DeFi precisa de uma métrica para capital protegido

A seguir, um artigo de convidados e análise de Vincent Maliepaard, Diretor de Marketing da Sentora.

Stablecoins tornaram-se uma camada de liquidação significativa, os mercados de empréstimos continuam a expandir-se e os ativos do mundo real tokenizados continuam a crescer. A Visa afirmou que o volume global de transações com stablecoins aumentou de mais de 3,5 trilhões de dólares em 2023 para mais de 5,5 trilhões de dólares em 2024. Isso não é o perfil de uma experiência de nicho. É o perfil de uma infraestrutura que encontra demanda real.

O problema é que o DeFi ainda se mede por uma métrica de bootstrap.

TVL é um placar desalinhado

Durante grande parte do último ciclo, o Valor Total Bloqueado tornou-se o placar padrão. O TVL era útil no início porque era simples. Mostrava que os usuários estavam dispostos a mover capital na blockchain. Ajudou o mercado a acompanhar a adoção numa fase em que a principal questão era se as pessoas confiaríam ou não na infraestrutura descentralizada. Mas, uma vez que o objetivo muda de crescimento para durabilidade, o TVL começa a esconder tanto quanto revela. Mede quanto capital entrou num protocolo, não o quão bem esse capital está protegido uma vez que chega lá.

Essa distinção importa porque exposição não é a mesma coisa que força.

DeFi TVL – DeFillama

Um protocolo pode ter centenas de milhões em depósitos e ainda ser estruturalmente frágil. Se esses depósitos estiverem sobre dependências frágeis, design de oráculos ruim, governança concentrada ou salvaguardas limitadas, um TVL alto não torna o sistema robusto. Simplesmente significa que mais capital está exposto. Nesse sentido, o TVL é mais uma medida bruta de atividade do que uma verdadeira medida de valor. Ele mostra onde o capital está sentado. Não diz se esse capital está seguro.

O mercado já viu como isso funciona na prática.

Quando um grande protocolo é explorado, o TVL pode colapsar quase imediatamente porque o número nunca mediu o capital defendido em primeiro lugar. O TVL do Ronin caiu de aproximadamente 1,2 bilhões de dólares antes do seu exploit na ponte em 2022 para cerca de 15 milhões de dólares hoje, segundo dados do DeFiLlama.

TVL do Ronin – DeFiLlama

Estes não são casos extremos. Mostram que depósitos sozinhos não criam confiança e valor. Um saldo grande pode desaparecer muito rapidamente quando o mercado percebe que a proteção por baixo dele era fraca ou inexistente.

Isso torna-se mais importante à medida que o DeFi se aproxima da distribuição financeira mainstream.

Apoiar a Próxima Fase de Crescimento do DeFi

A próxima onda de adoção não virá de transformar cada usuário em um especialista em risco na blockchain. Virá de bancos, fintechs, exchanges e aplicativos de consumo empacotando o DeFi por trás de produtos mais simples. A experiência do usuário pode ficar mais fácil. Um depósito. Um saldo. Um número de rendimento. Mas essa simplicidade não elimina o risco de backend. Ela apenas o oculta. Se o capital subjacente ainda estiver exposto a falhas de contratos inteligentes, problemas com oráculos e riscos de composabilidade sem proteção clara, então uma interface mais limpa não torna o produto pronto para instituições. Apenas torna o risco menos visível.

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Por isso, o DeFi precisa de uma segunda métrica: Valor Total Coberto.

TVC mede a quantidade de capital que está explicitamente protegido por um mecanismo definido de transferência de risco. Se o TVL informa quanto dinheiro está presente, o TVC informa quanto dinheiro o sistema está preparado para defender. Isso é um proxy muito melhor para prontidão institucional, pois investidores sérios não perguntam apenas quanto capital há no mercado. Perguntam quanto capital pode ser implantado com risco conhecido. Querem entender a capacidade de capital protegido, não apenas a disposição para risco.

Um framework de TVC muda os incentivos na direção certa.

Sob um modelo focado em TVL, os protocolos competem para maximizar depósitos. A maneira mais fácil de fazer isso é muitas vezes aumentar rendimentos, incentivar mais ou simplificar a distribuição. Sob um modelo consciente de TVC, os protocolos precisam aumentar a quantidade de capital que podem suportar com segurança. Melhor governança, dependências mais limpas, controles mais fortes, monitoramento aprimorado e arquitetura mais resiliente começam a importar economicamente porque aumentam a capacidade de cobertura e reduzem o custo da proteção. A competição muda de atrair mais capital para defender mais capital.

Essa mudança tornaria o DeFi mais saudável.

Daria aos usuários, parceiros e investidores uma visão mais clara de quais protocolos realmente foram feitos para durar. Também criaria um benchmark mais útil para a próxima geração de produtos na blockchain, especialmente os voltados para instituições e usuários mainstream. Em um mercado mais maduro, a questão não deve ser apenas quanto capital um protocolo pode acumular. Deve ser quanto capital ele pode proteger sob estresse.

Esse é o verdadeiro caminho do crescimento nativo de criptomoedas para escala institucional.