O Jogo Secreto da Microsoft na IA: Por que Tem Mais Cartas na Manga do que Você Pensa

Enquanto o setor de software está sendo duramente atingido pelos temores de IA, a recente queda das ações da Microsoft na verdade oculta algo importante. Sim, o ETF iShares Expanded Tech-Software caiu mais de 13% desde o final de janeiro, e os investidores estão assustados com a possibilidade de a inteligência artificial disruptar todo o ecossistema de software em nuvem. Mas aqui está o que a maioria das pessoas não percebe: a Microsoft pode ter justamente o código de trapaça definitivo incorporado ao seu modelo de negócio.

O Pânico no Setor de Software vs. a Realidade da Microsoft

A atual venda faz sentido para muitas empresas de software em nuvem. Se a IA realmente permitir o desenvolvimento interno para substituir ferramentas por assinatura — a revolução do “vibe-coding”, onde comandos em linguagem natural substituem a programação tradicional — então milhares de empresas enfrentam uma ameaça existencial. Isso é especialmente preocupante porque o setor SaaS historicamente operava com múltiplos de lucro elevados, enquanto queimava caixa com compensações baseadas em ações, muitas vezes reportando perdas contábeis.

Mas a Microsoft não é uma empresa de software típica afogada em prejuízos. A gigante da tecnologia está mais ou menos no meio do grupo das Magníficas Sete, apresentando rentabilidade real, enquanto outras permanecem não lucrativas com base no GAAP. Ainda assim, a ação despencou 26% desde seu pico recente, eliminando cerca de 1 trilhão de dólares em valor de mercado. Os investidores parecem convencidos de que a empresa está gastando demais em infraestrutura de IA sem garantias de retorno.

Crescimento do Azure e a Vantagem do OpenAI

O ceticismo também vem do aumento massivo nos gastos de capital da Microsoft, que atingiram 37,5 bilhões de dólares — um aumento de 66% em relação ao ano anterior. À primeira vista, isso parece preocupante: a empresa está gastando pesado em GPUs e chips de vida útil curta, consumindo fluxo de caixa livre.

Mas os números contam uma história diferente. A receita subiu 17%, atingindo 81,3 bilhões de dólares, impulsionada por um crescimento impressionante de 39% no Azure. Os lucros ajustados aumentaram 24%, chegando a 4,14 dólares por ação, ambos superando as expectativas dos analistas. Mais importante, a gestão destacou que a demanda dos clientes ainda supera a oferta de seus serviços de IA. Isso sugere que os gastos com infraestrutura não são uma especulação irresponsável — eles estão lutando para acompanhar a demanda.

O Azure representa a espinha dorsal das ambições de IA da Microsoft, com previsão de crescimento de 37-38% no próximo trimestre. Isso é um crescimento premium vindo de um negócio de alta margem.

Por que Métricas Tradicionais Não Captam a Vantagem Real da Microsoft

Aqui é onde o verdadeiro código de trapaça se torna visível. Se os alarmistas estiverem certos de que a IA vai disruptar o setor de software, então startups como a OpenAI se tornam extremamente valiosas. Bem, a Microsoft possui uma participação de 27% na OpenAI, avaliada atualmente em 135 bilhões de dólares e em ascensão. A Amazon estaria considerando um investimento de 50 bilhões de dólares, enquanto a Nvidia planeja seu maior compromisso já feito na OpenAI. Isso não é coincidência — o mercado está sinalizando para onde o valor da IA está indo.

A Microsoft também comprometeu até 5 bilhões de dólares na Anthropic e já está vendo resultados tangíveis para os negócios. A empresa citou a Anthropic como responsável por um crescimento de 23% nas reservas comerciais no último trimestre.

Pense no arsenal da Microsoft: produtos de software empresarial, infraestrutura em nuvem via Azure, a plataforma de codificação GitHub, uma participação importante na OpenAI e agora uma relação significativa com a Anthropic. Enquanto críticos argumentam que produtos internos como o Copilot tiveram desempenho abaixo do esperado, a Microsoft se estruturou para ganhar de quase qualquer resultado de IA. Essa abordagem multivector é algo que a maioria dos concorrentes simplesmente não consegue replicar.

Atualmente, a empresa mantém 625 bilhões de dólares em obrigações de desempenho comercial remanescente (RPO). Embora a OpenAI represente 45% desses 282 bilhões de dólares especificamente, a Microsoft ainda possui 350 bilhões de dólares provenientes de outros clientes empresariais. Tradução: a empresa não depende de uma única narrativa de IA para ter sucesso.

O Caso de Investimento Após a Queda

Métricas de avaliação sugerem que o mercado reagiu de forma exagerada. A Microsoft negocia a um índice preço/lucro de apenas 25 — na verdade, mais barato que o S&P 500. O crescimento de receita de alta faixa de um dígito a duas casas decimais é visível por pelo menos vários trimestres à frente, com expansão de dois dígitos claramente possível.

A recente venda apresenta um ponto de entrada atraente para investidores que reconhecem que o posicionamento diversificado da Microsoft e múltiplos caminhos para crescimento impulsionado por IA representam um perfil de risco diferente do de empresas de software típicas. Embora o setor enfrente preocupações reais de disrupção, a Microsoft parece estar em uma posição única para se beneficiar independentemente de qual narrativa de IA se concretizar.