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【Análise Financeira】O mercado começou a precificar a pausa do Fed em dezembro, qual é o espaço restante para cortes de juros?
新华财经2024-11-08 16:04
A Reserva Federal dos Estados Unidos, na reunião de política monetária de novembro de 2024, reduziu como programado a taxa de juros do fundo federal de 25 pontos base para a faixa de 4,5% -4,75%. No entanto, o presidente da Reserva Federal, Powell, tornou-se mais 'falcão' em seu discurso após a reunião, em contraste com sua declaração anterior em setembro de que a política seria baseada em dados. Desta vez, Powell afirmou claramente que a possibilidade de uma pausa na redução de juros em dezembro deve ser considerada, e que a trajetória futura de redução de juros será mais cautelosa.

Os analistas geralmente acham que o discurso de Powell desta vez claramente não é tão fácil quanto em setembro, e a importância relativa da inflação e da taxa de desemprego nos olhos do Fed pode se inverter novamente. Embora o cenário básico seja ajustar gradualmente a Taxa de juros para um nível neutro, a magnitude do corte de juros pode ser menor do que a orientação de 100 pontos base do gráfico de pontos do Fed de setembro.

Ajuste da política e declarações da Reserva Federal dos EUA

Desde o corte inesperado de 50 pontos base pela Reserva Federal dos EUA em setembro, os EUA experimentaram uma inflação inesperada, dados de emprego não agrícola que foram tanto acima quanto abaixo das expectativas por duas vezes, e a eleição de Trump. As expectativas do mercado também passaram por mais uma oscilação de pessimismo para otimismo: de preocupações com uma iminente recessão nos EUA antes do corte de setembro, para a questão de se um 'pouso suave' seria possível, e depois para o risco de uma segunda aceleração da inflação após a vitória de Trump.

Pelo que consta da declaração desta reunião, a Reserva Federal modificou a sua linguagem sobre o emprego e a inflação, como a mudança da descrição do mercado de trabalho de "abrandamento" para "alívio geral", e deixou de enfatizar que "a inflação continua a descer", eliminando a linguagem do comitê sobre ter mais confiança na inflação a regressar aos 2%.

Cui Rong, analista-chefe de pesquisa no exterior da CITIC Securities, afirmou que a inflação central dos EUA em setembro foi ligeiramente superior ao esperado, o que levou a um aumento significativo na seção de inflação do discurso de Powell. Se a taxa de desemprego não subir significativamente, a importância relativa da inflação e da taxa de desemprego nos olhos do Fed pode se reverter novamente. Cui Rong também acredita que o impacto de Trump nas expectativas de inflação do mercado pode se tornar uma preocupação oculta que o Fed não pode ignorar.

Em primeiro lugar, a partir das três mudanças na declaração da reunião de política monetária que estão relacionadas com a inflação, pode-se ver as preocupações ocultas da Reserva Federal em relação à inflação. Em segundo lugar, Powell mencionou durante seu discurso que o mercado de trabalho não é uma fonte de pressão inflacionária e que a parte do aluguel na inflação central dos serviços está atrasada em relação ao aluguel em tempo real do mercado, mostrando que a inflação principal dos serviços não é sua principal preocupação, então a imposição de tarifas pelo Trump e a expansão fiscal podem ser suas preocupações que ele não pode ignorar.

A incerteza do mercado em relação ao caminho futuro da redução das taxas de juros é significativa.

Liu Gang, Chief Overseas Strategy Analyst and Managing Director of the Research Department of China International Corporation, believes that the market's current expectations for future interest rate cuts have once again swung from one extreme to another due to the recent impact of economic data, especially the expectations after the election.

De acordo com a ferramenta de observação do Federal Reserve Bank do CME, o mercado está a prever uma probabilidade de 28,7% de o Federal Reserve Bank pausar o aumento das taxas em dezembro, em comparação com 23,8% há uma semana. Olhando para a Taxa de juros final, o mercado de futuros da Taxa de juros prevê que o Federal Reserve Bank reduzirá as taxas apenas mais 3 vezes, com um ponto final de 3,75-4%.

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Liu Gang afirmou que as expectativas de queda de juros no mercado atual podem ser excessivamente pessimistas. Uma redução de cerca de 3,5% na taxa de juros corresponde a uma queda adicional de 100 pontos-base ou a um nível apropriado.

A CITIC Securities manteve sua avaliação anterior no relatório, acreditando que a questão da inflação não se tornará um obstáculo para o Fed reduzir as taxas de juros este ano. Preveem que o Fed reduzirá as taxas de juros em 25 pontos base em dezembro, e que a redução das taxas de juros no próximo ano ainda será a direção geral, mas a magnitude da redução das taxas de juros pode ser inferior à orientação de 100 pontos base do gráfico de pontos de setembro do Fed, o que pode ser refletido no gráfico de pontos de dezembro.

Johnny Yu, vice-president of Wellington Investments, said to Xinhua Finance that various uncertainties in policies after the US election will bring a considerable degree of disturbance and compress the space for future interest rate cuts by the Federal Reserve. Therefore, it can be expected that the Federal Reserve will maintain a cautious and flexible policy attitude in the next phase to cope with the risks of economic activity and inflation exceeding expectations.

Quais serão as mudanças no mercado futuro?

Os analistas geralmente acreditam que, com o corte das taxas de juros pelo Fed, o dólar e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA caíram dos máximos de quatro meses, enquanto o índice S&P 500 e o índice Nasdaq atingiram novos máximos, o que sugere que a lógica de negociação do mercado pode estar mudando.

Yu Jiayan said that in the past period of time, the market pricing logic based on inflation gradually slowing down and liquidity accelerating relaxation may reverse, and the performance of major asset classes will show more differentiation and volatility, requiring investors to pay close attention.

Liu Gang believes that US bond trends are likely to be under pressure, and technology and cyclical stocks are the main focus in the US stock market. The US dollar index is biased towards strength, but intervention policies need to be monitored, with a central range of 102-106.

Gregory Peters, co-chief investment officer of PGIM Fixed Income, also believes that the future trend of US Treasury bonds will face greater pressure. It is expected that the yield of US Treasury bonds will rise, and the yield curve will become steeper.

Quanto ao desempenho das ações dos EUA, Peters acredita que, a curto prazo, pode haver Informação favorável trazida pela política, e que há um certo espaço para aumentos nos preços das ações, mas atualmente a avaliação está um pouco alta. Portanto, devido ao alto ponto de partida do mercado de ações, esse sentimento otimista pode ser difícil de sustentar a longo prazo, o que difere do cenário no final do ano passado e após as eleições.

Zhao Yaoting, estrategista de mercado global da área da Ásia-Pacífico (excluindo o Japão) da Invesco, acredita que os ativos asiáticos ainda são altamente atraentes, especialmente a longo prazo. As economias asiáticas são resistentes e enfrentam menos pressão inflacionária, com expectativa de que sua taxa de crescimento supere a dos mercados desenvolvidos no próximo ano.

“As avaliações do mercado de ações asiáticas também são mais atraentes, e muitas economias asiáticas estão se beneficiando do tema de investimento em inteligência artificial.” Zhao Yaoting afirmou que os Bancos Centrais asiáticos já começaram a relaxar suas políticas monetárias e os investidores estarão mais focados em avaliações e diferenças de crescimento.