A jornada do preço do ouro ao longo de 2024: de $2.000 a máximos históricos

O metal precioso experimentou uma recuperação notável ao longo de 2024, com os preços do ouro a subir de aproximadamente US$2.000 por onça no início do ano para quase US$2.800 no final do período. Esta valorização substancial do preço do ouro em 2024 foi impulsionada por múltiplos fatores convergentes que abrangem política monetária, tensões internacionais e mudança no sentimento dos investidores. Compreender o que moveu os preços do ouro em 2024 fornece um contexto valioso para os participantes do mercado que avaliam o posicionamento de suas carteiras de cara a 2025.

O que impulsionou a alta dos preços do ouro em 2024

Os principais fatores que remodelaram a dinâmica do preço do ouro ao longo de 2024 incluíram cortes agressivos nas taxas de juros pelo Federal Reserve dos EUA, o aumento das tensões geopolíticas que abrangem a Europa de Leste e o Oriente Médio, e a crescente incerteza que paira sobre os mercados financeiros globais. A decisão do Federal Reserve de reduzir as taxas em 75 pontos base ao longo do ano alterou fundamentalmente o cálculo para o ouro, que normalmente aprecia quando os retornos reais de ativos concorrentes diminuem.

Os padrões de compra dos bancos centrais emergiram como talvez a força mais significativa que sustentou a alta dos preços do ouro. Instituições em todo o mundo, lideradas pelas aquisições da China de 22 toneladas métricas nos dois primeiros meses, acumularam sistematicamente ouro físico. O Banco Popular da China manteve um ritmo ativo de compras, enquanto Turquia, Cazaquistão e Índia também aumentaram substancialmente suas participações. A demanda grossista chinesa disparou para 271 toneladas métricas em janeiro de 2024 — o valor mais alto já registrado — à medida que investidores fugiam de avaliações deterioradas de imóveis e ações. As ações chinesas haviam perdido quase US$5 trilhões em valor nos três anos anteriores, intensificando a procura pelo metal precioso como proteção defensiva.

No entanto, nem tudo em 2024 foi de valorização constante. Após a vitória de Donald Trump nas eleições presidenciais dos EUA, o ouro experimentou volatilidade de preços à medida que o capital se deslocava para o Bitcoin e ativos de risco. Apesar dessas ondas periódicas, os fatores estruturais que sustentaram preços mais altos do ouro prevaleceram, com o metal encerrando o ano com quase 40% de valorização.

Como os preços do ouro evoluíram em cada trimestre de 2024

O desempenho trimestral do ouro desenhou um quadro de força sustentada, pontuada por correções. No primeiro trimestre, o metal precioso atingiu sua primeira máxima histórica de US$2.251,37 em 31 de março de 2024. As compras dos bancos centrais forneceram suporte consistente, com uma procura particularmente forte em janeiro e início de fevereiro, à medida que as incertezas geopolíticas e a fragilidade económica impulsionaram a riqueza para ativos de refúgio seguro.

O segundo trimestre viu uma aceleração do momentum, culminando em uma máxima histórica de US$2.450,05 em maio de 2024. Este avanço foi reforçado por orientações futuras do Federal Reserve no final de fevereiro, que sinalizaram expectativas de três a quatro cortes de taxas durante 2024. A reprecificação das expectativas de política monetária desencadeou atividades de cobertura de posições vendidas e compras impulsionadas pelo momentum, que elevaram os preços de forma acentuada. Notavelmente, o sentimento dos investidores começou a retornar ao ouro nesse período, com fundos negociados em bolsa (ETFs) de origem ocidental revertendo saídas anteriores. SPDR Gold Shares (NYSE: GLD), Sprott Physical Gold Trust (NYSE: PHYS), Royal Mint Responsibly Sourced Physical Gold ETC (LSE: RMAU) e UBS ETF Gold (SWX: AUUSI) tiveram entradas de capital, mesmo enquanto fundos com foco europeu continuaram a resgatar recursos.

O terceiro trimestre trouxe mais um recorde, com o ouro chegando a US$2.672,51 em 26 de setembro de 2024, logo após o anúncio do Federal Reserve de um corte de 50 pontos base. Apesar de o Banco Popular da China ter pausado compras diretas no trimestre, bancos regionais receberam novas quotas de importação em agosto, mantendo a firmeza na demanda subjacente. A atividade dos bancos centrais durante o trimestre acrescentou 186 toneladas métricas às reservas globais, com o banco central da Polónia liderando com 42 toneladas adicionadas às suas reservas.

Ao concluir 2024, o quarto trimestre mostrou-se volátil, mas, em última análise, favorável a preços mais altos. O trimestre começou perto de US$2.660, recuando rapidamente para US$2.608,40 em 9 de outubro, antes de uma recuperação acentuada. Uma leitura de inflação ao consumidor de setembro mais fraca do que o esperado, com uma inflação anual de 2,4% contra a previsão de 2,3%, reforçou as expectativas de que o Federal Reserve cortaria as taxas na sua reunião de novembro. O ouro disparou para uma nova máxima trimestral de US$2.785,40 em 30 de outubro.

