CITIC Securities: mantém ainda a perspetiva otimista sobre os preços de metais preciosos e metais não ferrosos

Relatório de pesquisa da CITIC Securities aponta que, recentemente, os preços do ouro apresentaram uma grande volatilidade. Do ponto de vista fundamental, acreditamos que a mudança nas expectativas do mercado em relação à independência do Federal Reserve e à situação do Irã foi a principal causa, impulsionando o preço do ouro a subir rapidamente inicialmente, seguido de uma forte oscilação para baixo. Os fundos especulativos do mercado também ampliaram essa mudança de tendência. Olhando para o curto prazo, pensamos que o mercado pode ter superestimado a postura hawkish do novo presidente do Federal Reserve, Kevin Wirth, mas a incerteza sobre a situação do Irã permanece elevada, podendo ser necessário aguardar a resolução da situação para que a volatilidade do mercado do ouro se estabilize. Para o ano de 2026, mantemos uma visão otimista sobre os preços de metais preciosos e metais não ferrosos.

O texto completo segue abaixo

Ativos de grande porte｜Como deve ser o mercado do ouro após grande volatilidade

Recentemente, os preços do ouro apresentaram uma grande volatilidade. Do ponto de vista fundamental, acreditamos que a mudança nas expectativas do mercado em relação à independência do Federal Reserve e à situação do Irã foi a principal causa, impulsionando o preço do ouro a subir rapidamente inicialmente, seguido de uma forte oscilação para baixo. Os fundos especulativos do mercado também ampliaram essa mudança de tendência. Olhando para o curto prazo, pensamos que o mercado pode ter superestimado a postura hawkish do novo presidente do Federal Reserve, Kevin Wirth, mas a incerteza sobre a situação do Irã permanece elevada, podendo ser necessário aguardar a resolução da situação para que a volatilidade do mercado do ouro se estabilize. Para o ano de 2026, mantemos uma visão otimista sobre os preços de metais preciosos e metais não ferrosos.

▍Desde janeiro de 2026, os preços do ouro apresentaram grande volatilidade. Do ponto de vista fundamental, dois fatores principais explicam isso: a independência do Federal Reserve e a situação do Irã.

O ouro à vista de Londres fechou 2025 em torno de 4300 dólares por onça, tendo registrado uma alta significativa ao longo do ano. Mas em janeiro de 2026, o preço do ouro continuou acelerando, chegando a quase 5600 dólares por onça. Após atingir o pico em 29 de janeiro, o preço do ouro começou a oscilar drasticamente para baixo. Outros metais preciosos também começaram a cair. Acreditamos que esses movimentos de alta seguida de baixa têm duas causas principais: as mudanças nas preocupações do mercado com a independência do Federal Reserve e as alterações na situação do Irã.

▍Segundo relatos de mídias como a Caixin e outras, a partir de janeiro de 2026, o governo Trump iniciou uma investigação judicial contra o presidente do Federal Reserve, Powell, relacionando-a diretamente à pressão política exercida pelo governo Trump sobre o Fed.

O mercado ficou mais preocupado com a independência do Federal Reserve. No entanto, essa preocupação diminuiu significativamente após a nomeação de Kevin Wirth como próximo presidente do Fed. Além disso, no final de janeiro de 2026, a situação geopolítica do Irã se intensificou. Relatórios de observadores indicam que as forças americanas estão se concentrando perto do Irã. Contudo, no final de janeiro, começaram a surgir notícias de negociações entre Irã e EUA.

▍Do ponto de vista de fluxo de capital, a maior participação de fundos especulativos ampliou a volatilidade dos preços.

Segundo dados do World Gold Council, na semana em que os preços do ouro atingiram o pico e começaram a recuar, as compras globais de ETFs de ouro atingiram níveis elevados, com a maior participação na região Ásia-Pacífico. Geralmente, essa é a última fase de entrada de fundos em um ciclo de alta do ouro. Além disso, a volatilidade dos preços do ouro também aumentou gradualmente em janeiro de 2026. Com a entrada de fundos especulativos de curto prazo, o movimento de alta do ouro em janeiro foi expressivo, mas a concentração de fundos também criou uma estrutura de mercado frágil, levando a uma forte oscilação de preços após o enfraquecimento dos fatores fundamentais positivos.

▍Ao analisar a política do Federal Reserve, há uma possibilidade de que as expectativas do mercado em relação a Kevin Wirth estejam excessivamente pessimistas.

A nomeação de Wirth, que anteriormente apoiou a redução do balanço do Fed, dissipou as preocupações sobre a independência do Federal Reserve, mas também gerou receios de uma política monetária excessivamente restritiva. No entanto, acreditamos que a situação da dívida fiscal e do fluxo de caixa dos EUA atualmente não sustenta uma política de aperto quantitativo por parte de Wirth. Ainda assim, seu apoio a cortes de juros pode se concretizar em 2026. O mercado pode estar excessivamente pessimista quanto às perspectivas de política do Fed.

▍Quanto à geopolítica, a chegada de maior certeza sobre a situação do Irã pode aliviar a volatilidade do mercado.

Segundo a Global Times, recentemente, Irã e EUA iniciaram negociações, o que reduziu as expectativas de conflito. No entanto, acreditamos que as negociações serão difíceis. Revisando a história das negociações entre Irã e EUA, há pouco consenso sobre os principais temas. Além disso, o governo Trump precisa de conflitos limitados para manter o apoio dos eleitores e de seus financiadores. Atualmente, a concentração de tropas americanas perto do Irã também indica uma postura de “arco e flecha, pronto para disparar”. Acreditamos que, após a definição sobre a possibilidade de conflito, a grande volatilidade do mercado do ouro pode diminuir.

▍Continuamos otimistas quanto ao preço do ouro em 2026, mas atentos às recentes tensões comerciais e políticas.

Desde o início de 2026, o governo Trump tem superado as expectativas do mercado em suas políticas internas e externas. Com as eleições intermediárias, a incerteza gerada por essas políticas e pela geopolítica permanece elevada. Ainda assim, mantemos uma visão otimista para o mercado do ouro. Outros metais preciosos também devem se beneficiar positivamente. Contudo, é importante acompanhar os movimentos do governo Trump em relação às políticas comerciais. Segundo a CCTV, em 4 de fevereiro de 2026, houve uma ligação entre os presidentes dos EUA e da China. Além disso, a Upstream News reportou que, após essa conversa, Trump afirmou que visitaria a China em abril de 2026. Se essa visita ocorrer, pode haver avanços positivos nas relações comerciais sino-americanas, o que poderia impactar negativamente o preço do ouro no curto prazo. No entanto, como o mercado já tinha muitas expectativas de melhora nas relações comerciais, isso não altera nossa visão otimista para o ano.

▍Além do ouro e metais preciosos, acreditamos que o mercado de metais não ferrosos também deve experimentar um ciclo de alta em 2026.

Com a continuidade do ciclo de alta do ouro, o otimismo no mercado de metais preciosos pode se espalhar para os metais não ferrosos, impulsionando a sua valorização. Se indicadores de infraestrutura e manufatura na China e nos EUA melhorarem em 2026, o desempenho desses metais pode ser ainda melhor.

▍Fatores de risco:

Risco geopolítico, compras de ouro por bancos centrais abaixo do esperado, política de afrouxamento do Federal Reserve abaixo do esperado, déficit fiscal dos EUA menor do que o previsto, crescimento econômico dos EUA acima das projeções.

（Fonte: Caixin）