A Paradoxo da ADM: Surpresa de Lucros Não Consegue Compensar o Dano nas Vendas e Margens do Segmento

A Archer Daniels Midland Company (ADM) divulgou resultados do quarto trimestre de 2025 que ilustram um paradoxo clássico de lucros: enquanto a rentabilidade final superou as expectativas, os segmentos principais da empresa sofreram com receitas em queda e margens em deterioração. Os sinais mistos pintam um quadro de uma gigante do agronegócio global navegando por condições de mercado turbulentas, onde bolsões de força não conseguem compensar totalmente as fraquezas pronunciadas em outros setores.

Rentabilidade Aumenta, Mas Receita Despenca em Meio a Ventos Contrários de Mercado

A história dos lucros inicialmente parece encorajadora. Os lucros ajustados da ADM de 87 cêntimos por ação superaram a estimativa do consenso da Zacks de 83 cêntimos, oferecendo uma leve vantagem no resultado final. No entanto, esse lado positivo oculta uma realidade mais sombria. Os lucros reportados de 94 cêntimos por ação caíram drasticamente de $1,17 no trimestre do ano anterior, enquanto os lucros ajustados de $1,14 no ano passado evidenciam a magnitude da deterioração ano a ano.

O quadro de receitas é muito mais preocupante. As vendas totais de $18,6 bilhões caíram 13,7% em relação ao ano anterior e ficaram bem abaixo da estimativa do consenso de $22,3 bilhões. O lucro bruto encolheu 10,7%, atingindo $1,2 bilhão, com margens brutas comprimidas para apenas 6,5%. Esses dados, embora impressionantes isoladamente, tornam-se ainda mais preocupantes quando analisados sob a ótica do desempenho por segmento.

Onde as Margens Agressivas Mais Destroem a Divisão de Agronegócio da ADM

O segmento de Serviços de Agricultura & Oleaginosas, maior divisão da ADM por receita, sofreu o impacto mais pronunciado durante o trimestre. As receitas do segmento total caíram 16,9% ano a ano, para $14 bilhões, ficando bem abaixo da estimativa do consenso da Zacks de $17,7 bilhões. Ainda mais alarmante foi a deterioração na rentabilidade operacional: o lucro operacional ajustado despencou 31%, para $444 milhões.

Dentro deste segmento, o subsegmento de Serviços de Agricultura viu o lucro operacional cair 31%, impulsionado principalmente por menor atividade de exportação de soja da América do Norte e por obstáculos de mercado. O trimestre refletiu apenas $1 milhão em impactos positivos líquidos de marca a mercado, uma reversão acentuada dos $50 milhões de ganhos no período do ano anterior. O subsegmento de Trituração, no entanto, enfrentou uma pressão ainda maior. O lucro operacional nesta divisão caiu 69%, pois margens de trituração mais fracas na América do Norte e do Sul superaram os ganhos de volumes globais mais elevados.

A compressão de margens foi particularmente aguda devido a perdas de marca a mercado de aproximadamente $20 milhões durante o trimestre, em comparação com uma posição neutra no mesmo período do ano anterior. As operações de Produtos Refinados e Outros declinaram modestamente 2%, limitadas por margens de refino mais baixas em meio à demanda alimentar mais fraca e demanda por combustíveis mais suave. Esses obstáculos foram parcialmente compensados pela incerteza em relação à clareza da política de biocombustíveis dos EUA, que criou uma névoa de incerteza sobre as trajetórias futuras de margem.

Um ponto positivo surgiu do investimento da ADM na Wilmar, onde os lucros de participação aumentaram cerca de 49% ano a ano, sugerindo que as operações agrícolas internacionais permanecem resilientes.

Açúcar & Amido Sofrem Enquanto Processamento de Milho Surpreende

O segmento de Soluções de Carboidratos registrou lucro operacional de $299 milhões no Q4 de 2025, refletindo uma queda modesta de 6% em relação ao mesmo período do ano anterior. No entanto, o desempenho dentro deste segmento foi altamente desigual. O subsegmento de Amidos & Adoçantes deteriorou-se 16%, pressionado por menor demanda global que reduziu volumes e poder de precificação. A divisão também enfrentou custos elevados de milho na EMEA, decorrentes de problemas de qualidade do milho, adicionando mais pressão à lucratividade.

A comparação foi ainda mais complicada pela ausência de receitas significativas de seguros. O trimestre do ano anterior beneficiou-se de $37 milhões em indenizações de seguros relacionadas aos incidentes em Decatur East e West, enquanto o trimestre atual capturou apenas $4 milhões referentes ao sinistro de Decatur West. Essa variação de $33 milhões em receitas de seguros dificultou a comparação ano a ano.

A Vantage Corn Processors apresentou uma narrativa contrastante, com lucro operacional crescendo 187% em relação ao ano anterior. Margens fortes na indústria de etanol durante outubro e novembro, combinadas com demanda robusta de exportação que reduziu estoques da indústria, impulsionaram esse desempenho excepcional. A típica queda sazonal de dezembro acabou um pouco prejudicando os resultados, mas o trimestre como um todo demonstrou a resiliência das operações de etanol quando as condições de mercado se alinham favoravelmente.

