Indicador PnL enfraquecido, o sinal de afluência de capital em Bitcoin desaparece

O CEO da CryptoQuant identificou uma mudança notável no mercado de Bitcoin. O valor de mercado realizado, que vinha a subir continuamente há dois anos e meio, estabilizou-se recentemente, indicando que não há mais uma entrada ativa de novos fundos no mercado. Em particular, o sinal composto conhecido como indicador PnL começou a diminuir na sua fase de pico, em meados de 2025, revelando uma mudança subtil na psicologia do mercado. Atualmente, o preço do Bitcoin está a negociar-se em torno de 70.400 dólares, cerca de 44% abaixo do recorde de 126.080 dólares atingido em outubro de 2025.

Significado do indicador PnL e o seu impacto no mercado

O que é o indicador PnL? Trata-se de um indicador composto que mede o retorno realizado (Realized Profit/Loss), integrando o rácio MVRV, o NUPL (Lucro/Perda Não Realizada) e o SOPR (Spent Output Profit Ratio) de investidores de curto e longo prazo. Calculado com uma média móvel de 365 dias, este indicador fornece uma visão geral do estado de lucros e perdas dos investidores em Bitcoin.

Na análise de dados on-chain, um aumento no valor de mercado realizado indica uma entrada contínua de novos fundos no mercado. Por outro lado, se o valor de mercado realizado se mantiver estagnado enquanto o valor de mercado total diminui, isso sugere uma fraqueza na compra, com a pressão de venda a não ser totalmente contrabalançada. A recente mudança para um sinal negativo do indicador PnL é a prova mais clara de uma desaceleração na entrada de capitais.

Tendências de perdas realizadas reveladas pelos dados on-chain

Os dados on-chain mostram claramente a psicologia complexa do mercado. Segundo análises da Glassnode, os investidores de longo prazo realizaram lucros totais de cerca de 3,27 milhões de BTC desde o início de 2024, superando o ciclo completo de 2021. Durante o mesmo período, a entrada contínua de fundos em ETFs de spot e a atividade agressiva de compra ajudaram a absorver grande parte dessas vendas.

No entanto, essa dinâmica de fluxo de lucros está a perder força. Segundo o relatório da CryptoQuant, os detentores de Bitcoin entraram pela primeira vez em perdas realizadas líquidas desde outubro de 2023. Desde 23 de dezembro, as perdas realizadas totalizaram cerca de 69.000 BTC, e o lucro realizado líquido anual caiu de 4,4 milhões de BTC em outubro para aproximadamente 2,5 milhões de BTC, uma situação semelhante ao que ocorreu em março de 2022, momento de forte fraqueza do mercado.

Sem vendas forçadas, mas previsão de consolidação lateral

Na situação atual, a probabilidade de uma queda superior a 70%, como aconteceu em ciclos anteriores, é considerada limitada. Enquanto as instituições detentoras de ativos físicos não venderem os seus 712.647 BTC, uma queda extrema é improvável. O preço médio de compra dessas instituições, de 76.037 dólares por BTC, encontra-se atualmente numa zona de perda, mas sem pressão de liquidação forçada. Além disso, antes do terceiro trimestre de 2027, não há vencimentos de obrigações convertíveis que possam gerar uma pressão de venda imediata.

Assim, o atual período de correção provavelmente será resolvido com uma consolidação lateral prolongada, em vez de uma recuperação rápida. Historicamente, quando o indicador PnL muda de tendência após atingir picos semelhantes, costuma-se observar meses de sideways antes de uma direção clara se estabelecer.

Entrada de investidores institucionais desacelera, mas o mercado pode não estar necessariamente em baixa

Contudo, nem todos os analistas concordam com uma leitura puramente negativa. Sean Dawson, chefe de investigação da plataforma de opções on-chain Derive, sugere que a redução nos lucros realizados líquidos nem sempre indica uma tendência de baixa. Segundo ele, esse fenómeno pode ser resultado de investidores institucionais mais sofisticados e traders profissionais a entrarem ativamente no mercado, ajudando a conter a volatilidade excessiva. Essa interpretação vê a desaceleração como parte de um processo de maturação do mercado, em vez de um sinal de fraqueza.

Em última análise, a mudança de tendência do indicador PnL e o enfraquecimento dos sinais de entrada de capital indicam que o mercado de Bitcoin entrou numa nova fase. Antes de uma direção clara se definir, será importante acompanhar de perto a consolidação lateral, as estratégias dos investidores institucionais e as mudanças subtis nos dados on-chain.