CEO de Criptocorrência Desafia Avaliação de Bitcoin do Mercado enquanto Finanças Digitais Entram em Transição Estrutural

O panorama das criptomoedas está a passar muito mais do que uma correção de preços. Segundo Kevin de Patoul, CEO da firma de investimento Keyrock, o mercado atual está a interpretar de forma fundamentalmente incorreta tanto as condições macroeconómicas como a infraestrutura tecnológica emergente nos ativos digitais. Enquanto o bitcoin negocia perto de 70.000 dólares — uma queda de cerca de 15% no último ano desde o seu pico de outubro de 2025, por volta de 126.000 dólares — de Patoul sustenta que esta subvalorização reflete uma concepção errada generalizada sobre o que a criptomoeda se tornou, e qual é o seu propósito.

“Se olharmos para todos os desenvolvimentos positivos desde início de 2025 até 2026 — progresso regulatório, adoção institucional, avanços tecnológicos — a maioria dos analistas teria previsto uma subida de preços,” explicou de Patoul. “Paradoxalmente, o aumento da incerteza macroeconómica normalmente deveria aumentar a procura por ativos não correlacionados, mas temos visto o oposto.”

O Paradoxo: Por que o Bitcoin Ainda Opera Como Especulação

O comportamento recente do Bitcoin conta uma história inesperada. Apesar de uma onda de capital institucional a entrar no setor das criptomoedas nos últimos 18 meses, a maior criptomoeda passou a maior parte deste período sob pressão de venda. Os volumes de negociação comprimiram-se, a volatilidade reduziu-se, e os rallies amplos que marcaram ciclos de mercado anteriores não se materializaram.

De Patoul identifica uma caracterização incorreta como causa principal: a posição institucional trata o bitcoin como um instrumento de risco especulativo, em vez de uma proteção contra a inflação ou um refúgio macroeconómico, como os apoiantes afirmam que deveria ser. “Último a entrar, primeiro a sair,” como ele diz — ou seja, os fluxos de capital são altamente sensíveis ao stress do mercado mais amplo, tornando o cripto um alvo de liquidação em vez de um refúgio.

Esta dinâmica explica porque, mesmo com clareza regulatória e compromissos institucionais, o bitcoin permanece atrelado ao ciclo de apetência de risco mais amplo. Quando os investidores o percebem como cíclico em vez de estrutural, períodos de incerteza desencadeiam vendas em vez de compras. A desconexão entre o desenvolvimento na cadeia e a ação de preço criou o que de Patoul vê como uma disfunção de mercado — não necessariamente um resultado baixista, mas um sinal de que a perceção está atrasada em relação à realidade.

Dois Mercados Paralelos: A Grande Divisão Digital

Da perspetiva da Keyrock, que trabalha com bancos, gestores de ativos e bolsas, o ecossistema cripto está a bifurcar-se visivelmente em dois mercados essencialmente independentes, com dinâmicas fundamentalmente diferentes.

O primeiro é nativo de cripto: finanças descentralizadas (DeFi), altcoins e especulação orientada ao retalho. Este setor mostra um declínio de momentum. As ondas de liquidez generalizadas que antes impulsionavam todos os tokens recuaram, substituídas pelo que de Patoul descreve como “oportunidades muito precisas.” O sentimento mudou de euforia para seletividade.

O segundo é a finança tradicional a tornar-se digital — fundos de mercado monetário tokenizados, stablecoins, infraestruturas de liquidação e sistemas de market-making a migrar para a cadeia. Aqui, de Patoul observa que o entusiasmo institucional mal vacilou. “Quando falo com instituições, nada mudou. O nível de impulso, o compromisso em construir — é inabalável,” afirmou. “O objetivo é tornar os ativos cripto acessíveis aos clientes tradicionais e melhorar a infraestrutura financeira central.”

Este segundo mercado opera de forma independente das oscilações de preço do bitcoin. Stablecoins não apostam em rallies de cripto; estão a substituir sistemas de pagamento e liquidação desatualizados. Fundos tokenizados não são especulativos — são melhorias operacionais na gestão de ativos tradicional. A IPO recente da Circle e o envolvimento aprofundado da Apollo com protocolos DeFi como Morpho representam compromissos institucionais plurianuais, não apostas especulativas.

A Lacuna de Infraestrutura: Construída, mas Ainda Não Funcional

Nos últimos 18 meses, a narrativa da tokenização passou de teoria para execução. Fundos foram embrulhados em tokens. Stablecoins proliferaram em várias blockchains. Infraestruturas de mercado foram implantadas em larga escala. Mas uma questão crítica permanece sem resposta: onde está a utilidade?

