Coluna Bloomberg: BTC está ganhando um lugar no equilíbrio de carteiras

Fonte: Bloomberg

Por Aaron Brown

Compilação: BitpushNews Yanan

Este rali prova que mesmo os investidores céticos em criptomoedas devem reconhecer que seria mais seguro alocar uma pequena quantidade de BTC em suas carteiras do que ignorar o ativo completamente.

O BTC desta semana foi vendido por mais de US$ 44.000, mais do que o dobro do preço em 13 de março. De acordo com a análise de mercado, o desempenho do preço do BTC não é muito surpreendente. Em 2014, o BTC dobrou a cada nove meses e 21 dias, em média, mas, desta vez, o fez 28 dias antes do previsto.

No entanto, é um pouco surpreendente que, no decorrer dessa duplicação, o BTC não tenha caído abaixo do ponto mais baixo de 13 de março. Normalmente, a queda média no BTC entre cada duplicação é de 27% (por exemplo, de $1.000 para $730 e depois acima de $2.000), com um rebaixamento máximo de 83% (ou seja, o preço cai para $170 e depois para $2.000).

No entanto, a montanha-russa do BTC de volatilidade de preços é uma coisa do passado. Desde o pico de volatilidade durante a pandemia, o BTC se estabilizou em cerca de 50% de volatilidade anualizada, o que está no mesmo nível de muitas ações de big tech. Além disso, contra o pano de fundo de inúmeros escândalos, falências, processos legais e controvérsias regulatórias no espaço das criptomoedas, o BTC ainda mostra preços relativamente estáveis.

Isso significa que no jantar festivo deste ano, o BTC pode entrar no salão e ter seu lugar no portfólio padrão?

Para a maioria dos investidores, a resposta ainda é “não”. O BTC tem potencial de valorização suficiente para atrair investidores, e a volatilidade não parece mais ser um fator assustador. Questões como a segurança da custódia de ativos, o tratamento fiscal e a legalidade parecem ter sido amplamente resolvidas. Mas a correlação instável do BTC com outros ativos importantes – particularmente ações, moedas e ouro – torna difícil encaixar em uma carteira, como um convidado canhoto para jantar.

Em 2011, estimei que as criptomoedas representariam 3% da economia global. Como um investidor de mercado de eficiência, eu sempre invisto 3% do meu patrimônio líquido em criptomoedas, independentemente da volatilidade do mercado ou picos ou quedas nos preços das criptomoedas. No entanto, a maioria dos investidores prefere classes de investimento onde os eventos fundamentais são preditivos e tendem a manter-se a longo prazo, em vez de se envolverem em operações de curto prazo com frequência. (Divulgação: O autor deste artigo tem uma relação de capital de risco e consultoria com a empresa de criptomoedas.) ）

BTC originalmente existia como uma moeda de negociação, que também era sua proposta de valor original. O BTC é muito mais eficiente do que o sistema financeiro tradicional em lidar com transferências internacionais e servir os desbancarizados e oprimidos pelo sistema financeiro.

Além disso, o BTC facilita atividades criminosas que raramente são processadas, como vendas recreativas de drogas, prostituição e jogos de azar. Embora haja um equívoco generalizado de que o BTC é frequentemente usado para atividades criminosas viciosas, como terrorismo ou homicídio para aluguel, este não é o caso, pois as atividades de negociação BTC são abertas e imutáveis. É certo que as transações BTC são atividades anônimas, mas os investigadores muitas vezes são capazes de rastrear facilmente indivíduos através da análise de padrões de transação. Para criminosos viciosos, é comum disfarçar suas identidades com ativos emitidos pelo governo, como dinheiro, ouro ou BCD, ou criptomoedas que preservam a privacidade, como Monero ou ZCash.

Em uma audiência do Comitê Bancário do Senado esta semana, a senadora Elizabeth Warren concordou com o CEO do JPMorgan Chase, Jamie Dimon, e outros banqueiros que os controles antilavagem de dinheiro devem ser implementados em criptomoedas. Embora as leis possam dificultar o depósito e retirada de moedas fiduciárias ligadas a atividades criminosas, não há como impedir ou rastrear transferências diretas entre criptomoedas que preservam a privacidade por natureza. E o sistema de repressão financeira que combate a lavagem de dinheiro é uma das coisas que motiva as pessoas, boas e más, a usar criptomoedas.

E isso não importa para o BTC, porque seu caso de uso e proposta de valor como moeda de transação há muito tempo entrou em colapso. A melhoria fundamental das finanças tradicionais e a regulamentação do governo e repressão ao uso de criptomoedas para atividades criminosas são fatores que fizeram com que o BTC não fosse mais posicionado como uma ferramenta de negociação e transferência. Mas, além disso, a maior razão para o colapso dos atributos da moeda de negociação que o BTC inicialmente assumiu foi o surgimento de criptomoedas inovadoras como Ripple ou Nano - que tiveram um desempenho muito melhor do que o BTC como moeda de transação.

