Lição de $16 Bilhões da TSMC de Warren Buffett: Quando até lendas do investimento quebram as suas próprias regras

O legado de investimento de Warren Buffett é construído sobre um retorno cumulativo quase incompreensível de 6.100.000% nas ações Classe A da Berkshire Hathaway durante o seu mandato como CEO. No entanto, por trás destes números impressionantes, encontra-se uma história igualmente importante: uma decisão recente que custou à sua empresa aproximadamente 16 mil milhões de dólares, e contando. Este erro dispendioso revela como até mesmo os investidores mais disciplinados podem tropeçar quando se desviam da sua metodologia comprovada.

A história centra-se na Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), a principal fabricante de chips do mundo. No terceiro trimestre de 2022, durante um período em que as disrupções no mercado de ações se tornavam evidentes, a equipa de Buffett acumulou 60.060.880 ações da TSMC por cerca de 4,12 mil milhões de dólares. O timing parecia perfeito — um investidor lendário a fazer um movimento decisivo durante uma baixa do mercado. No entanto, o que parecia ser uma jogada de valor clássica transformou-se numa história de aviso sobre o desvio de princípios testados pelo tempo.

A Filosofia de Investimento que Construiu o Império da Berkshire Hathaway

O sucesso de Warren Buffett ao longo de décadas não foi aleatório. Derivou de uma disciplina de investimento cuidadosamente refinada, que se tornou parte do ADN corporativo da Berkshire Hathaway. Compreender por que a TSMC representou uma saída tão significativa exige analisar as crenças fundamentais que orientaram a decisão de Buffett.

Central à abordagem de Buffett estava uma mentalidade de longo prazo inabalável. Em vez de perseguir movimentos de preço de curto prazo, ele identificava negócios de alta qualidade e mantinha posições por anos ou décadas, reconhecendo que as expansões económicas duram mais do que as contrações. Esta paciência permitia que a capitalização composta trabalhasse a seu favor, enquanto outros vendiam em pânico durante turbulências de mercado.

Buffett era igualmente disciplinado quanto à avaliação. Evitava pagar preços premium por empresas medíocres, esperando pacientemente por disrupções genuínas onde negócios excelentes eram negociados a preços de oportunidade. Esta abordagem seletiva significava frequentemente manter dinheiro durante mercados em alta, uma prática criticada por muitos até os mercados se corrigirem.

Talvez de forma mais distintiva, Buffett inclinava-se para empresas com vantagens competitivas sustentáveis — o que ele chamava de “fosso económico”. Estas não eram apenas líderes de mercado; eram negócios cuja dominância parecia estruturalmente duradoura. As companhias aéreas podem dominar uma região num ano, mas colapsar no seguinte, enquanto uma empresa com lealdade inabalável dos clientes ou efeitos de rede poderia manter as suas vantagens por décadas. A própria TSMC parecia encaixar-se perfeitamente neste modelo: a principal fundição de chips do mundo, a servir Apple, Nvidia, Broadcom, Intel e Advanced Micro Devices.

A confiança corporativa e uma alocação de capital fiável completavam a sua lista de verificação de investimento. Buffett preferia equipas de gestão em quem os administradores pudessem confiar e empresas que retornassem capital através de dividendos ou recompra de ações estratégicas.

A Decisão da TSMC: Quando a Geopolítica Superou os Fundamentos

No final de 2022, a TSMC parecia incorporar tudo o que Buffett procurava. A empresa ocupava uma posição incomparável na fronteira da infraestrutura de inteligência artificial. A sua tecnologia CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) empilhava unidades de processamento gráfico (GPUs) com memória de alta largura de banda, criando a arquitetura fundamental de semicondutores que alimenta centros de dados acelerados por IA em todo o mundo.

O investimento também beneficiou de um timing fortuito. O mercado em baixa de 2022 tinha deprimido as ações de tecnologia em geral, mas a posição competitiva da TSMC permaneceu intacta. Segundo as principais métricas fundamentais, a compra de Buffett representava um investimento clássico de valor.