“Construíram o token,” reconheceu de Patoul. “O verdadeiro desafio é: onde é que ele é realmente utilizado? Quem o aceita? Pode funcionar como garantia? Cria liquidez em escala?”

Esta distinção é extremamente importante. Tokenizar um instrumento financeiro pode paradoxalmente isolá-lo dos pools de capital tradicionais sem desbloquear automaticamente os benefícios nativos digitais. Um fundo tokenizado, por exemplo, pode ser tecnicamente sofisticado, mas economicamente inerte se não conseguir interagir de forma fluida com os sistemas financeiros tradicionais e os mercados na cadeia. A infraestrutura de ponte — que permite que ativos fluam facilmente entre instituições tradicionais e redes blockchain — ainda está em construção.

“Estamos numa fase intermédia,” afirmou de Patoul de forma clara. “As peças existem. O próximo desafio é integrá-las para oferecer liquidez real em escala.”

Por que 2027-2028 Importa Mais do que Hoje

Esta perspetiva explica a convicção de de Patoul de que 2026, embora importante, é um ano de transição, não um ponto de inflexão. O verdadeiro momento de viragem chega em 2027 e 2028, quando a camada de utilidade se concretizar totalmente.

A matemática é convincente: os mercados de capitais tradicionais superam o cripto por ordens de grandeza. Uma simples percentagem de ativos institucionais na cadeia poderia eclipsar todo o tamanho do cripto na sua anterior fase de pico. “Mesmo de forma conservadora, em 2027 ou 2028, poderemos atingir um ponto onde ativos do mundo real na cadeia correspondam ou excedam o tamanho total do ciclo anterior do cripto,” projetou de Patoul.

Mas este crescimento não necessariamente parecerá uma explosão de preços. “Se a utilidade estivesse totalmente construída hoje, provavelmente veríamos um mercado em expansão,” observou. “O facto de não estar, indica que estamos numa fase de construção funcional, não de especulação.”

Esta moldura — onde a expansão das finanças digitais está desacoplada das expectativas tradicionais de ciclo de preços — representa uma mudança fundamental na forma como a comunidade de CEOs de cripto pensa sobre a evolução do setor. A base está a ser lançada, mas a escala ainda está por vir.

A Posição Estratégica da Keyrock na Transição

A Keyrock foi fundada há oito anos com uma tese fundamental: todos os ativos acabarão por ser digitais e na cadeia. Hoje, essa tese está a concretizar-se, mas não de forma a gerar retornos de destaque.

A firma opera na interseção entre finanças tradicionais e digitais, fornecendo infraestruturas de mercados, market-making, provisão de liquidez e negociação de derivados. Em 2025, a Keyrock expandiu as suas ambições ao lançar a Keyrock Asset Management, acrescentando uma vertente de gestão de ativos completa ao seu negócio. O foco estratégico mudou de pura tokenização para o que de Patoul chama de “tokenização em escala com plena funcionalidade.”

Essa ambição responde diretamente à lacuna de infraestrutura. “Um foco enorme para nós é como passar de simplesmente tokenizar produtos para tornar esses ativos realmente úteis, e escalar essa utilidade,” explicou.

A clareza regulatória continua a ser uma variável determinante. de Patoul destacou a proposta de lei Clarity Act — legislação pendente nos EUA, destinada a criar quadros regulatórios explícitos para cripto — como uma “bandeira amarela,” não porque duvide da sua eventual aprovação, mas porque o timing é tudo. “Se for adiada por dois anos, isso impacta significativamente a capacidade das instituições de investir em escala,” afirmou. “A certeza regulatória é quando o capital realmente começa a fluir.”

A Construção Silenciosa e o Recomeço Atrasado

Para os observadores focados na ação de preço do bitcoin, o mercado atual parece sem inspiração. O momentum escasseia. Os picos de ciclo anteriores parecem distantes. O espetáculo que caracterizou 2024 e início de 2025 deu lugar a refinamento técnico e expansão de infraestruturas.

No entanto, na perspetiva de um CEO de cripto inserido no setor financeiro institucional, esta construção silenciosa é muito mais importante do que qualquer rali de curto prazo. As bases da infraestrutura de mercado digital estão a ser lançadas. A fase de escalabilidade aguarda.

A mensagem de de Patoul é fundamentalmente uma de descompasso temporal: o mercado está a precificar o cripto como se a transição ainda não tivesse começado, enquanto quem constrói a infraestrutura sabe que ela já está em curso. A subvalorização do bitcoin, nesta leitura, não é uma contradição — é simplesmente o mercado a aguardar o próximo momento anunciar-se.

“As bases estão a ser colocadas,” concluiu. “A escala ainda está por vir. É sobre isso que falam 2027 e 2028.”