Segmento de Nutrição Enfrenta Desafios de Recuperação

O segmento de Nutrição reportou lucro operacional de $78 milhões no quarto trimestre de 2025, uma queda de 11% em relação ao mesmo período do ano anterior. As dificuldades deste segmento decorrem principalmente da ausência de receitas de seguros que beneficiaram o mesma período do ano passado. Dentro de Nutrição Humana, o lucro operacional caiu 10%, embora a divisão de Sabores tenha demonstrado força com vendas robustas na América do Norte, complementadas por ganhos na Europa e Ásia-Pacífico. Ingredientes Especiais continuou sua recuperação gradual, enquanto operações de Saúde & Bem-Estar apresentaram resultados menores devido a ações estratégicas para normalizar estoques e otimizar o fluxo de caixa.

A Nutrição Animal apresentou desafios adicionais, com lucro operacional caindo 15% em relação ao ano anterior, refletindo principalmente fraquezas de volume localizadas e o impacto de itens pontuais.

Força do Balanço Ancorando Orientação para 2026

Apesar dos obstáculos operacionais, a ADM mantém um balanço sólido. A empresa encerrou o trimestre com $1,02 bilhão em caixa e equivalentes, e um patrimônio líquido total de $34,7 bilhões contra uma dívida de longo prazo de $7,6 bilhões. A geração de fluxo de caixa operacional permaneceu firme, atingindo $5,45 bilhões no ano completo, enquanto os pagamentos de dividendos totalizaram $987 milhões em 2025.

A gestão demonstrou confiança por meio de decisões de alocação de capital. O conselho declarou um dividendo trimestral de 52 centavos por ação, aumento de 2% em relação aos 51 centavos anteriores, marcando o 94º ano consecutivo de pagamento de dividendos ininterruptos. Essa decisão reforça a convicção da administração na capacidade da empresa de resistir às turbulências atuais.

Para 2026, a ADM projeta lucros ajustados por ação na faixa de $3,60 a $4,25. A extremidade inferior dessa orientação assume continuidade na postergação da clareza da política de biocombustíveis dos EUA e margens de trituração estáveis, enquanto a superior incorpora expectativas de expansão sustentada das margens de trituração, avanços em iniciativas de eficiência de fabricação e fortalecimento da demanda dos clientes. As perspectivas específicas por segmento esperam crescimento do lucro operacional ano a ano em Serviços de Agricultura & Oleaginosas apoiado por melhorias nos fluxos comerciais globais, margem de Soluções de Carboidratos estável com volumes menores de amidos e adoçantes compensados por margens mais altas de etanol, e aceleração do crescimento orgânico em Nutrição.

Os investimentos de capital para 2026 estão previstos entre $1,3 bilhão e $1,5 bilhão, refletindo investimentos contínuos em prioridades estratégicas e melhorias de eficiência operacional.

O Que os Investidores Precisam Saber

A tensão fundamental na situação atual da ADM gira em torno desta realidade: pressões de margem de curto prazo e contração de receitas prejudicam a narrativa de crescimento da empresa, mas a alocação equilibrada de capital e um balanço sólido posicionam a companhia para enfrentar fraquezas prolongadas. As ações subiram 13,2% nos últimos três meses, em comparação com a valorização de 14,8% do setor mais amplo, sugerindo que os investidores já precificaram parcialmente os desafios de curto prazo, mantendo uma convicção moderada na capacidade da empresa de se recuperar nas margens eventualmente.

Para investidores buscando empresas com impulso mais forte no curto prazo, comparações no setor de alimentos e agricultura revelam alternativas interessantes. A Mama’s Creations, Inc. (MAMA), que fabrica alimentos frescos prontos para o consumo, possui classificação Zacks Rank 1 (Compra Forte), com surpresa de lucros dos últimos quatro trimestres média de 133,3%, enquanto as estimativas de consenso projetam crescimento de vendas de 39,9% e crescimento de lucros de 44,4% para o ano fiscal atual. A Hershey Company (HSY), líder global em confeitaria, com classificação Zacks Rank 2 (Compra), entregou uma surpresa média de lucros de 15%, com consenso esperando crescimento de 3,6% nas vendas anuais. A J&J Snack Foods Corp. (JJSF), outra holding de classificação 2, tem apresentado surpresas positivas consecutivas, com estimativas atuais de crescimento de vendas de 1,7% e crescimento de lucros de 4,5%.

A trajetória da ADM em 2026 dependerá de se a gestão conseguirá navegar pela incerteza regulatória, estabilizar as margens de trituração e executar iniciativas de eficiência. Até que essas condições se concretizem, os investidores devem avaliar a avaliação atual com cautela, reconhecendo tanto a força da franquia quanto os desafios de curto prazo que prejudicam a rentabilidade nos principais segmentos de negócio.