Por volta de 2015, a proposta de valor do BTC mudou de “moeda de negociação” para “ouro digital”. O BTC será a âncora de valor das criptomoedas para a conversão de moedas tradicionais para dentro e para fora de criptomoedas – assim como o ouro tem sido a âncora de valor do papel-moeda por séculos, usado para liquidar contas entre bancos centrais.

Desta perspetiva, o valor do BTC depende de três fatores: o valor final do projeto cripto, a quantidade de dinheiro tradicional dentro e fora da criptomoeda e se os serviços financeiros da criptoeconomia (ou seja, uma alternativa ao sistema bancário tradicional) são superiores.

O primeiro fator, o valor final de um projeto cripto, é basicamente um empreendimento de tecnologia - por um lado, muitas ideias interessantes podem mudar o mundo e valer trilhões, mas, por outro lado, a receita ou lucro real desses projetos é muito pequeno na moeda tradicional.

A quantidade de dinheiro tradicional que entra e sai das criptomoedas foi afetada por altos e baixos econômicos, ou, em termos de criptomoedas, verão e inverno. Durante o verão cripto, há muito dinheiro fluindo, mas também há muitas pessoas cripto que sairão alguns de seus ganhos durante esse período. Além disso, as pessoas usam BTC para mudar de um projeto cripto para outro. E durante o inverno cripto, há muito pouco fluxo de dinheiro em ambas as direções, então há pouca demanda por serviços financeiros BTC na indústria.

O elemento mais estável reside na concorrência no sector dos serviços financeiros. O BTC rapidamente fortaleceu seus laços com a negociação de futuros e opções abertas, empréstimos eficientes, custódia segura e outros aspetos do sistema financeiro moderno. Se, como o mercado espera, a SEC aprovar o BTC de ETFs em janeiro, todo o sistema de serviços financeiros BTC será melhorado. As pessoas podem investir, financiar, fazer hedge, especular, trocar e manter o BTC semelhante a ações e títulos, e o BTC garante que essas operações sejam eficientes. Além disso, o BTC também fornece um canal conveniente para as pessoas entrarem rapidamente em todo o sistema criptoeconômico.

Em contrapartida, as stablecoins só foram bem-sucedidas em áreas específicas. Entre outras criptomoedas, apenas a ETH Fang desenvolveu um sistema financeiro nativo, mas ainda está muito atrás do BTC. As instituições financeiras tradicionais tentaram alavancar o blockchain e outras tecnologias criptográficas, novamente só tendo sucesso em áreas específicas, mas isso não representou uma ameaça ao domínio do BTC. Além disso, algumas empresas que tentaram integrar serviços financeiros diretamente no sistema de criptomoedas, como FTX e Celsius Network, caíram e caíram em 2022, e esses eventos também tiveram um impacto negativo em empresas semelhantes.

E essa proposta de valor em três etapas também explica a correlação volátil do BTC com outros ativos financeiros tradicionais.

O valor de mercado dos projetos cripto depende do entusiasmo dos investidores pelas startups de tecnologia, que tem uma alta correlação com as ações de tecnologia. Mas o entusiasmo dos investidores em colocar seu dinheiro em criptomoedas é muitas vezes o oposto das ações de tecnologia – retornos dececionantes de ações de tecnologia levaram otimistas e entusiastas de risco a se voltarem para criptomoedas.

A última duplicação do preço do BTC parece estar em grande parte relacionada à crescente clareza regulatória e tolerância, mas isso não parece se aplicar a stablecoins ou outras criptomoedas. Isso não só aumenta a eficiência do sistema financeiro BTC, mas também o torna seguro dos concorrentes. Normalmente, não existe uma correlação clara entre as atitudes regulamentares e os preços dos ativos.

Na situação atual, não parece haver fatores específicos que afetarão o sucesso de projetos cripto ou o entusiasmo das pessoas pela negociação de criptomoedas, então as perspetivas de mercado de curto prazo para o BTC parecem depender fortemente de desenvolvimentos regulatórios, particularmente BTC a aprovação de ETFs à vista. Além disso, há sempre a possibilidade de um recuo do mercado ou um cisne negro, especialmente quando surge um novo escândalo cripto.

Há quase zero concorrência de stablecoins, finanças tradicionais e instituições cripto nativas, então qualquer progresso nessas áreas só terá um impacto negativo no BTC. Meu palpite é que a próxima duplicação do preço do BTC provavelmente será impulsionada pelo tão esperado “aplicativo assassino” no espaço cripto, que atrairá milhões de pessoas para aprender e usar cripto em vez de apenas mantê-lo ou negociá-lo. Outra possibilidade é que existam problemas no sistema financeiro tradicional – como crises, regulamentações mais rígidas, preocupações com a inflação, crise de crédito, etc. – que poderiam tornar o BTC relativamente mais atraente.

Estamos gradualmente chegando a um consenso de que mesmo os investidores tradicionais que são conservadores sobre criptomoedas devem reconhecer que seria mais seguro alocar uma pequena quantidade de BTC em suas carteiras do que ignorar o ativo completamente. Embora as criptomoedas ainda estejam em risco de ir a zero, seu potencial de crescimento é suficiente para fazer com que carteiras isoladas nesse espaço pareçam desequilibradas.