O Dólar Desconectado: FOMC mantém-se firme enquanto múltiplas forças enfraquecem o dólar verde

A decisão do Federal Reserve de manter as taxas de juro entre 3,50% e 3,75% não conseguiu ancorar a fraqueza do dólar, à medida que os mercados financeiros lutam com uma desconexão enigmática entre os sinais económicos e a trajetória da moeda. O índice do dólar subiu 0,29% após o anúncio do FOMC, mas este ganho modesto mascara pressões estruturais mais profundas que continuam a minar a posição do Greenback nos mercados globais. A negação categórica da Secretária do Tesouro Bessent sobre intervenção cambial em apoio ao iene revelou a ambivalência de Washington em relação à força do dólar, reforçando as preocupações dos investidores sobre riscos de coordenação de políticas que permanecem desconectados da orientação de aperto do Fed.

A Desconexão Entre Força Económica e Sentimento de Mercado

O presidente do Fed, Powell, articulou uma contradição chave nas suas declarações pós-reunião: a economia dos EUA continua a surpreender com a sua força, mas os agregados familiares e empresas contam uma história dramaticamente diferente através dos seus padrões de consumo. Esta crescente disparidade—o que Powell descreveu como “uma desconexão entre inquéritos e gastos”—destaca por que os fundamentos económicos tradicionais não conseguiram sustentar a valorização do dólar, apesar da expansão sólida do PIB e do desemprego controlado.

A declaração do FOMC reconheceu a expansão sólida da economia, ao mesmo tempo que assinalou que a inflação permanece algo elevada. No entanto, o tom dovish do comité—que sinaliza uma postura paciente para o futuro previsível—sugere que os decisores reconhecem que esta força pode ser transitória. Os mercados estão agora a precificar aproximadamente 50 pontos base de cortes de juro até 2026, uma previsão que reflete um ceticismo profundo sobre se o apoio do Fed à política de suporte ao dólar permanece intacto.

Múltiplas Pressões Minam o Atrativo da Moeda

As forças que minam o dólar vão muito além da política monetária. O conforto explícito do Presidente Trump com a recente fraqueza cambial sinalizou uma reversão de política, alterando fundamentalmente o prémio de risco político associado às holdings em dólares. Investidores estrangeiros estão a retirar capital de ativos americanos, citando não apenas incerteza política, mas também riscos específicos decorrentes de ameaças de escalada tarifária—nomeadamente a proposta de uma tarifa de importação de 100% sobre bens canadenses, caso estes sigam por rotas comerciais alternativas.

Especulações sobre uma possível intervenção cambial EUA-Japão, desencadeada por contactos de oficiais do Tesouro com grandes bancos para cotações de dólar-iene, agravaram ainda mais a confiança na força unilateral do dólar. O iene atingiu uma máxima de 2,75 meses antes de a negação de intervenção por Bessent catalisar uma reversão parcial, ilustrando como as comunicações de política podem alterar dramaticamente a dinâmica cambial.

Cascatas de Risco: Incerteza Política e Deterioração Fiscal

A tática de brinkmanship no Congresso sobre o financiamento do governo—com os democratas do Senado a ameaçar bloquear um acordo sobre o financiamento do Departamento de Segurança Interna—adiciona uma camada adicional de incerteza que prejudica o sentimento de risco em relação aos ativos denominados em dólar. O prazo de sexta-feira para uma medida provisória cria potencial para um encerramento parcial do governo, exatamente o tipo de disfunção institucional que mina a confiança na credibilidade financeira dos EUA.

Estes riscos políticos de curto prazo agravaram preocupações fiscais de longo prazo. O aumento dos défices orçamentais dos EUA, aliado a questões sobre a independência do Federal Reserve sob possíveis mudanças de liderança, cria uma base estrutural que diminui a procura pelo dólar. Os participantes do mercado cada vez mais veem o dólar não como um refúgio seguro, mas como uma responsabilidade num ambiente onde a coordenação de políticas dos EUA parece quebrada e a sustentabilidade fiscal questionável.

