Layer2 Mantle e Arbitrum.

Em resumo, o seguinte apresenta três estratégias populares de mineração airdrop para a Temporada 2:

1. Baixo risco: Mantenha USDe na Ethereum (5x sats/dia) ou bloqueie-o por pelo menos 7 dias (20x sats/dia)
2. Risco médio: Compre USDe YT (tokens de rendimento) na Pendle
3. Alto risco: Bloquear ENA, o token de governança da Ethena, + Comprar USDe YT na Pendle numa proporção de 1:1

Estimar o retorno potencial do investimento requer responder a uma questão-chave: quantos Sats serão lançados até o final da Temporada 2? Com base na resposta a esta importante questão, as alocações de airdrop podem ser quantificadas e qual estratégia pode proporcionar o melhor retorno pode ser determinado.

Note que os pontos USDe ou ENA na carteira CEX não são considerados

Aqui, a taxa de crescimento de Sats é estimada de forma conservadora em 40%, e até ao final do segundo trimestre (2 de setembro de 2024), um total de 10,1 trilhões de Sats serão lançados. Se o TVL total atingir 5 mil milhões de dólares americanos, a Temporada 2 também terminará. Mas com o nível atual de TVL de $2,4 mil milhões, é improvável que isso seja alcançado mais cedo.

A primeira estratégia: Hold and lock USDe

Agora calcule o retorno do investimento apenas mantendo USDe, que é a estratégia de menor risco. As seguintes são 2 suposições:

1. 5% de alocação de airdrop (supõe-se que seja o mesmo que na Temporada 1)
2. Valor total estimado do airdrop em $20 bilhões de FDV (atualmente $14.4 bilhões)

Conforme mostrado na tabela abaixo, se você travasse $20,000 hoje com um múltiplo de 20x (com 130 dias restantes no segundo trimestre), você ganharia $5,186, um ROI de 25.93% ou um APY de 72.45%.

Ao contrário de estratégias subsequentes, você pode manter todo o seu capital principal, pois esta estratégia não envolve Pendle.

Segunda Estratégia: Estratégia Pendle YT

Agora, olhando para a estratégia de risco médio para ganhar sats usando o USDe YT da Pendle na mainnet do Ethereum.

Para o mesmo capital de $20,000 (mas com um prazo diferente de 92 dias), obterá um retorno líquido de cerca de $23,700, cerca de 4 vezes a primeira estratégia, com um ROI de 118.55% e um APY de 331.22%. Vale ressaltar que o valor do YT tende a zero no vencimento, então o principal de US$20,000 será deduzido.

Por favor, note que os retornos esperados nos cálculos abaixo são baseados na alavancagem atual da Pendle. A alavancagem YT é afetada pela demanda de mercado YT e pelas datas de vencimento respectivas das pools da Pendle.

Ethereum Pool de Pendle

Se a mesma estratégia for implementada na pool de Arbitrum Pendle, o ROI e APY são ligeiramente inferiores. Esta diferença também se deve aos diferentes níveis de alavancagem de YT destas pools de fundos.

Arbitrum Pendle Pool

Você também pode implantar a mesma estratégia nos pools Mantle ou Zircuit Pendle.

Terceira Estratégia: Comprar ENA YT + USDe YT

Finalmente, a estratégia mais arriscada divide os fundos de forma equitativa entre o bloqueio de ENA e a compra do USDe YT da Pendle.

Porque toda esta complexidade? Os utilizadores que bloqueiem ENA em cada carteira correspondente a pelo menos 50% do seu total de USDe receberão 50% da recompensa. Ao manter YT-ENA e YT-USDe na mesma carteira, as recompensas totais de YT-USDe em ambas as pools serão aumentadas em 50%.

Esta pode também ser a estratégia dos traders mais inteligentes do YT, que fazem uso total das recompensas do airdrop que receberam na Temporada 1 para obter maior eficiência na acumulação de sats na Temporada 2.

Como pode ver, esta estratégia gerou os maiores retornos em Pendle (Arbitrum). O ROI é de 162,56% e o APY é de 454,17%. Esta recompensa maior é proporcional ao maior risco que os traders assumem ao terem de bloquear ENA.

Pool USDe Arbitrum e Pool ENA Ethereum

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