O que se seguiu, no entanto, contradisse todo o seu manual. Em vez de manter a sua posição ao longo dos ciclos de mercado, Buffett autorizou a venda de 86% da participação da Berkshire até ao quarto trimestre de 2022 — apenas meses após a compra inicial. A saída completa ocorreu no primeiro trimestre de 2023. Em reuniões com investidores naquele mês de maio, Buffett explicou a decisão de forma direta: “Não gosto da sua localização, e reavaliei isso.”

O seu comentário enigmático quase certamente fazia referência ao estatuto geopolítico de Taiwan e à Lei CHIPS and Science, aprovada pelo Congresso em 2022 para reforçar a fabricação doméstica de semicondutores nos EUA. Após esta legislação, a administração Biden começou a restringir as exportações de chips avançados de IA para a China. Warren Buffett aparentemente concluiu que restrições semelhantes às exportações de chips de Taiwan poderiam seguir-se, potencialmente prejudicando a trajetória de crescimento da TSMC.

O Veredicto do Mercado: Quando as Previsões Macroeconómicas Erram o Alvo

Do ponto de vista do timing puro, no entanto, o cálculo geopolítico de Buffett revelou-se prematuro. As restrições de exportação previstas para Taiwan nunca se concretizaram, como ele aparentemente temia. Em vez disso, a procura global pelos aceleradores de IA da Nvidia criou uma procura explosiva e sustentada por capacidade avançada de fabricação de chips.

A TSMC respondeu expandindo agressivamente a sua produção mensal de wafers CoWoS. A taxa de crescimento da empresa não apenas acelerou — sofreu uma mudança fundamental. À medida que a construção de infraestrutura de IA se tornou a narrativa dominante na tecnologia e no capital de risco, a procura por serviços de fundição de semicondutores de ponta disparou além das projeções mais otimistas.

Até julho de 2025, a TSMC atingiu um marco histórico: tornou-se membro do exclusivo clube de capitalização de mercado de trilhões de dólares, uma distinção que menos de uma dúzia de empresas públicas já alcançou. A participação original da Berkshire Hathaway, se tivesse permanecido intacta, valeria agora aproximadamente 20 mil milhões de dólares em início de 2026.

A diferença de 16 mil milhões de dólares representa mais do que ganhos perdidos. Simboliza o que acontece quando até mesmo investidores lendários abandonam temporariamente os seus quadros de referência testados pelo tempo em resposta a preocupações macroeconómicas. Embora avaliações de risco geopolítico pareçam prudentes, também representam exatamente o tipo de timing de mercado de curto prazo que Buffett tem alertado historicamente.

A Lição de Investimento Mais Ampla para o Futuro da Berkshire Hathaway

Estes eventos têm uma importância particular à medida que Greg Abel assumiu o cargo de CEO após a aposentadoria de Warren Buffett. A decisão da TSMC ilustra por que a filosofia de investimento de Buffett resistiu ao longo de várias décadas de evolução do mercado. Os princípios que sustentaram o seu sucesso — convicção de longo prazo, avaliação disciplinada, vantagens competitivas sustentáveis — mostraram-se mais preditivos do que a especulação geopolítica.

A abordagem de Warren Buffett à alocação de capital emergiu através de inúmeros ciclos de alta e baixa, mudanças no regime regulatório e disrupções tecnológicas. Embora decisões individuais às vezes divergem deste quadro, o próprio quadro demonstrou oferecer retornos superiores a longo prazo precisamente porque resiste à tentação de fazer ajustes táticos com base em previsões macroeconómicas.

Para o próximo capítulo da Berkshire Hathaway, manter a fidelidade a estes princípios centrais provavelmente será mais valioso do que tentar fazer timing de desenvolvimentos geopolíticos ou regulatórios. O episódio da TSMC serve como um lembrete dispendioso, mas instrutivo: mesmo desvios ligeiros de uma disciplina testada pelo tempo acarretam custos de oportunidade extraordinários nos mercados de capitais.

A diferença de 16 mil milhões de dólares entre a posição atual da Berkshire e onde ela poderia estar, não é uma crítica ao bom julgamento, mas sim um testemunho de quão poderosa continua a ser a filosofia de investimento original de Buffett quando aplicada com paciência e consistência ao longo de horizontes temporais prolongados.