Surto de Metais Preciosos por Demanda de Proteção

Os preços do ouro e da prata dispararam na quarta-feira, com o ouro de fevereiro no COMEX a atingir um máximo recorde de $5.323,40 por onça, um aumento de 4,35%, enquanto a prata de março subiu 7,15%. Este rally dramático reflete como o ambiente de políticas desconectadas tem impulsionado a reallocação de capital para armazenas de valor alternativas.

A procura de bancos centrais permanece robusta, com o Banco Popular da China a aumentar as reservas de ouro pelo décimo quarto mês consecutivo, adicionando 30.000 onças para atingir 74,15 milhões de onças troy. O Conselho Mundial de Ouro reportou que bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior, sinalizando convicção institucional sobre metais preciosos em meio a incertezas cambiais e geopolíticas.

Os fluxos de fundos corroboram esta tese: posições longas em fundos de ouro negociados em bolsa atingiram máximos de 3,5 anos, enquanto as holdings longas em ETFs de prata também atingiram picos de vários anos. Estas movimentações refletem o reconhecimento dos investidores de que o prémio tradicional do dólar tem sido sistematicamente minado por incoerências políticas.

Trajetórias Contrastantes dos Bancos Centrais

A perspetiva de taxas de juro nos principais zonas económicas tornou-se cada vez mais desconectada. Enquanto o FOMC sinaliza paciência, o Banco do Japão enfrenta uma pressão crescente por parte dos seus próprios membros preocupados com o impacto inflacionário da depreciação do iene. As atas da reunião de dezembro revelaram pedidos de aumentos na taxa de política, apesar do iene atingir uma máxima de 2,75 meses contra o dólar, alimentada por especulações de intervenção.

Por outro lado, o Banco Central Europeu mantém-se em modo dovish. Comentários recentes do governador do banco central austríaco, Kocher, sugeriram que o BCE consideraria cortes adicionais de taxas se a força do euro ameaçasse as metas de inflação. Os dados de confiança do consumidor alemão—com o índice GfK a subir 2,8 pontos para -24,1, melhor do que o esperado—forneceram um suporte modesto, mas os swaps precificam uma probabilidade zero de aperto do BCE na reunião de política de 5 de fevereiro.

Esta trajetória política divergente permanece fundamentalmente desconectada dos movimentos do mercado cambial. As diferenças tradicionais de taxas de juro não explicam a força do iene nem a fraqueza modesta do euro, sugerindo que os prémios de risco político e os fluxos de refúgio seguro tornaram-se fatores dominantes que sobrepõem as diferenças convencionais de taxas.

Precificação de Volatilidade Futura pelo Mercado

Olhando para o futuro, as expectativas do mercado revelam uma incerteza significativa. A reunião do FOMC de 17-18 de março implica apenas uma probabilidade de 14% de um corte de 25 pontos base, apesar das expectativas de cerca de 50 pontos base de alívio até 2026. A reunião do BOJ de 19 de março não tem qualquer probabilidade de aumento de taxa precificada, apesar das discussões internas dos membros do conselho.

Estas distribuições de probabilidade desconectadas—onde a orientação oficial sugere paciência, mas os mercados descontam um afrouxamento mais rápido—sugerem que a comunicação de política tem sido minada por sinais inconsistentes sobre a verdadeira função de reação do Fed. Os comentários do Secretário do Tesouro sobre a fraqueza do dólar, combinados com ameaças tarifárias da administração Trump, criaram um ambiente onde as mensagens desconectadas de diferentes autoridades de política dificultam cada vez mais a calibração tradicional do mercado.

O caminho a seguir permanece incerto, com múltiplas pressões estruturais a continuarem a minar a confiança no status de refúgio seguro tradicional do dólar, num ambiente de política que permanece fundamentalmente desconectado das relações históricas entre crescimento, inflação e valores cambiais.