A eleição de Donald Trump provocou uma correção até US$2.664 em 6 de novembro de 2024. No entanto, o corte de 25 pontos base do Federal Reserve em 7 de novembro apoiou o mercado, levando os preços brevemente acima de US$2.700. Até meados de novembro, o metal precioso corrigiu para US$2.562,50, seu ponto mais baixo do trimestre, antes de se recuperar para quase US$2.715,80 no final do mês. Dezembro trouxe mais consolidação, com os preços encerrando o ano em torno de US$2.660.

Compra pelos bancos centrais: a força dominante por trás das tendências de preço do ouro

Observadores do mercado reconhecem cada vez mais que a acumulação pelos bancos centrais, e não apenas os movimentos de taxas de juros, tornou-se o principal fator determinante da direção do preço do ouro desde aproximadamente 2009. David Barrett, CEO da EBC Financial Group no Reino Unido, destacou essa dinâmica: os bancos centrais funcionam como participantes permanentes de compra e manutenção, cujas aquisições removem oferta dos mercados disponíveis, alterando fundamentalmente a relação oferta-demanda.

Os dados de acompanhamento do World Gold Council revelam a magnitude desse fenômeno. Em uma base de quatro trimestres consecutivos, as compras de ouro pelos bancos centrais totalizaram 909 toneladas métricas até o terceiro trimestre de 2024, contra 1.215 toneladas métricas no mesmo período do ano anterior. Embora isso represente uma desaceleração, a continuidade da acumulação permanece robusta pelos padrões históricos, com os bancos centrais adicionando 186 toneladas métricas apenas no terceiro trimestre.

Esse apetite sustentado reflete uma mudança macro mais ampla: à medida que a polarização política aumenta globalmente e a fragilidade econômica persiste, as instituições veem o ouro como uma proteção essencial para suas carteiras. A atratividade do metal precioso como ferramenta de diversificação e mitigação de riscos levou os bancos centrais a manterem suas compras, apesar de considerações de taxa que normalmente poderiam desencorajar a acumulação.

Escalada geopolítica e procura por refúgio seguro

Para além da política monetária, a instabilidade geopolítica mostrou-se crucial para sustentar o momentum do preço do ouro ao longo de 2024. O conflito Rússia-Ucrânia intensificou-se dramaticamente no quarto trimestre, quando os EUA autorizaram a Ucrânia a usar mísseis de longo alcance ATACMS contra território russo em 17 de novembro de 2024. O Reino Unido e a França rapidamente seguiram, concedendo autorizações similares à Ucrânia. Esses desenvolvimentos provocaram retórica de escalada por parte da Rússia, que anunciou planos de reduzir o limiar para retaliação nuclear para incluir ataques convencionais de nações apoiadas por potências nucleares.

Em 21 de novembro de 2024, a Rússia realizou seu primeiro teste operacional de um míssil balístico de alcance intermediário, embora a demonstração tenha carregado ogivas inertes. O incidente destacou o crescente risco de escalada militar de grande escala, um desenvolvimento que historicamente reforça a procura por ouro, à medida que os investidores buscam refúgio na incerteza geopolítica. Essa dinâmica forneceu suporte valioso aos preços do ouro exatamente quando outros fatores poderiam ter pressionado para baixo.

Consolidação na mineração de ouro e reestruturação do setor

Além da dinâmica de preços, o setor de ouro também experimentou um movimento significativo de fusões e aquisições durante 2024. A Gold Fields, com sede na África do Sul, anunciou sua intenção de adquirir a Osisko Mining do Canadá (TSX: OSK) por 2,16 bilhões de dólares canadenses. Simultaneamente, a AngloGold Ashanti (NYSE: AU) concordou em comprar a Centamin, com sede no Reino Unido (TSX: CEE), por 2,5 bilhões de dólares americanos. Essas transações sinalizam confiança entre os principais produtores quanto à demanda sustentada por ouro e à viabilidade econômica de expansão a preços atuais.

Olhando para o futuro: Perspectivas para os preços do ouro

À medida que 2024 chega ao fim e 2025 começa, múltiplas incertezas pairam sobre o próximo capítulo do ouro. A nova administração Trump traz questões sobre a trajetória da política monetária, com possíveis implicações inflacionárias se as políticas econômicas propostas se mostrarem inflacionistas. Ao mesmo tempo, sua preferência declarada por políticas comerciais mais protecionistas pode perturbar os mercados financeiros globais e as relações cambiais, potencialmente impulsionando ainda mais a procura por ouro como refúgio seguro.

A história do preço do ouro em 2024 reflete, em última análise, uma interação complexa entre acomodação monetária, ansiedade geopolítica e convicção dos bancos centrais de que os metais preciosos físicos justificam uma acumulação sustentada. Investidores que navegam 2025 fariam bem em reconhecer que essas mesmas forças permanecem enraizadas no panorama macro, continuando a moldar as trajetórias do preço do ouro à medida que o novo ano se desenrola.